宏观研究报告
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粤开市场日报
2025-09-25 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要指数多数收涨。 截止收盘，沪指跌 0.01%， 收报3853.30 点；深证成指涨 0.67%，收报 13445.90 点； 科创 50 涨 1.24%， 收报1474.49 点；创业板指涨 1.58%，收报 3235.76 点。 总体上， 全天个股跌多涨少， Wind 数据显示，全市场 3875 只个股下跌， 1474 只个股上涨， 80 只个股收平。 沪深两市今日成交额合计 23711 亿元...
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2025年9月经济数据前瞻：9月经济：如何影响四季度政策布局？
2025-09-25 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
一年前的“924”政策东风犹在耳畔，三季度经济冷暖几何，将如何为年末政策定调？时隔一年，“924”政策组合拳已推动A股完成了从“破冰”到“慢牛”的生态蜕变，然而经济复苏仍面临内外交织的复杂局面：外部美国进口需求弱化、全球贸易动能趋弱；内部则需应对制造业投资逼近增长临界点、“两新”政策效应渐弱等压力。随着国庆长假临近，市场聚焦点也将从节前的政策预期，悄然转向节后的基本面表现，9月经济数据的成色会为四季度是否加码政策留下关键悬念。在三季度经...
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东兴晨报
2025-09-25 · 田馨宇 · 东兴证券股份有限公司
经济要闻 1.国家主席习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞。习近平宣布中国新一轮国家自主贡献：到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%~10%，力争做得更好。非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦，森林蓄积量达到240亿立方米以上，新能源汽车成为新销售车辆的主流，全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业，气候适应型社会基本建成。（资料来源...
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政府债周报：四季度地方债发行计划已披露七千三百亿
2025-09-25 · 田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 政府债净融资第38周（9/15-9/21）3179亿，第39周（9/22-9/28）-220亿。截至第38周（9/15-9/21）累计11.5万亿，超出去年同期5.1万亿。 国债净融资+新增地方债发行第38周（9/15-9/21）4056亿，第39周（9/22-9/28）108亿。截至第38周（9/15-9/21）广义赤字累计9.7万亿，进度81.9%。 国债第38周（9/15-9/21）净融资2871亿，第39周（9/22-...
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区域经济研究报告：陕西商州：打造五大产业集群，经济稳中有增
2025-09-25 · 王琦,谢鹏 · 中邮证券有限责任公司
基本情况：商洛市政府驻地，五大产业布局 商州区是商洛市政治、经济和文化中心，是陕东南交通枢纽、陕南高速公路最密集的县区。区内建材用矿产和旅游资源丰富。商州区围绕“一都四区”建设，全力培育发展“3+N”产业，着力打造新材料绿色食品、健康医药、文化旅游、建材家居等5个重点产业集群。 经济整体稳中有增，工业及房地产压力显现 商州区是商洛市唯一的市辖区，经济体量常年位于全市第一。疫情期间，商州区经济增速波动较大，但23年之后稳步增长。2024年...
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降息交易（1）：降息之后的资产定价机制
2025-09-25 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 美国联邦基金期货市场对美联储有着极强的降息预期。根据计算得到的预期利率变动，美国联邦基金期货市场的交易员们认为美联储将在未来6个月降息85bp，在未来12个月降息125bp。在美联储9月议息会议宣布降息25bp后，交易员们对未来美联储的政策路径预期并没有发生改变，此前的预期是6个月降息110bp和12个月降息150bp，可以认为美联储的本次降息幅度完全在市场的预期内，并且美联储主席鲍威尔在会后的讲话也并未改变市场预期。按照目前...
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中国经济金融展望报告2025年第4季度（总第64期）
2025-09-25 · 陈卫东 · 中国银行
2025年三季度以来中国经济增长动能有所转弱，外需超预期增长，内需进一步走弱，新旧动能转换持续。初步预计，三季度GDP增长4.8%左右，增速较上半年低0.5个百分点左右。 展望四季度，外部环境仍面临诸多不确定性，美国对等关税政策扰动下中国出口将有所放缓。政策效果减弱叠加内生动力不足，消费增速将小幅放缓。房地产拖累继续加深。预计四季度GDP增长4.5%左右，全年增长5%左右。 2025年大概率能实现年初设定的预期目标，但下半年经济下行压力...
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全球经济金融展望报告2025年第4季度（总第64期）
2025-09-25 · 陈卫东 · 中国银行
要点 2025年三季度，全球经济增长态势有所修复。总需求小幅反弹，总供给整体平稳。全球通胀整体下降速度减慢，分化趋势加剧。关税政策对全球贸易冲击有所缓和。美联储货币政策转鸽。国际资本重返新兴市场。全球美元流动性承压，美元指数低位震荡，美债收益率宽幅调整，股市整体呈现上行，大宗商品价格波动加剧。 展望2025年四季度，全球经济增长预期喜忧参半。需求端面临的不确定性增加，供给端相对稳健。全球通胀整体稳中有降，美国面临通胀反弹风险。美国关税政...
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全球银行业展望报告2025年第4季度（总第64期）
2025-09-25 · 陈卫东 · 中国银行
2025年，全球经济复苏乏力，银行业规模扩张步伐持续放缓，但得益于资本市场回暖、经营成本压降等，盈利能力有所提升，风险形势较为复杂，资产质量存在劣变可能，资本充足状况相对平稳。 2025年，中国经济保持向优向好态势，银行业锚定服务实体经济目标，助力实体经济高质量发展积蓄增势，规模稳健提升，盈利能力基本稳定，资产质量进一步夯实，资本充足情况良好。 本次季报围绕银行业转型突破开展专题研究。
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【粤开宏观】历次牛市回调的原因是什么？有哪些特征？该如何应对？
2025-09-25 · 罗志恒,原野,孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
摘要： 2025年以来，以中国科技叙事反转为起点，A股开启了一波强劲的牛市行情。进入9月，主要指数上涨势头趋缓，市场波动加剧，关于牛市回调的担心升温。从历史看，牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，为下一轮上涨积蓄能量。牛市不乏大级别回调，回调幅度可能在10%以上，而这恰恰为投资者进入市场、把握牛市机遇提供了最佳窗口。我们在《牛市的成因是什么？牛市还能否延续？》中总结了牛市形成的四个基本要素，认为本轮牛市还将继续延续。本文...
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财富通每日策略
2025-09-24 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券有限责任公司
后市展望： 周二，市场全天探底回升，创业板尾盘快速翻红。三大指数集体高开，沪指高开0.04%，深成指高开0.68%，创业板指高开1.02%。随后指数走弱，三大指数均跌逾1%。截至午盘收盘，三大指数震荡走弱。盘面上，银行股集体上涨；半导体产业链延续强势；港口航运板块逆势活跃。午后，三大指数震荡，深成指、创业板指一度双双跌逾2%，最终三大指数收盘涨跌不一。总体上个股跌多涨少，上涨股票数量超过1100只，逾50只股票涨停，银行、煤炭、电力设备...
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开源晨会
2025-09-24 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【策略】机构调研的关注度集中在机器人、AI、半导体——机构调研周跟踪-20250923 【中小盘】次新股说（2025第4期）：本批新恒汇、屹唐股份、苏州天脉等值得重点跟踪——中小盘次新股说-20250923 行业公司 【通信】英伟达拟投资OpenAI，利好光模块、液冷板块——行业点评报告-20250923 【电力设备与新能源】欧洲电动车销量月报（2025年8月）：9国新能源车渗透率持续提升——行业点评报告-20250...
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