宏观研究报告
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2026年2月金融数据点评：2月金融数据如何解读？
2026-03-14 · 廖志明 · 华源证券股份有限公司
事件：3月14日傍晚央行披露了2月金融数据：新增贷款9000亿元，社融增量2.38万亿元。2月末，M2达349.2万亿，YoY+9.0%；M1YoY+5.9%；社融增速8.2%。 2月新增贷款同比少增，个贷显著负增长。由于“早投放早受益”，年初银行信贷投放动力强，信贷投放节奏普遍前倾。2月新增贷款9000亿（2025年2月为1.01万亿），同比少增。2026年春节较晚，春节前企业发年终奖可能促使个人提前偿还个贷，对2月份个贷数据影响较大...
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2026年政府工作报告学习体会：稳增长与提质增效并重
2026-03-07 · 魏争 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 增长目标区间化，为“提质增效”留出政策空间。2026年政府工作报告提出全年GDP增长目标为4.5%-5.0%，较2025年的单一5.0%目标转为区间设定。我们理解，这一调整并非简单下调增长目标，而是匹配“稳中求进、提质增效”的政策导向。一是外部环境不确定性上升，区间目标有助于为宏观政策调控保留弹性空间；二是当前经济发展阶段更强调质量与效率，区间设定有助于引导地方因地制宜制定增长目标，推动高质量发展。参照历史经验，区间目标亦能...
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金融产品周报：海外冲突持续进行，但A股仍以自身节奏为主
2026-03-07 · 芦哲,唐遥衎 · 东吴证券股份有限公司
A股市场行情概述：（2026.3.2-2026.3.6） 权益类ETF基金规模变化统计：规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：行业指数ETF（19.69亿元），跨境行业指数ETF（12.44亿元），风格指数ETF（-1.02亿元）。基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：跨境主题指数ETF（-54.13亿元），主题指数ETF（-114.16亿元），规模指数ETF（-555.79亿元）。 权益类ETF产品基金规模变化：规模变...
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开年以来的两个变化
2026-02-28 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
海外：IEEPA关税失效，但不宜过度乐观。在春节假期期间，海外发生的重要变化之一在于美国最高法院判定IEEPA相关一揽子关税无效。从特朗普政府的执政逻辑来看，我们认为，特朗普政府放弃关税这一核心政策工具的可能性较小。更为关键的是，IEEPA关税失效，但并未削弱特朗普政府的贸易施压能力。特朗普政府的关税工具箱中，仍有多个可用工具。我们认为，特朗普政府的关税政策组合大概率是短期依赖急救条款保收入，长期推进常用工具扩覆盖。 国内：假期消费创新...
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北交所定期报告：中央政治局会议讨论“十五五”规划纲要，北证50下跌0.50%
2026-02-28 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）中央政治局会议：明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。中共中央政治局2月27日召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。会议指出，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有...
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2025年消费新潜力白皮书
2026-02-28 · 泰安尚道网络科技有限公司
核心观点与关键结论 1.食品饮料量价双增，健康化驱动结构升级：市场规模5936.7亿元（+7.8%），高蛋白、药食同源、养生饮等功能细分赛道增速领跑。 2.大健康市场突破3000亿，改善贫血与脑营养成新增长点：整体增长15.8%，改善贫血同比激增81.4%，脑营养增长50.6%，需求向精准化、场景化演进。 3.家电市场国补效应减弱，智能门锁与咖啡机表现亮眼：线上增长18.1%，智能门锁（+73%）、咖啡机（+32%）受政策与悦己消费双轮...
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市场日报：沪指低开高走 三大指数走势分化
2026-02-28 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（2月27日），三大指数早盘低开，之后走势分化，沪深两指震荡攀升，沪指午后翻红，深指跌幅收窄，创指全天弱势震荡。截至收盘，上证指数（+0.39%）收报4162.88点，深证成指（-0.06%）收报14495.09点，创业板指（-1.04%）收报3310.30点。两市量能小幅回落，跌破2.5万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，钢铁、煤炭、有色金属领涨，建筑材料、通信、电子领跌。 风险提示 热门板块突发利空引发市...
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2月第4周全球外资周观察：长线外资离场是近期恒科偏弱主因
2026-02-28 · 吴信坤,余培仪 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流入，其中灵活型外资可能大幅净流入。②港股：稳定型外资流出253亿港元，灵活型外资流出143亿港元，港股通流入315亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，1月外资流出印度。④美欧市场：1月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/2/24-2026/2/27，下同）交易日期间北向资金估算净流入21亿元，前一周（2026/2/9-2026/2/13...
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投资策略专题：开源金股，3月推荐
2026-02-28 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
策略：重提“坚定牛市信心，降低斜率预期” 本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多。AI+的高beta现阶段依然有望获得支撑。受益行业：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件、有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险。 金融工程：基于行业轮动模型的3月行业多头 基于行业动力学模型，3月行业组合为：建筑材料、机械设备、有色金属、煤炭、钢铁、石油石化。 通信&电新：英维克（002837.SZ） 公司实现了全链条...
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宏观和大类资产配置周报：春节后首周人民币资产股涨债跌
2026-02-28 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据： 春节假日 9 天，全国国内出游 5.96 亿人次，国内出游总花费8034.83 亿元；春节假期，全社会跨区域人员流动量日均 3.11 亿人次，同比增长 8.2%；春节档电影票房为 57.52 亿元，观影人次为 1.2 亿；全国重点 21 城新建商品住宅共网签成交 10 万平米，较去年春节假期日均成交量基本持平。 要闻： 政治局 2 月 27 日召开会议，讨论“十五五”...
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三月延续震荡偏强，成长占优
2026-02-28 · 邓利军,张欣诺 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，A股3月表现偏震荡，主要受政策和外部事件、流动性等因素主导，且两会后基本面因素的影响上升。（1）A股3月表现偏震荡：2010年以来的16年中仅7年上证综指在3月上涨。（2）A股3月走势主要受政策和外部事件、流动性等主导，且两会后基本面的影响上升。一是政策和外部事件是影响A股3月走势的核心因素。二是流动性对3月行情也有一定影响。三是基本面对两会结束后的市场走势影响有所上升：首先，企业盈利对两会结束后的市场走势影响较大；...
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派息带来重大惊喜
2026-02-28 · 李昊谦 · 中信证券经纪(香港)有限公司
摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月26日发布的题为《DPS a majorsurprise》的报告，扬子江船业在2025年下半年的造船毛利率略低于预期，仅为35%；尽管公司原材料成本下降且确认了高价船舶收入，但较上半年持平。但每股派息从0.12新加坡元增至0.20新加坡元成为重大惊喜，管理层将派息率从39%提升至50%，这得益于146亿元净现金及25亿元正自由现金流。创纪录的造船毛利率将继续支...
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