宏观研究报告
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【粤开宏观】历次牛市回调的原因是什么？有哪些特征？该如何应对？
2025-09-25 · 罗志恒,原野,孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
摘要： 2025年以来，以中国科技叙事反转为起点，A股开启了一波强劲的牛市行情。进入9月，主要指数上涨势头趋缓，市场波动加剧，关于牛市回调的担心升温。从历史看，牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，为下一轮上涨积蓄能量。牛市不乏大级别回调，回调幅度可能在10%以上，而这恰恰为投资者进入市场、把握牛市机遇提供了最佳窗口。我们在《牛市的成因是什么？牛市还能否延续？》中总结了牛市形成的四个基本要素，认为本轮牛市还将继续延续。本文...
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财富通每日策略
2025-09-24 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券有限责任公司
后市展望： 周二，市场全天探底回升，创业板尾盘快速翻红。三大指数集体高开，沪指高开0.04%，深成指高开0.68%，创业板指高开1.02%。随后指数走弱，三大指数均跌逾1%。截至午盘收盘，三大指数震荡走弱。盘面上，银行股集体上涨；半导体产业链延续强势；港口航运板块逆势活跃。午后，三大指数震荡，深成指、创业板指一度双双跌逾2%，最终三大指数收盘涨跌不一。总体上个股跌多涨少，上涨股票数量超过1100只，逾50只股票涨停，银行、煤炭、电力设备...
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开源晨会
2025-09-24 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【策略】机构调研的关注度集中在机器人、AI、半导体——机构调研周跟踪-20250923 【中小盘】次新股说（2025第4期）：本批新恒汇、屹唐股份、苏州天脉等值得重点跟踪——中小盘次新股说-20250923 行业公司 【通信】英伟达拟投资OpenAI，利好光模块、液冷板块——行业点评报告-20250923 【电力设备与新能源】欧洲电动车销量月报（2025年8月）：9国新能源车渗透率持续提升——行业点评报告-20250...
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策略日报：关注银行板块的配置机会
2025-09-24 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债全线下跌，利率债长端明显弱于短端，三十年期国债期货加权今日再创新低，距离年内新低已经很近，预计今年3月份的低点附近的支撑力度较强，做空者可适当止盈。A股在节前胜率不佳，近期走势量价不稳，震荡的概率较大，预计国债也将因此获得喘息。在更长的时间维度上，我们维持此前判断：此次债市下跌将创下年内新低，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未...
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研究早观点
2025-09-24 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【山证纺服】行业周报-潮宏基计划赴港上市，雪中飞提出“品牌向上，创新突破”战略主张 【公司评论】广和通(300638.SZ)：广和通2025半年度报告点评-AIstack深化布局，具身智能和智能座舱是增长主力 【公司评论】大全能源(688303.SH)：大全能源点评-财务稳健资金储备充裕，战略性减产缓解市场供给压力 【今日要点】 【山证纺服】行业周报-潮宏基计划赴港上市，雪中飞提出“品牌向上，创新突破”战略主张 王冯wangfeng@s...
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万联晨会
2025-09-24 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌0.18%，深成指收跌0.29%，创业板指收涨0.21%。沪深两市成交额24940.66亿元。申万行业方面，银行、煤炭、电力设备领涨，社会服务、商贸零售、计算机领跌；概念板块方面，科创次新股、中芯国际概念、国家大基金持股概念涨幅居前，华为盘古、MLOps、财税数字化概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌0.7%，恒生科技指数收跌1.45%；海外方面，美国三大指数集体收跌，...
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中银晨会聚焦
2025-09-24 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【电子】存储行业更新报告*苏凌瑶。2025年以来，受到生成式人工智能和大型语言模型发展商业模式的日趋成熟，以及核心硬件需求持续提振，半导体存储行业稳步上行，且在需求推动下或有望迎来价量齐升。 【基础化工】利尔化学*余嫄嫄。公司发布2025年中报，上半年实现营业总收入45.07亿元，同比增长35.36%；归母净利润2.71亿元，同比增长191.21%；扣非归母净利润2.72亿元，同比增长241.02%。其中，第二季度营收24.21亿元，同...
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宏观周报：美联储再启预防式降息，国内政策预期渐浓
2025-09-24 · 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙 · 金源期货
核心观点 海外方面，9月美联储FOMC再启预防式降息，点阵图显示2025年中位数预期年内降息3次（此前2次），2026、2027年各再降息1次。鲍威尔会后重申此次属预防性降息以控风险，关税冲击弱于预期，并释放未来继续降息信号。往后看，年内两次各降25bp已被定价，明后年利率路径分歧犹存，焦点转向美联储新主席人选及独立性前景。美国经济正处于“韧性与脆弱并存”的阶段：韧性主要体现在消费需求保持相对稳健，服务业支出支撑增长，制造业产出亦显现温...
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晨会纪要
2025-09-24 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250922：新一轮稳增长政策可能有哪些？ 对政策力度的认识：托底而非强刺激，仍是稳增长兼顾防风险。我们认为，当前新一轮稳增长政策的思路仍然是托底，而非强刺激，不会用风险扩散来换取经济增速、不会牺牲质量来换取数量。这也是因为当前经济基本面没有到需要强刺激的地步，预计三季度经济增速在4.7%-4.9%，前三季度累计为5.1%左右。假设按三季度增长4.8%算，四季度只要高于4.5%全年就能达到5.0%左右，实现政府工作...
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晨会纪要
2025-09-24 · 国信证券股份有限公司
【常规内容】 行业与公司 非银行业专题:“924”周年资管生态回顾暨现代投资银行进化系列之三-储蓄涌活水，资管共潮生居民财富如水，百万亿级别的居民财富再配置尤其是“存款搬家”对资产价格产生显著影响。一方面，居民资产在不同资产、产品和投资渠道进行大规模再平衡，历史上存款搬家经常来自于降息周期或持续的低息环境；另一方面，居民财富行为也会影响资产价格本身，比如股市赚钱效应通常是吸引存款搬家的核心驱动力，存款搬家一旦形成趋势，会对资本市场风险资...
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晨会纪要
2025-09-24 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点 一、 产业综合组： 9 月 22 日电， 现货黄金站上 3720 美元/盎司， 续刷历史新高， 连续两日的涨幅接近 3%， 本月迄今累涨近 8%。 我们认为在美国降息的预期下， 且在美国通胀没有实质的快速上升前， 黄金价格大概率维持涨势。 同时从国内黄金矿业公司的股价看， 9 月份的价格变化弱于黄金价格的变化， 因此在黄金价格连续两天明显上涨的刺激下， 黄金矿业类公司可能存在较好的投资机会。 英伟达和 OpenAl 宣布已签署...
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FICC日报：美联储降息路径分歧加剧
2025-09-24 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱风芹,朱思谋 · 华泰期货有限公司
国内政策预期升温。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现“工业缓、投资弱、消费淡”等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，墨西哥拟对贸易伙伴加征关税，据英国《金融时报》和路透社披露特朗普鼓动欧盟对中国和印度加征“二级关税”；为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政策。9月10日，财政部长明确表示，“持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策”；发改委也表示“不断释放内需潜力”“推进重点行业产能治理”。关注...
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