宏观研究报告
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北交所投资框架工具书：科学仪器之实验分析仪器：科技创新核心工具，国产替代正当时
2026-04-05 · 赵昊 · 华源证券股份有限公司
报告要点 实验分析仪器概览： 高壁垒、 高价值， 国产替代空间广阔。 科学仪器是研发与生产的基石， 而实验分析仪器是其中具备高壁垒、 高价值特性的细分领域， 质谱、 色谱、 光谱等是核心构成。 根据观研报告网， 2024年全球实验分析仪器市场规模约830亿美元， 中国占比约11%， 预计2024-2029年复合增速将高于全球平均水平。 目前，高端市场仍由欧美日外资巨头主导， 国产化率较低。 但国产替代正从低端向中高端迈进， 具备广阔的替...
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策略周评：外部扰动下的“四月决断”
2026-04-04 · 陈刚,谢立昕 · 东吴证券股份有限公司
伊朗冲突以来，市场持续调整，现阶段市场行情轮动高度绑定油价波动，短期市场交易节奏显著受到地缘局势的影响。但相比于海外权益资产而言，A股则更具稳定性，一方面为中国对于原油价格上涨的风险更为脱敏，另一方面为宏观基本面的持续修复以及微观资金的支持。进入4月，或将摆脱不确定性，抓住“四月决断”，寻找确定性机会。 宏观：地缘冲击引发海外滞胀担忧，但强出口支撑国内主动补库高油价持续冲击降息预期，高通胀引发滞胀担忧。虽然目前油价有所反复，但更多受消息...
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稳扎稳打，珍惜“黄金坑”，关注一季报较好的方向
2026-04-04 · 张雪娇,孙苏雨,卢仁扬 · 华源证券股份有限公司
海外方面，我们预计美伊冲突4月有望逐步实现停战，或对我国经济带来一定地缘红利。 霍尔木兹海峡逐步实现全面通航还需要国际保险公司支持，或还需更多时间。 市场注意力或将逐步转移到美国私募信贷风险，AI泡沫的可持续性，特朗普为赢得中期选举采取的新的政治动作，中美领导人见面，5月鲍威尔任期结束等方面。全球风险资产有望明显修复，黄金作为各国储备有望迎来新的行情。 海外变化有望给国内带来地缘红利，一是欧洲转向，此前英国、德国等欧洲国家领导人相继访华...
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FICC日报：特朗普将就伊朗问题发表讲话
2026-04-04 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱思谋,朱风芹 · 华泰期货有限公司
伊朗局势反复，尾部风险扩散中。2月28日美国以色列对伊朗进行了空袭，随后伊朗伊斯兰革命卫队展开大规模反击。3月19日中东冲突再升级，以色列和伊朗轮番打击关键能源设施，卡塔尔LNG设施在袭击中受损。随后局势有所降温。特朗普3月31日傍晚在白宫表示，美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，可能在此之前与伊朗达成协议；美国对霍尔木兹海峡“不负责”，特朗普正“认真考虑”让美国退出北约。同时，伊朗总统称有结束战争意愿，前提是确保不再被侵略；伊外长...
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策略点评：创新药：矛与盾的均衡
2026-04-04 · 王君,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
创新药攻守兼备，向上有弹性，向下有韧性。 当地时间4月1日晚，美国总统特朗普对伊朗战争发表全国讲话，在当前美以伊地缘冲突持续演绎的背景下，预计美以伊冲突还将持续两三周之际，全球市场避险情绪升温，后续局势演进仍然存在高度的不确定性，在此背景下A股行业配置的诸多板块面临方向性选择困难，而兼具进攻与防御属性的行业有望更好应对高度不确定性的局势。创新药即是此类行业之一，若冲突缓和、风险偏好修复，创新药便是进攻之“矛”，而若冲突持续甚至升级，创新...
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盈利修复的喜和忧
2026-03-28 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
年初企业盈利有三大亮点。今年1-2月，企业盈利增速15.2%，大幅高于去年全年的表现。观察本次企业盈利的表现，有几个变化值得关注。第一企业利润率打破过去两年的阶梯式下行，这释放出企业盈利修复的积极信号。第二，降本与增收驱动下，营收增速跑赢成本增速。2022年以来，每百元营收成本累计同比首次转负。第三，结构上，私营企业盈利改善最多，或是经济内生动力在逐步增强的又一信号。 下游消费的利润率还在下行。今年年初，整体企业盈利增速明显好转，利润率...
