行业研究报告
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汽车行业周报：信部公示智能网联汽车安全强制性国标，华为乾崑连发“两境”
2025-11-23 · 赵启政 · 信达证券股份有限公司
投资要点： 行情回顾：本周A股汽车板块跑输大盘。（1）本周沪深300指数跌幅3.77%，其中汽车板块跌幅4.89%，涨跌幅位居A股申万一级行业第16位。（2）本周SW乘用车跌幅5.94%，江淮汽车、广汽集团领涨。（3）本周SW商用车跌幅3.04%，*ST亚星、潍柴动力领涨。（4）本周SW汽车零部件跌幅4.87%，大为股份、天普股份领涨。 行业重点新闻。（1）工信部公示智能网联汽车安全强制性国标；（2）华为乾崑连发“两境”：奕境、启境首款...
行业研究 汽车行业 -
石油加工行业大炼化周报：局部地区春季订单开始释放，长丝盈利仍在改善
2025-11-23 · 刘红光,刘奕麟 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至11月21日当周，国内重点大炼化项目价差为2389.69元/吨，环比变化+52.43元/吨（+2.24%）；国外重点大炼化项目价差为1446.16元/吨，环比变化+6.66元/吨（+0.46%）。截至11月21日当周，布伦特原油周均价为63.85美元/桶，环比变化-0.11%。 【炼油板块】周前期，美国停摆结束有助于提振需求，乌克兰袭击俄罗斯重要港口新罗西斯克，引发俄罗斯供应中断担忧，叠加...
行业研究 其他行业 -
钢铁行业周报：钢价上行仍可期，板块配置正当时
2025-11-23 · 高升,刘波,李睿 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要： 本周市场表现：本周钢铁板块下跌7.02%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌6.05%，长材板块下跌9.67%，板材板块下跌7.38%；铁矿石板块下跌3.79%，钢铁耗材板块下跌7.74%，贸易流通板块下跌9.345%。 供给情况。截至11月21日，样本钢企高炉产能利用率88.6%，周环比下降0.22百分点。截至11月21日，样本钢企电炉产能利用率51.6%，周环比下降1.62百分点。截至11月21日，五大钢材品种产量74...
行业研究 其他行业 -
非金属建材周观点：扩张与分红，各有其美
2025-11-23 · 李阳 · 国金证券股份有限公司
【一周一议】 首先，本周美国降息态度的变化影响风偏，一方面是流动性，一方面是海外国家的汇率预期。因此估值高、海外经济有关的板块会先受干扰。这正是我们需要强调的，出海成长、科技成长都是长期主线，对出海而言，是寻找具备穿越海外周期能力的标的、检验出海实力的关键时刻，对科技而言是加速国产技术、形成国产供应链内循环的机会。我们继续看好出海、AI新材料板块，本周港股上市的【乐舒适】，为出海板块再添一员，公司是东非、西非快消品（纸尿裤、卫生巾）龙头...
行业研究 其他行业 -
碳酸锂2026年供需格局展望：反转将至
2025-11-23 · 杨诚笑,张斯恺,白紫薇 · 五矿证券有限公司
2025年价格走势复盘：悲观情绪中寻底，需求放量中反弹 2025上半年，宁德枧下窝恢复开采、新能源车需求低于年前预期、全球宏观不确定性加强，成为锂价持续下行的推手； 2025下半年，宜春矿证危机导致全市锂矿面临停产风险，刺激锂价上行；而随着事件落地，价格回归理性；临近年底，对26年需求的展望成为锂价波动的主要推手。 2025年供给复盘：企业超韧性生产，价格超跌放大库存波动 2025年锂供给端呈现超韧性生产。2025年没有企业倒闭和矿山永...
