投资策略：后海峡时刻的思考

美伊现阶段达成核心诉求的默契在于稳油价与停止战争 历时近四个月的美伊冲突迎来了第一次阶段性缓和点，期间内两类受益资产在往后协议谈判的过程中仍有投资机会：一是油价快速回落低位后的化工产业链，二是AI在加息和美元两端明确后的再次击球点。将备忘录与联合声明综合起来看，目前的条件伊朗得以逐步恢复经济，美国将会遏制通胀势头。 加息定价已经过度 超预期的非农和较高的CPI数据引发了加息定价，但市场愈是定价加息，美联储愈是可能按兵不动。认为美联储将按兵不动的理由有以下几点：一是超预期的非农数据证明了劳动力市场的回暖，U/V（职位空缺/失业人数）1年来首次升至1上方指向劳动力市场重新转向紧缺，但工资增速目前仍在低位，从就业市场来看，美联储没有降息的基础也没有加息的紧迫性。二是通胀仍主要由供给因素主导，超级核心通胀（排除能源、食品、租金）环比增长依旧趋弱，随着美伊冲突缓和，未来供给因素对通胀的影响将从正面转向负面，领先商品通胀约2个月的供应链压力指数已经拐头下行，指向未来商品通胀有望放缓。三是市场超前定价加息已经大幅抬升了实际利率，未来几个月需求或将减弱，经济数据不及预期的可能性将大幅提高。这与美联储2023-2024年所经历的情况类似，在利率数次冲高后，通胀掉期率先回落，随后花旗经济意外指数转弱，市场对紧缩定价消退，美联储则保持利率不变了较长时间。结合这三点来看，未来几个月最可能的情形是：通胀数据逐步回落，经济数据重新转弱，劳动力市场有韧性但未见过热迹象。这种情形下，美联储按兵不动仍是最优解。 AI景气度依旧上行，耐心等待“击球点” AI景气度将保持上行，不要放弃每一次市场波动带来的长期机会。AI的长期行情未结束有一下两点支撑：一是AI板块整体未见“泡沫”，盈利不断超预期增长使得估值得以被消化。从标普信息技术板块的前瞻市盈率仅20倍附近，处于近3年的低位区间，对于以高成长高科技为主的板块而言估值并不高。二是市场担忧上游科技巨头的资本开支问题将使得未来盈利不及预期，但最被担忧的“差学生”甲骨文的市场违约定价已大幅下行，未来随着利率走势的进一步走低，担忧或将进一步缓解。整体来看，当前市场大幅波动的背后更多是过度拥挤行情的映射，待拥挤度得以释放后，AI的行情仍将持续，投资者可耐心等待“击球点”的到来。 两个“击球点”可供参考： 一是在美股波动率VIX指数在30以上时买入，过度拥挤的行情在去杠杆的过程中往往伴随着波动率的放大，而VIX指数达到30以上时证明市场已经较为恐慌，此时买入胜率和赔率皆较高。 二是观察美元指数在104-107区间是否有筑顶回落的迹象，若有则代表紧缩预期步入尾声，是买入的信号。 若两者同时发生，胜率和赔率将进一步增加。 风险提示 1.美伊冲突再起；2.美国财政刺激超预期；3.中美贸易战加剧。