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技术帖：美国通胀指标PCE与CPI的走势差异
2026-03-28 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：从历史上看，美国PCE同比增速在大部时间都低于CPI，但近3个月PCE-CPI同比开始由负转正且不断走阔。从原因上看，两者核心通胀的走势差异正在主导PCE-CPI的轧差：PCE中权重更高的计算机组件分项大幅上行；而CPI中权重更高的居住通胀和车险分项回落明显。向前看，考虑到未来AI投资需求或继续推升计算机配件价格，居住通胀与车险价格处于疫情后的持续下行通道，我们预期年内PCE同比增速或持续高于CPI。这也意味着，即使美伊冲突在...
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宏观点评：今年财政到底是弱还是强？
2026-03-28 · 芦哲,刘子博 · 东吴证券股份有限公司
如果仅以赤字率指标衡量财政力度，那么很可能得出今年财政发力程度较上年有所下降的结论。对比2026年预算数据与2025年实际完成数据，今年狭义赤字率同比下降约0.04个百分点、广义赤字率同比下降约0.67个百分点。但从更直观的财政收支数据看，今年广义财政支出中有望直接贡献实物工作量的部分增速明显较高。 如果2026年财政收支按照预算数据如期完成，那么实物广义财政支出的同比增速有望创下近4年最高记录，财政发力明显。为更好区分财政支出的不同口...
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A股市场点评：光伏、储能逆势走强
2026-03-21 · 唐晋荣,方鹏飞,葛淼 · 中山证券有限责任公司
1.市场整体表现 2.事件解读 据财联社消息，美伊冲突下，中东关键能源基础设施频遭攻击，遭袭设施包括多个维系全球供应的重要煤气田、油田、炼油厂、天然气厂及天然气处理和出口中心等，范围涉及阿联酋、沙特、卡塔尔、阿曼、科威特等中东各国。近期中东紧张局势升级导致油价飙升，全球能源供应链脆弱性显现，引发国际能源供应担忧。随着时间的推移，能源供应链的紧张对全球经济的负面影响可能会逐渐加大，需密切关注中东局势的走势近期能否出现积极转变。 据上海证券...
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策略观点：美以伊三方博弈框架及资产定价
2026-03-21 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
伊朗局势激化的原点在于中期选举年特朗普面临的政绩压力，经济和通胀在一般的货币政策框架下的不可得兼促使他选择配合外交政策的特解。特朗普外交与沃什货币政策的搭配：特朗普通过制造国际紧张局势，增加非美资产的持有风险；沃什提供“避风港”，通过缩表和重塑信用，确保美元是“最硬”的货币。当世界越乱、美元越稀缺时，全球资本由于恐惧而不得不流回美国。这确保了在不印钱的情况下，依然有人承接2026财年的巨额赤字。 特殊的领导人效用导致理性决策框架失效。美...
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海外宏观周报（2026年第11期）：中东战局长期化，全球资产大变局
2026-03-21 · 应习文 · 民银国际
【一周焦点】 中东战局正在向着扩大化、长期化趋势发展，全球市场正在面临上世纪70年代以来最严重的能源危机风险。上周美国发布了大量1月和2月的宏观数据，形成了一幅“战前经济快照”，即便在开战前，美国经济的滞胀特征就已经初步显露。中东地缘政治正在向着不可控的方向发展。一是特朗普明显失去了对停战主动权的控制。二是双方的袭击目标正在扩大至非军事化目标。三是霍尔木兹海峡恢复通行遥遥无期。四是国际原油储备释放杯水车薪。全球资产迎来大变局。首先是原油...
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金点策略晨报：多重因素的扰动下，市场需要时间消化
2026-03-21 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周四A股市场低开低走，全天陷入弱势震荡格局。早盘阶段，题材板块轮动乏力，市场情绪持续低迷。午后指数跌幅进一步扩大，尾盘沪指险守4000点。中东地缘政治风险成为本轮调整的直接导火索。 能源供应的不确定性传导至全球通胀预期，市场开始担忧持续的高油价将迫使主要央行维持紧缩立场。尽管美联储最新利率决议按兵不动，但其偏鹰派的政策基调和对通胀的高度关注，叠加中东局势紧张，促使市场对年内降息次数的预期大幅降温。这一...
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