行业研究 有色金属 -
商社行业2026年度策略：强&变&新-外需与内需——消费出海与资源商贸
2025-11-23 · 吴劲草,石旖瑄,阳靖,郗越,王琳婧,张家璇 · 东吴证券股份有限公司
摘要 复盘2025年商社行业： 国补刺激+低基数下，可选品实现修复。2025年1-10月，在国补带动下，限额以上体育娱乐、家电音像、文化办公、家具、通讯器材等可选品品类均实现18~21%的高增速；金银珠宝类受益于金价上涨，有较大的增幅；服装、化妆品、日用品等可选消费品也实现4%或以上的增速。分消费类型看，商品零售好于餐饮收入，餐饮在10月份开始有所复苏。分线上线下来看，线上消费增速仍好于线下，线上渗透率还在进一步提升。 “反内卷”下，生...
行业研究 商贸零售 -
电子行业周报：AI&半导体：英伟达加速成长，业绩指引超预期
2025-11-23 · 熊军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 英伟达公布2026财年第三财季业绩。公司第三季度营业收入570.1亿美元，同比增长62%。第三季度非GAAP口径下调整后的每股收益为1.30美元，同比增长60%。调整后毛利率为73.6%，同比下降1.4个百分点。第三季度数据中心营收512亿美元，同比增长66%，增长主要受加速计算、强大的AI模型和智能代理应用三大平台转变推动。游戏和AIPC业务营收43亿美元，同比增长30%。专业可视化营收7.6亿美元，同比增长56%，汽车和机...
行业研究 半导体与电子 -
ESG周报：《携手迈向生态友好的现代化——习近平生态文明思想对全球可持续发展的理论贡献与实践引领》智库报告发布
2025-11-23 · 郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 热点聚焦： 国内：《携手迈向生态友好的现代化——习近平生态文明思想对全球可持续发展的理论贡献与实践引领》智库报告发布。由新华社国家高端智库和习近平生态文明思想研究中心共同撰写的智库报告《携手迈向生态友好的现代化——习近平生态文明思想对全球可持续发展的理论贡献与实践引领》，11月21日在成都举行的2025全球熊猫伙伴大会上面向全球发布。当日，同主题智库报告也在北京举行的全球南方现代化论坛上进行发布。智库报告约1.6万字，共...
行业研究 其他行业 -
煤炭开采行业周报：继续看好，坚定逢低布局
2025-11-23 · 高升,李睿,刘波 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至11月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至11月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价780元/吨，周环比上涨15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）646元/吨，周环比上涨9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690元/吨，周环比上涨10.0元/吨。国...
行业研究 化石能源 -
大能源行业2025年第47周周报：10月用电增速10.4% 原煤减量明确供需偏紧趋势
2025-11-23 · 查浩,刘晓宁,邓思平,邱达治 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 电力：10月用电增速10.4%预计全年用电增速5%左右 国家能源局于近日发布2025年10月全社会用电量数据，单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%（1-10月累计增速5.1%）。分产业看，10月单月第一、二、三产业及城乡居民用电量增速分别为+13.2%、+6.2%、+17.1%、+23.9%。10月全社会用电增速结构上全面改善，10月单月用电增速环比、同比分别增长5.9、6.1个百分点，三产与居民用电全面改善...
行业研究 电力设备 -
传媒互联网产业行业周报：回调之后的选择
2025-11-23 · 易永坚 · 国金证券股份有限公司
本周观点 回调之后的选择： 教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周新东方在2025年世界中文大会上推出SureChinese AI教育产品，旨在通过更轻量的AI产品覆盖更广阔的中文爱好者。 奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。近日多家奢侈品集团披露Q3业绩，中国区环比改善，好于预期。本次十五运会赛事期间，超过2000万游客到澳门观赛旅游，有望推动澳门旅游业持续恢复。 咖啡...
行业研究 其他行业 -
农林牧渔行业周报：牛肉价格或启动加速上涨，生猪产能去化加速
2025-11-23 · 张子阳 · 国金证券股份有限公司
行情回顾： 本周（2025.11.17-2025.11.21）农林牧渔（申万）指数收于2944.88点(周环比-3.45%)，沪深300指数收于4453.61点（周环比-3.77%），深证综指收于2370.32点（周环比-5.62%），上证综指收于3834.89点（周环比-3.90%），科创板收于1285.83点（周环比-5.54%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。 生猪养殖： 目前猪价仍处于下跌趋势，全行业处于亏损状态，同时从出栏均重...
行业研究 农林牧渔