行业研究报告
-
电子行业周报：英伟达指引超预期，AI需求持续旺盛
2025-11-23 · 樊志远 · 国金证券股份有限公司
英伟达指引超预期，AI需求持续旺盛。11月20日，英伟达披露FY26Q3（25.8~25.10）业绩，FY26Q3公司营收570亿美元，同比+62%，环比+22%，其中数据中心收入512亿美元，同比+66%，环比+25%。FY26Q3公司GAAP毛利率为73.4%，净利润为319亿美元，同比+65%；Non-GAAP毛利率为73.6%，净利润为318亿美元，同比+59%，环比+23%。公司预计FY26Q4收入为650亿美元（±2%），G...
行业研究 半导体与电子 -
非银行金融行业周报：重点关注保险负债端开门红预期，收并购案例有望提升券业集中度
2025-11-23 · 舒思勤,洪希柠,黄佳慧,方丽,夏昌盛 · 国金证券股份有限公司
证券行业内的收并购再添一例。2025年11月19日，中金公司发布公告称，与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。中金公司、东兴证券、信达证券将于11月20日开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。此次收购是2024年以来继国泰海通合并、国信证券收购万和证券股权后，第三例大券商进行的收并购活动，有望提升行业集中度，对券商板块形成催化，推动估值修复。 投资建议：建议关注三条主线：（1）上市券商三季报业...
行业研究 金融行业 -
计算机行业周报：阿里入局C端入口之战，Google发布Gemini 3及Nano Banana Pro
2025-11-23 · 孟灿,李忠宇,王倩雯,陈矣骄 · 国金证券股份有限公司
本周观点 11月17日，阿里巴巴上线了一款名为「千问APP」的C端人工智能应用，该产品为面向全球的个人AI助手，将阿里自研的通义千问大模型能力整合到一个统一的入口中。千问APP基于阿里最新发布的Qwen3系列大模型构建，包括在SWE-Bench等基准测试中表现优异的Qwen3-Max基础模型，以及在代码、视觉理解和全态交互方面具有竞争力的专用模型。11月19日，谷歌DeepMind近日发布了多模态Al模型Gemini3系列，并推出了面向...
行业研究 其他行业 -
AI周观察：英伟达FY26Q3表现亮眼，谷歌发布系列SOTA模型
2025-11-23 · 刘道明,黄晓军,麦世学 · 国金证券股份有限公司
摘要 本周海外AI应用中Claude与Perplexity活跃度下滑，Gemini继续上升；国内Kimi活跃度快速增长，其余应用保持平稳。Google正式开启Gemini3时代，发布Gemini3Pro及强化推理模式Deep Think，前者以1501分登顶LMArena榜单，SimpleQA准确率达72.1%刷新纪录。同期推出大幅提升文本渲染能力的Nano Banana Pro图像模型及Antigravity智能体开发平台，新模型已面...
行业研究 信息技术 -
消费策略行业研究：东南亚多国调研精要，小米多模型构建AI端侧生态，3D打印高增
2025-11-23 · 赵中平,唐执敬 · 国金证券股份有限公司
泰国柬埔寨调研概览 本周团队进行了为期4天泰国与2天柬埔寨调研，再结合前期4天的越南调研，合计10个工作日调研了20+家消费类上市公司东南亚出海近况，既包括以东南亚作为产能基地出口欧美国家的企业基地包括（保温杯，纸浆模塑，3D打印材料，功能沙发，智能沙发，人造草坪，卫浴用品，电动二轮车，宠物零食&用品，纸包装等企业），也包括以东南亚作为消费市场增长曲线的企业门店包括（软体家具，定制家具，潮玩零售如泡泡玛特&名创优品，小米集团大家电出海）...
