美国通胀系列十九：CPI低于预期，降息交易全面升温

宏观事件 北京时间2025年10月24日晚美国劳工部公布9月通胀数字。其中： 同比：CPI+3.0%，预期+3.1%，前值+2.9%；核心CPI+3%，预期+3.1%，前值+3.1%。 环比：CPI+0.3%，预期+0.4%，前值+0.4%；核心CPI+0.2%，预期+0.3%，前值+0.3%。 核心观点 9月CPI出现预期外的回落 本次美国9月CPI整体低于市场预期，通胀显示进一步降温迹象。数据显示，CPI同比为3.0%，略低于市场预期的3.1%，月环比为0.3%，低于预期及前值的0.4%；核心CPI同比回落至3.0%，环比仅0.2%，同样弱于预期。这意味着通胀压力在内部结构上继续缓慢释放，尤其是服务与住房分项增速回落，推动核心通胀进一步向下修正。尽管同比仍处于“温和回升”的区间，但在环比降温的前提下，市场更关注的是趋势性下行是否已经确立。总体来看，这份通胀报告延续了回落节奏，有效缓解市场对于美国通胀“再度黏性回升”的担忧，为美联储维持政策转向提供依据。 关注美元再次反弹的风险 数据公布后，市场立即出现“宽松交易”的整体定价：美元指数短线跳水，黄金由跌转涨并出现大幅反弹，美债收益率普遍下行，市场风险偏好迅速修复。期货市场对美联储降息的押注也明显升温，10月降息25bp的概率接近100%，年底前再度降息的预期同步抬升，交易员押注年内“两次降息”的概率近乎100%。在通胀放缓、美联储偏向稳增长权衡的背景下，市场基本形成“通胀不再构成继续加息障碍—降息路径更加通畅”的一致预期。换言之，本次CPI不仅强化了宽松预期，还推动美元流动性转向，形成对股、债、金等资产的同步利多格局。 风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险