宏观研究报告
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研究早观点
2025-09-23 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【公司评论】中恒电气(002364.SZ)：中恒电气点评-设立合资公司推进海外HVDC产品市场开拓，长期增长空间打开 【公司评论】三旺通信(688618.SH)：三旺通信2025半年度报告点评-整体经营情况企稳，期待新领域催化 【公司评论】百利天恒(688506.SH)：百利天恒公司点评-EGFR×HER3ADC有望成为肿瘤基石药物，HER2ADC展现BIC潜力 【公司评论】西麦食品(002956.SZ)：西麦食品：燕麦龙头业绩高增，成...
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中银晨会聚焦
2025-09-23 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【电子】 Meta 2025 Connect 大会点评*苏凌瑶 周世辉。 2025 年 9 月 18 日，Meta 举办了 2025 Connect 大会，共发布 3 款眼镜产品，其中两款 AI 眼镜实现了续航和 AI 功能的迭代，一款首次发布的 AR 眼镜具备高精度显示功能，并配套了 Meta 神经感应腕带，能通过解读肌肉活动产生的信号来控制眼镜。我们认为本次新产品发布较有效加速 AI/AR 产业发展进程，相关产业链公司有望...
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资金跟踪系列之十二：市场热度与波动率均回升，两融与个人ETF仍是主要增量
2025-09-23 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
全A的25/26年净利润预测同时被继续下调。行业上，非银、化工、煤炭、商贸零售、钢铁、农林牧渔等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证50的25/26年净利润预测均被上调，中证500、沪深300则均被下调，创业板指的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，中盘成长、中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，大盘/小盘成长的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。 北...
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晨会纪要
2025-09-23 · 国信证券股份有限公司
电新行业周报:AIDC电力设备/电网产业链双周度跟踪（9月第2期）电新行业周报:风电产业链双周度跟踪（9月第2期） 互联网行业周报:人工智能周报（25年第38周）-阿里开源深度研究Agent模型Deep Research，美团首款Agent“小美”公测 家电行业周报（25年第38周）：8月空调产销好于排产预期，家电出口额延续小幅下降 公用环保行业周报:公用环保202509第4期-8月规上工业发电量同比增长1.6%，广东136号文方案发布...
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晨会纪要
2025-09-23 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250922：新一轮稳增长政策可能有哪些？ 对政策力度的认识：托底而非强刺激，仍是稳增长兼顾防风险。我们认为，当前新一轮稳增长政策的思路仍然是托底，而非强刺激，不会用风险扩散来换取经济增速、不会牺牲质量来换取数量。这也是因为当前经济基本面没有到需要强刺激的地步，预计三季度经济增速在4.7%-4.9%，前三季度累计为5.1%左右。假设按三季度增长4.8%算，四季度只要高于4.5%全年就能达到5.0%左右，实现政府工作...
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万和财富早班车
2025-09-23 · 黄赟 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.潘功胜：将进一步探索拓展中央银行的宏观审慎和金融稳定功能，坚决守住不发生系统性金融风险的底线 2.中央网信办印发通知，部署开展为期2个月的“清朗·整治恶意挑动负面情绪问题“专项行动，冒在营造文明理性的网络环境 3.工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025－2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标在4%左右
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金点策略晨报：A股短期震荡休整态势大概率将持续
2025-09-23 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周一晨报提醒，连续上涨后，市场出现短期波动实属正常，后市或仍有震荡。市场走势如我们预期，周一沪深两市小幅高开后便进入震荡模式，沪指全天围绕上周五收盘价反复拉锯。盘中科技股虽呈现分化态势，但仍保持着一定活力，不过多数板块承接力度不足，难以形成有效上涨合力。两市全天成交额小幅突破2万亿元，延续了萎缩态势。 综合来看，A股短期震荡休整态势大概率将持续。理由如下：首先，国庆长假临近可能带来的“节前效应”，短线资金为规避假期可能...
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晨会纪要
2025-09-23 · 付婷,王洋 · 东海证券
重点推荐 1.医保调整，集采优化，持续看好药械板块投资机会——医药生物行业周报（2025/09/15-2025/09/19） 2.市场活跃度保持高位，关注三季报业绩催化带来的配置机遇——非银金融行业周报（20250915-20250921） 财经要闻 1.9月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变 2.国新办召开高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会 3.钢铁行业未来两年目标确定：年均增长4%严禁新增产能
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发达经济体超长债利率大幅波动的缘由及影响
2025-09-23 · 李卢霞,黄斯佳,周文敏,杨妍 · 工银亚洲
阅读摘要 2025年9月2日，主要发达经济体超长债利率快速走升引发市场关注，市场忧虑情绪蔓延至欧洲的汇市和股市。 从发达经济体超长债利率大幅波动的几个可能原因来看，一是经济面，宽财政、高杠杆，债务可持续性担忧持续发酵；叠加政局不稳、避险情绪升温；二是政策面，受关税摩擦等影响，通胀预期走升，掣肘降息前景，恶化财政负担形成负循环；三是资金面，公司债发债潮冲击、TGA账户重建等导致债券供给阶段性增加，但长期资金配置需求疲弱。 往后看，短期美国...
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美联储9月议息会议点评：不及预期的转鸽
2025-09-23 · 李卢霞,吴起睿,张润锋 · 中国工商银行(亚洲)有限公司
阅读摘要 9月美联储FOMC会议将基准利率降低25BP符合预期。具体看有三个特点：（1）本次降息为“预防式降息”，经济预测摘要（SEP）中上调了经济增长预期；（2）政策天平从关注“通胀风险”转向“通胀+就业双边平衡”；（3）美联储官员利率前景分歧明显加大。 经济增速降温、就业市场下行压力加大指向美联储时隔9个月再次开启降息周期，但考虑到关税对通胀的“直接穿透”将逐渐显现，美元流动性整体仍保持“充裕”，缓步降息或是更优选择。综合来看，我们...
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香港特区政府《行政长官2025年施政报告》解读：夯实增长引擎 巩固枢纽角色
2025-09-23 · 李卢霞,曹凤文,黄斯佳,王靖斐,杨妍,祝修业 · 工银亚洲
阅读摘要 《2025年施政报告》延续主动对接国家发展战略、聚焦本地经济民生的政策思路，致力推动香港加快迈向“由治及兴”的新阶段，主要内容包括： 提升产业竞争力。重点巩固国际金融中心地位，包括拓展离岸人民币业务、推动金融科技创新、发展黄金及大宗商品交易，并强化股市、债市、绿色金融及资管等优势。同时，积极培育人工智能、生命健康、新能源、低空经济等新兴产业，吸引高增值企业落户。 夯实发展基础。加快北部都会区建设，首次提出成立北都发展委员会、订...
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次新股说（2025第4期）：本批新恒汇、屹唐股份、苏州天脉等值得重点跟踪
2025-09-23 · 周佳,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
新恒汇：深耕集成电路封测行业，eSIM应用提速或将贡献新增量 公司是中国集成电路封装材料领域领军企业，主营智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。智能卡业务方面，公司集关键封装材料和封测服务于一体，既可提供柔性引线框架产品，又可依托自产柔性引线框架提供智能卡模块封测服务或模块产品，在智能卡模块封测领域具备较强竞争力。蚀刻引线框架业务方面，公司聚焦“高端蚀刻引线框架”领域，围绕消费电子芯片封装、物联网芯片封装、汽车电子...
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