行业研究 商贸零售 -
2025年前三季度零售行业运行分析
2025-11-23 · 工商二部 · 联合资信评估股份有限公司
行业运行状况 2025年前三季度，消费品市场保持低位增速，网络零售仍是拉动消费品零售总额增长的主要动力，消费品以旧换新政策持续显效，各零售业态增速同比有所提升，但增速仍维持较低水平。前三季度，PPI持续低位运行，消费信心的不足传导工业领域需求偏弱，商品出厂价格压力持续。 2024年，中国社会消费品零售总额同比增长3.5%，增幅较上年明显放缓，零售行业景气度仍有恢复空间。2025年前三季度，中国社会消费品零售总额365877亿元，同比增长...
行业研究 商贸零售 -
非银金融行业周报：开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布
2025-11-23 · 高超,卢崑 · 开源证券股份有限公司
周观点：开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布 本周证券板块/保险板块分别下跌4.89%/3.03%，股市整体调整带来非银金融板块承压，保险板块跑赢沪深300指数的-3.77%。险企积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保险标的。券商板块业绩延续高景气，看好低估值龙头券商。 保险：2026年开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布 （1）11月21日，为更好地落实“报行合一...
行业研究 金融行业 -
农林牧渔行业周报：10月生猪产能去化明显提速，USDA玉米、大豆库消比下降
2025-11-23 · 王莺 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 生猪养殖行业持续亏损，10月生猪产能去化明显提速 ①生猪价格周环比-0.5%。本周六，全国生猪价格11.72元/公斤，周环比-0.5%。涌益咨询(11.14-11.20)：全国90公斤内生猪出栏占比4.48%，周环比+0.16pct；50公斤二元母猪价格1548元/头，周环比持平，同比-4.7%；规模场15公斤仔猪出栏价300元/头，周环比持平，同比-39.3%；②生猪出栏均重升至128.81公斤，大体重猪出栏占比升至5.3...
行业研究 农林牧渔 -
合成生物学周报：工信部发布生物制造中试能力建设平台名单，华熙生物PDRN创新技术突破
2025-11-23 · 王强峰,刘天其 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉...
行业研究 其他行业 -
全球科技行业周报：谷歌推出Gemini3，阿里千问APP公测版上线
2025-11-23 · 金荣,刘京松,赵亮,赵浦轩 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 本周行情回顾 从指数表现来看，本周(2025-11-17至2025-11-21)，上证指数周涨跌幅为-3.9%，创业板指周涨跌幅为-6.15%，沪深300周涨跌幅为-3.77%，中证1000周涨跌幅为-5.8%，恒生科技周涨跌幅为-7.18%，纳斯达克指数周涨跌幅为-2.74%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为-1.39%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-5.9%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-6.22%，人工智能指数...
行业研究 其他行业 -
锂电产业链行业双周评（11月第2期）：锂电行业持续反内卷，固态电池产业化稳步推进
2025-11-23 · 王蔚祺,徐文辉,李全 · 国信证券股份有限公司
【行业动态】 固态电池产业化加速推进：材料端，佛塑科技拟联合建设100吨硫化锂产能，英联股份与客户签署5000万平准固态半固态电池专用复合铝箔订单，厦钨新能拟投资建设功能材料。电池端，亿纬锂能与华宝新能达成固态电池战略合作协议，赛科动力固态电池0.5GWh正式投产。政策端，工信部发布《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，支持全固态电池、固态电解质材料等方向中试平台的建设。 磷酸铁锂材料分会发布通知规范行业发展：11月20日，...
行业研究 电力设备 -
医药生物行业跟踪周报：药店现金流稳健、估值低，重点推荐益丰药房、大参林等
2025-11-23 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-6.9%、13.7%，相对沪深300的超额收益分别为-3.1%、0.5%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-7.8%、74.2%，相对于恒生科技指数跑赢-0.6%、53.4%；本周医疗器械（-6.4%）、中药（-6.5%）、医疗服务（-6.9%）、化学制药（-7.0%）、生物制品（-7.5%）和医药商业（-7.7%）等跌幅较大；本周A股涨幅居前海南医药（+24%）、*ST长药（+...
行业研究 其他行业