宏观研究报告
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A股策略周报：若是反弹还没来
2026-10-18 · 牟一凌,季宏坤 · 国金证券股份有限公司
AI产业趋势放缓，利率先于通胀开始回落 本周海外科技基本面继续释放放缓信号：一方面，Anthropic营收复合增速明显回落；另一方面，CoreWeave这类新型云厂商的债券收益率已飙升至15%以上、信用违约互换（CDS）利差同样大幅走阔，市场对AI长期回报下降的担忧继续加深。其宏观含义在于，美国科技融资吸引全球资金的能力正在减弱，在AI减弱背景下美债实际利率持续下行，并带动名义利率明显回落。但与此同时，美国9月CPI、PPI均超预期上行...
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宏观经济点评：当美欧成为金融风险之源
2026-10-18 · 钟天,宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容： 过去讨论联储加息和美元流动性收紧，往往从资本回流美国出发，寻找外债较高、储备不足的新兴市场国家。本轮最大的不同是，新兴市场对强美元冲击的传统外部融资缓冲有所增强，发达经济体却面临更大的压力。 回看2022年以来的政策周期，从英国养老金危机到美国区域银行问题再到法国财政紧缩困境，发达经济体自身的利率与资产负债表风险已经反复暴露。如今，更显著的边际变化在于财政负担。公卫事件后覆水难收的财政扩张留下了更高的债务存量，而初级赤字迟迟...
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北交所行业主题报告：2026湾芯展集中首发新技术新生态，北证半导体设备标的迎机遇
2026-10-18 · 诸海滨,余中天 · 开源证券股份有限公司
2026湾芯展集中首发新技术新生态，北证半导体设备标的迎机遇 2026年10月14日，2026湾区半导体产业生态博览会在深圳开幕，汇聚来自22个国家和地区的1000余家企业参展。北交所现阶段半导体制造相关标的共有28家，包括中科仪、鸿仕达、腾信精密、连城数控、锐翔智能、阿为特、奔朗新材、坤博精工、恒道科技、戈碧迦、惠丰钻石、锦华新材、凯德石英、硅烷科技、吉和昌、赛英电子、康美特、天马新材、创达新材、凯华材料、佳先股份、东方碳素、杰理科技...
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北交所行业主题报告：中国机器人心脏移植手术技术空白填补，北交所/新三板4家标的卡位产业链
2026-10-18 · 诸海滨,车欣航 · 开源证券股份有限公司
手术机器人：心脏移植等新领域取得进展，2025年中国市场规模110.3亿元2026年10月5日，西安交通大学第一附属医院通过操作手术机器人为一例终末期心力衰竭患者成功实施了心脏移植手术，这是全球第三例机器人辅助微创心脏移植手术，填补了中国机器人心脏移植手术的技术空白。根据中商产业研究院数据，2023年全球手术机器人市场规模约180.74亿美元，2024年约204亿美元，2025年预计增至230亿美元；2024年中国手术机器人市场规模约9...
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北交所行业主题报告：液冷软管：智算散热关键配套，高性能液冷管路需求打开成长空间
2026-10-18 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
智算扩容叠加液冷渗透率提升，北交所液冷软管产业链迎来发展机遇 智算中心部署的AI服务器通常由内部搭载的GPU（Graphics Processing Unit，图形处理器）等各类计算芯片承担计算任务。在芯片设计层面的不断优化和异构技术的加持下，虽然芯片制程逐渐逼近硅基材料的晶格结构和物理特性极限，但单个芯片的功耗仍然增加迅速。根据实验数据，当芯片功率超过300W时，传统风冷系统散热能力便已失效，芯片热失控风险急剧升高。液冷技术利用液体比...
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策略周报：外有压制，内有支撑
2026-10-18 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
海外实际利率压制AI估值，A股资金面有支撑，赔率托底下行风险可控，数据政策验证窗口临近，盈利因子有望修复。 本周全球主要股指表现分化。AI相关资产出现明显调整：纳指周跌4.48%日经225与韩国综指分别下跌5.37%和14.46%。与此同时，道指逆势收涨0.67%，欧洲斯托克600周涨2.09%、创8月以来最大周涨幅，低AI敞口成为阶段性避风港。大类资产层面，布油价格虽有所下行但仍处于110美元/桶以上高位，黄金在美债收益率高企的压制下...
