宏观研究报告
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策略日报：关注银行板块的配置机会
2025-09-24 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债全线下跌，利率债长端明显弱于短端，三十年期国债期货加权今日再创新低，距离年内新低已经很近，预计今年3月份的低点附近的支撑力度较强，做空者可适当止盈。A股在节前胜率不佳，近期走势量价不稳，震荡的概率较大，预计国债也将因此获得喘息。在更长的时间维度上，我们维持此前判断：此次债市下跌将创下年内新低，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未...
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研究早观点
2025-09-24 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【山证纺服】行业周报-潮宏基计划赴港上市，雪中飞提出“品牌向上，创新突破”战略主张 【公司评论】广和通(300638.SZ)：广和通2025半年度报告点评-AIstack深化布局，具身智能和智能座舱是增长主力 【公司评论】大全能源(688303.SH)：大全能源点评-财务稳健资金储备充裕，战略性减产缓解市场供给压力 【今日要点】 【山证纺服】行业周报-潮宏基计划赴港上市，雪中飞提出“品牌向上，创新突破”战略主张 王冯wangfeng@s...
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万联晨会
2025-09-24 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌0.18%，深成指收跌0.29%，创业板指收涨0.21%。沪深两市成交额24940.66亿元。申万行业方面，银行、煤炭、电力设备领涨，社会服务、商贸零售、计算机领跌；概念板块方面，科创次新股、中芯国际概念、国家大基金持股概念涨幅居前，华为盘古、MLOps、财税数字化概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌0.7%，恒生科技指数收跌1.45%；海外方面，美国三大指数集体收跌，...
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中银晨会聚焦
2025-09-24 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【电子】存储行业更新报告*苏凌瑶。2025年以来，受到生成式人工智能和大型语言模型发展商业模式的日趋成熟，以及核心硬件需求持续提振，半导体存储行业稳步上行，且在需求推动下或有望迎来价量齐升。 【基础化工】利尔化学*余嫄嫄。公司发布2025年中报，上半年实现营业总收入45.07亿元，同比增长35.36%；归母净利润2.71亿元，同比增长191.21%；扣非归母净利润2.72亿元，同比增长241.02%。其中，第二季度营收24.21亿元，同...
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宏观周报：美联储再启预防式降息，国内政策预期渐浓
2025-09-24 · 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙 · 金源期货
核心观点 海外方面，9月美联储FOMC再启预防式降息，点阵图显示2025年中位数预期年内降息3次（此前2次），2026、2027年各再降息1次。鲍威尔会后重申此次属预防性降息以控风险，关税冲击弱于预期，并释放未来继续降息信号。往后看，年内两次各降25bp已被定价，明后年利率路径分歧犹存，焦点转向美联储新主席人选及独立性前景。美国经济正处于“韧性与脆弱并存”的阶段：韧性主要体现在消费需求保持相对稳健，服务业支出支撑增长，制造业产出亦显现温...
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晨会纪要
2025-09-24 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250922：新一轮稳增长政策可能有哪些？ 对政策力度的认识：托底而非强刺激，仍是稳增长兼顾防风险。我们认为，当前新一轮稳增长政策的思路仍然是托底，而非强刺激，不会用风险扩散来换取经济增速、不会牺牲质量来换取数量。这也是因为当前经济基本面没有到需要强刺激的地步，预计三季度经济增速在4.7%-4.9%，前三季度累计为5.1%左右。假设按三季度增长4.8%算，四季度只要高于4.5%全年就能达到5.0%左右，实现政府工作...
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晨会纪要
2025-09-24 · 国信证券股份有限公司
【常规内容】 行业与公司 非银行业专题:“924”周年资管生态回顾暨现代投资银行进化系列之三-储蓄涌活水，资管共潮生居民财富如水，百万亿级别的居民财富再配置尤其是“存款搬家”对资产价格产生显著影响。一方面，居民资产在不同资产、产品和投资渠道进行大规模再平衡，历史上存款搬家经常来自于降息周期或持续的低息环境；另一方面，居民财富行为也会影响资产价格本身，比如股市赚钱效应通常是吸引存款搬家的核心驱动力，存款搬家一旦形成趋势，会对资本市场风险资...
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晨会纪要
2025-09-24 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点 一、 产业综合组： 9 月 22 日电， 现货黄金站上 3720 美元/盎司， 续刷历史新高， 连续两日的涨幅接近 3%， 本月迄今累涨近 8%。 我们认为在美国降息的预期下， 且在美国通胀没有实质的快速上升前， 黄金价格大概率维持涨势。 同时从国内黄金矿业公司的股价看， 9 月份的价格变化弱于黄金价格的变化， 因此在黄金价格连续两天明显上涨的刺激下， 黄金矿业类公司可能存在较好的投资机会。 英伟达和 OpenAl 宣布已签署...
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FICC日报：美联储降息路径分歧加剧
2025-09-24 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱风芹,朱思谋 · 华泰期货有限公司
国内政策预期升温。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现“工业缓、投资弱、消费淡”等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，墨西哥拟对贸易伙伴加征关税，据英国《金融时报》和路透社披露特朗普鼓动欧盟对中国和印度加征“二级关税”；为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政策。9月10日，财政部长明确表示，“持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策”；发改委也表示“不断释放内需潜力”“推进重点行业产能治理”。关注...
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金点策略晨报：沪深三大指数宽幅震荡休整，耐心等待市场企稳信号
2025-09-24 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周二晨报提醒，A股短期震荡休整态势大概率将持续。理由如下：首先，国庆长假临近可能带来的“节前效应”；其次，前期部分板块上涨已透支未来预期，亟需时间消化估值压力，尤其科技板块内部分化明显，纯概念炒作个股逐步回归合理价值，而具备核心技术与竞争优势的企业则有望保持坚挺，这种分化正是市场理性化、资源配置效率提升的体现；最后，资金面方面，主线缺失使得资金在不同板块间快速切换，难以形成持续的赚钱效应。 市场走势如我们预期，周二沪深...
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晨会纪要
2025-09-24 · 付婷,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.行业高景气持续，企业盈利能力提升——氟化工行业月报 2.三代制冷剂价格持续上行，行业有望维持高景气——基础化工行业周报（2025/9/15-2025/9/21） 3.巨星科技（002444）：破局而立，走向全球——公司简评报告 财经要闻 1.美联储主席鲍威尔：从许多指标来看，股票价格估值相当高 2.美国第二季度经常帐录得-2513亿美元，为2023年第三季度以来最小逆差 3.工信部：“十五五”时期开辟人形机器人、脑机接口、...
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2025-09-24 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点 一、 宏观经济组： 事件： 鲍威尔在“Great Providence” 商会发表讲话。 解读： 2025 年 9 月 23 日 鲍威尔在罗得岛州普罗维登斯市发表了一次面向商界领袖的公开演讲。 此次讲话是继美联储在 9 月 17 日宣布降息 25 个基点（将基准利率降至 4.00%-4.25% ） 之后的首次公开表态， 也是美联储在面对“滞胀” 风险背景下对市场的重要沟通。 在经济方面， 鲍威尔表示近期数据显示， 经济增长放缓...
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