宏观研究报告
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晨会纪要
2025-09-19 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点 一、 产业综合组： 在 9 月 18 日央视新闻报道沙特阿拉伯与巴基斯坦签署了防御协议， 协议规定任何对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击后， 有消息报道阿联酋和卡塔尔也准备加入该防御协议。 我们认为在卡塔尔被袭击后， 中东三个最富裕的国家都与巴基斯坦签署防务协议， 更多是向中国武器体系寻求安全保障， 巴基斯坦武器采购的能力将显著增强。 同时本周也有新闻报道巴基斯坦总理访问了中航工业并登上了歼 10 战机。 我们认为在上述中东...
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晨会纪要
2025-09-19 · 王敏君,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.拓普集团（ 601689）： 2025Q2业绩环比改善，机器人、液冷开启新成长曲线——公司简评报告 2.降息落地，后续还有多少空间？ ——海外观察： 2025年9月美国FOMC会议 财经要闻 1.商务部回应Tiktok问题
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中银晨会聚焦
2025-09-19 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【电子】江丰电子*余嫄嫄。 公司发布 2025 年中报，上半年实现营业总收入20.95 亿元，同比增长 28.71%；归母净利润 2.53 亿元，同比增长 56.79%；扣非归母净利润 1.76 亿元，同比增长 3.60%。其中，第二季度营收 10.94 亿元，同比增长 27.97%，环比增长 9.37%；归母净利润 0.95 亿元，同比降低5.96%，环比降低 39.30%。 重点关注 【电子】江丰电子—靶材、零部件双轮驱动...
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9月FOMC会议：如何理解鲍威尔的“风险管理式”降息
2025-09-19 · 杨见一,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.00%~4.25%，降幅25bps，并继续推进缩表操作。尽管9月降息操作符合市场预期，但美联储会议声明和经济预期摘要的细节更耐人寻味。一是，尽管点阵图中位数显示美联储预期年内还有2次降息，但2026年降息幅度仅1次，且鸽派阵营人数减少，市场担忧美联储后续操作偏鹰。二是，虽然美联储会议声明与记者会发言直白地承认了就业市场降温，当前也因就业市场弱化而降息，但对美国经济增长和通...
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宏观数据即时点评：美联储宣布降息25基点，明年降息路径尚未清晰
2025-09-19 · 张思达 · 国元国际控股有限公司
【事件】 北京时间9月18日，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，宣布降低联邦基金利率25基点至4%-4.25%区间。决议公布后，美联储主席鲍威尔出席记者会回答记者提问。 【点评观点】 决议文本显示美联储对于就业的关注程度增加，但是仍然强调通胀处于相对高位水平 本次决议文本主要的修改有两处，集中于强调就业出现了放缓，但仍然表达对于通胀风险的关注。 首先，决议文本开头删除了关于净出口的影响，改为“就业增速减缓，失业略有上升，...
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2025年8月财政数据点评：8月财政收支均放缓，政策加码预期升温
2025-09-19 · 陈曦,王帅中 · 开源证券股份有限公司
财政部公布2025年8月财政数据，1-8月全国一般公共预算收入同比增长0.3%（前值为0.1%，下同），支出同比增长3.1%（3.4%）；1-8月全国政府性基金预算收入同比下降1.4%（-0.7%），支出同比增长30%（31.7%）。 一般公共预算：8月收入、支出同比均回落，证券交易印花税收入高增 收入：8月，一般公共预算收入同比增长2.0%（2.6%），其中中央收入同比增长2.0%（2.2%），地方收入同比增长2.0%（3.1%）。税...
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FOMC会议解读：如期预防式降息25bps，持续降息周期可期
2025-09-19 · 宁铂,郭书音 · 招商证券(香港)有限公司
美联储如期降息25bps至4.00-4.25%，预计年内仍有两次降息 我们预计美股短期震荡，中长期仍趋向上；推荐科技与成长股、有色、利率敏感型（地产链、可选消费）、顺周期（金融、工业） 我们预计港股反弹后大幅波动，弹性更大，中长期有很大上行空间；推荐AI及互联网、中小盘成长、有色、自下而上精选创新药、中美映射链条（家电、消费电子） 事件： 美东时间9月17日，在FOMC会议上美联储如期降息25bps，基准利率降至4-4.25% 分析： ...
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市场日报：A股遭遇“黑色星期四” 分歧加大成交额再破3万亿
2025-09-19 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周四（9月18日），A股市场整体走出了冲高回落、大幅调整的行情，主要指数纷纷收跌，个股跌多涨少，市场分歧加大，多空博弈激烈。截至收盘，上证指数（-1.15%）收报3,831.66点，深证成指（-1.06%）收报13,075.66点，创业板指（-1.64%）收报3,095.85点。两市量能持续上充，超过3.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，仅电子、通信、社会服务上涨，有色金属、综合、非银金融领跌。 风险提示 国...
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美股宏观策略：美国重启降息-美国经济韧性仍在，但就业市场随时恶化
2025-09-19 · 黄焯伟,朱睿泽 · 国证国际证券(香港)有限公司
报告内容 美国重启降息。联邦公开市场委员会（FOMC）日前公布了最新议息结果，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%-4.25%，符合市场普遍预期，此举亦为自去年十二月以来的首次降息。从会后公布的最新经济预测摘要（SEP）来看，多数委员认为今年还会再降息50个基点，比6月时的预测多出25个基点，2026年及2027年则各有25个基点的减息空间，基本延续原先的宽松取态。此一利率展望的转变，伴随着对未来几年美国实质经济增长与通胀...
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粤开市场日报
2025-09-19 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数多数收跌。截止收盘，沪指跌0.30%，收报3820.09点；深证成指跌0.04%，收报13070.86点；创业板指跌0.16%，收报3091.00点；科创50跌1.28%，收报1362.65点。总体上全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1909只个股上涨，3403只个股下跌，115只个股收平。沪深两市今日成交额合计23238亿元，较上个交易日缩量8113亿元。 行业涨跌情况：今...
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美联储9月FOMC会议点评：预防式降息下的谨慎平衡
2025-09-19 · 李少金 · 交银国际证券有限公司
美联储9月FOMC会议如期降息25基点至4.00%-4.25%区间，我们认为，此次降息仍是是一次典型的预防式降息操作： 与上年9月不同，彼时因美国劳动力市场急剧恶化甚至触发“萨姆规则”大幅降息，而当前劳动力市场虽有放缓，但风险总体可控，且政策利率的限制性已较上年显著缓解。同时，当前就业降温主要源于限制移民政策导致的供需双弱格局，低失业率更多体现为一种“弱平衡”，因而大幅降息较难带来就业市场的快速改善。 劳动力市场是主要考量，美联储当前的...
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宏观周报
2025-09-19 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
短期经济增长 9.8-9.14日所在一周，上游钢铁、建材、焦化行业景气大幅上升。9.8-9.14日一周，全国247家钢厂高炉开工率为83.85%，比上周提高3.47个百分点，产能利用率为90.20%，比上周提高4.43个百分点，日均铁水产量为240.62万吨，比上周增加11.84万吨。 短期通胀 根据农业农村部的数据，9月前2周，农产品批发价格200指数平均为118.06，比8月平均价格上涨2.71%；菜篮子批发价格200指数平均为11...
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