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宏观深度报告：AI如何影响我国就业？与美国有何差异？
2026-10-18 · 芦哲,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：在人工智能产业推动经济增长的过程中，人工智能对就业也产生了创造效应和替代效应两方面影响，现阶段我们很难通过数据拆分出人工智能对就业的替代效应和创造效应孰强孰弱，而我国在产业结构和人口结构方面的优势为我国的就业市场形成了一定的“缓冲垫”，使得人工智能在短期对我国的就业替代作用明显弱于美国，但也需警惕人工智能在我国青年就业以及劳动力收入差距方面存在的风险。 产业层面：AI对我国就业的替代性冲击或较弱 产业结构：AI基建及出口需求对...
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北交所策略专题报告：新质生产力顶层设计落地+政策催化加码，北交所估值筑底，布局窗口开启
2026-10-18 · 诸海滨,杨懿宁 · 开源证券股份有限公司
新质生产力政策与北交所定位契合，市场筑底估值折价+政策催化迎布局窗口 2026年10月中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，将支持专精特新中小企业发展、壮大耐心资本、优化科技企业上市融资与并购激励作为核心抓手，与北交所“服务创新型中小企业主阵地”的战略定位高度同频，在培育硬科技主体、引导长期资本投早投小投硬科技、推动创新成果产业化等方向精准呼应，奠定北交所中长期发展的顶层政策基调。2026年以来，北交所延续“高质量扩容+制度...
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9月美国CPI数据点评：通胀超预期之下，加息预期剧烈波动
2026-10-17 · 王博群 · 交银国际证券有限公司
美国通胀回升，核心通胀超预期，核心价格压力有所扩散。9月美国CPI环比上涨0.6%，较8月的0.4%进一步加速，同比由3.4%升至3.7%，高于市场预期的3.6%；核心CPI环比上涨0.3%，与8月持平，高于预期的0.2%，同比由8月的2.4%升至2.6%。总体通胀回升主要由能源推动，但核心通胀环比上涨显示，通胀回落进程面临新的阻力。 食品通胀整体温和，能源继续成为推升总通胀的主要力量。食品价格环比持平、同比上涨2.5%，其中家庭食品下...
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2026年9月进出口数据点评：进出口同比增长延续高增且远超预期
2026-10-17 · 陈曦,王帅中 · 开源证券股份有限公司
事件：海关总署公布2026年9月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+31.2%（前值为+28.3%，下同），环比+11.1%(-1.1%)；出口同比+36.3%（+24.9%），环比+11.4%（+0.9%）；贸易顺差同比+49.7%（+17.6%），环比+12.1%（+5.9%），进出口环比均大幅抬升。前三季度出口累计同比增长21.3%，进口累计同比增长27.5%。 9月进出口数据关注点 9月进出口同比均延续高增，保持增长且...
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2026年9月社融数据点评：政府债融资支撑增强，政策成效静待释放
2026-10-17 · 叶凡 · 西南证券股份有限公司
点评 摘要：总体来看，9月社会融资规模存量同比增长7.1%，增速较上月放缓0.1个百分点，单月新增社融3.55万亿元，同比多增177亿元，政府债券融资大幅多增是主要支撑。9月政府债券融资新增1.54万亿元，同比多增3469亿元，专项债发行明显提速，前期政策性金融工具陆续投放，财政托底作用逐步显现；但1—9月政府债券净融资仍同比少增约1.16万亿元，全年专项债发行进度略慢于去年，四季度政府债融资仍有支撑。企业债券融资单月转负，净融资减少3...
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宏观周报：国内确立健康优先战略地位，美国通胀反弹推升加息预期
2026-10-17 · 叶凡 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：盘活地方债结存限额，提升健康优先战略定位。10月9日，财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，其中3000亿元用于县区财政保障，2500亿元支持四季度项目建设，资金投向进一步向基层保障和有效投资倾斜；12日至13日，全国卫生与健康大会部署“十五五”时期卫生健康工作，提出实施健康优先发展战略，推进医疗卫生强基工程和医疗、医保、医药协同改革等战略；13日，商务部公布服务贸易数据，1-8月我国服务进出口总额50...
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