宏观研究报告
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万联晨会
2025-09-18 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.37%，深成指收涨1.16%，创业板指收涨1.95%。沪深两市成交额23764.76亿元。申万行业方面，电力设备、汽车、家用电器领涨，农林牧渔、商贸零售、社会服务领跌；概念板块方面，光刻机、同花顺果指数、铜缆高速连接领涨，免税店、猪肉、预制菜领跌。港股方面，恒生指数收涨1.78%，恒生科技指数收涨4.22%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.57%，标普5...
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【粤开宏观】美联储重启降息周期：回顾、展望及影响
2025-09-18 · 罗志恒,马家进 · 粤开证券股份有限公司
摘要 北京时间9月18日凌晨，美联储公布议息会议结果，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%–4.25%，与市场预期一致。会议释放的信号凸显其对劳动力市场放缓的担忧，也为后续进一步降息打开了大门。预计接下来10月、12月两次议息会议中，美联储仍有望各降息25个基点。此次重启降息周期有助于托底需求与就业，但难以扭转整体经济放缓的趋势，并可能延缓通胀回落进程。短期美债和黄金有望受益，美股虽获流动性支撑但盈利可能承压，美元则面临进一...
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中国财政系列十六：8月财政稳中有进，收入结构优化支撑后续发力
2025-09-18 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 北京时间2025年9月17日财政部公布2025年1-8月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比增长0.3%（增值税3.2%，个人所得税8.9%，印花税27.4%、企业所得税增长0.3%；消费税2%、出口退税9%）；一般公共预算支出同比3.1%（社会保障和就业10%；教育5.6%）。政府性基金预算收入同比-1.4%（中央0.6%，地方-1.6%）；政府性基金预算支出同比30%（中央3.1倍，地方18.8%）。 核心观点 一般公...
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美联储系列二十七：就业放缓，美联储开启九个月来首次降息
2025-09-18 · 徐闻宇,高聪 · 华泰期货有限公司
宏观事件 北京时间2025年9月18日凌晨2点，美联储公布9月利率决议，宣布降息25bp，将利率下调至在4.00%-4.25%，符合预期。 1）强调就业市场风险加剧：美联储删除“劳动力市场状况稳健”的表述，新增就业增长放缓、失业率小幅上升及就业下行风险增加的判断； 2）强调通胀风险：新增对通胀水平“有所上升、仍略高”的表述，并将降息理由明确为“风险平衡发生变化”，整体立场更偏向支持降息。 核心观点 美联储9月降息25bp 9月18日，美...
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策略点评报告：9月FOMC:鹰派的应对式降息
2025-09-18 · 孙航,杨芹芹 · 华鑫证券有限责任公司
事件 北京时间2025年9月18日凌晨，美联储将基准利率下调了25个基点，将目标区间设定在4%至4.25%之间，同时发布了三季度经济展望和 投资要点 鹰派的应对式降息 九月联储如预期降息25BP，但与市场预期不同的是，鲍威尔明确表示，降息并非宽松信号，而是未必要快速调整利率的渐进举措，目的是维持经济稳定，避免硬着陆的保险式的应对降息，后续的降息路径重回一会一议的思路，因此看到市场的情绪出现快速的扭转，北京时间凌晨两点FOMC材料出炉后美...
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宏观经济报告：探究股市财富效应对消费的影响
2025-09-18 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
4月以来在中美关税缓和、政策持续发力、投资者风险偏好上行、基本面维持韧性以及流动相相对充裕等利好因素的带动下，A股走出了一波亮眼的走势，截至9月12日，沪深300指数相比于4月低点上行超过25%。相比于A股的大幅上行，国内基本面表现偏弱，居民消费在以旧换新政策退坡后从5月的6.4%逐渐下滑至8月的3.4%，基本面与资本市场走势表现出一定分化。A股放量上涨能否拉动居民消费再次引发市场讨论。股票升值能够通过提高居民总财富水平、提高居民信贷获...
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中银晨会聚焦
2025-09-18 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【策略研究】 市场点评报告*王君 徐沛东。 政策定调将使高端装备、 人工智能与绿色制造成为中长期配置主线， 龙头国央企与具备核心技术的民企有望率先受益。 【基础化工】 新凤鸣*余嫄嫄。 公司发布 2025 年中报， 上半年实现营业总收入 334.91 亿元， 同比增长 7.10%； 归母净利润 7.09 亿元， 同比增长 17.28%；扣非归母净利润 6.60 亿元， 同比增长 22.47%。 其中， 第二季度营收 189.3...
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金点策略晨报：港股跟随A股脚步上行
2025-09-18 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周三晨报提醒，预计后市A股大概率延续震荡上行态势。同时，近期晨报反复提醒，新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。市场走势如我们预期，周三A股市场开盘后呈现震荡态势，盘中一度出现小幅回落，但随后在多元金融及人行机器人等板块的强势引领下，市场逐步走高。新能源赛道的某龙头近期也是大涨力挺创指。午后，深成指以及创业板指数再度刷新年内新高。另外，在A股保持强势的同时，此前表现相对落后的港股近期也迎来了明显的发力迹象...
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晨会纪要
2025-09-18 · 孙婷 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 海外政治：特朗普干预美联储独立性的三个途径 核心观点：特朗普对美联储独立性的干预主要通过三个途径：①提名一个听命于自己的美联储主席，预计在今年 11 月提名，明年 5 月上任；②调整美联储理事会的人事结构，尽可能排除库克这类前总统提名的“异己”，同时安插米兰这类的“忠臣”，强化自身在美联储理事会层面的影响力；③干预地方联储主席任命。 12 名地方联储主席的任期将在明年 2 月底到期，地方联储主席的任命虽由地方联储董事会选出，但...
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晨会纪要
2025-09-18 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点 一、 宏观经济组： 事件一： 9 月 18 日（星期四） 2 点， 美联储公开市场委员会（FOMC） 2025 年第六次议息会议。 点评一： 9 月 18 日凌晨 2 点， 美联储公布了 2025 年的第六份利率决议,决定将联邦基金利率区间下调 25 个基点至 4-4.25%， 符合市场预期， 这是美联储自去年 9 月开启降息周期以来， 今年前五次暂停降息后首次再度重启降息， 投票结果显示，有投票权的 12 位 FOMC 委员...
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2025年9月FOMC会议点评：9月FOMC：重启降息
2025-09-18 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：9月FOMC如期降息25bps，点阵图指引年内还有2次降息，基本符合预期，但同时指引明年还有额外1次降息，相比市场预期明显偏鹰。发布会上Powell对于就业和通胀的观点与8月Jackson Hole会议基本一致，没有太多增量的鸽派信息，反而对于未来政策利率路径的表态偏鹰，因此大类资产走势反复，美元指数&美债利率走出V型、黄金先涨后跌、美股震荡。向前看，我们认为交易主线将转向美联储独立性，美联储将迎来从Data-Dependen...
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全球货币政策框架与汇率制度的分布趋势与策略选择
2025-09-18 · 何岩浩 · 大公国际资信评估有限公司
近期，美国就业数据恶化使市场普遍预期美联储将于 9 月议息会议开启降息通道，作为全球最具系统重要性的中央银行，美联储的利率决策不仅关乎美国国内经济波动，更通过资本流动、预期传导与汇率联动等渠道产生显著的溢出效应。这一背景下，各经济体货币当局再次面临如何协调内部物价稳定与外部汇率稳定的经典难题。事实上，中央银行货币政策的核心目标在于维持本国（地区）货币币值的稳定，这包括两个维度：对内保持物价水平稳定，对外维持汇率稳定。作为货币政策和汇率制...
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