行业研究报告
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非银金融行业跟踪周报：证券行业并购稳步推进；保险业总资产突破40万亿
2025-11-23 · 孙婷,罗宇康 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年11月17日-2025年11月21日）非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业下跌3.06%，证券行业下跌4.89%，多元金融行业下跌6.53%，非银金融整体下跌4.40%，沪深300指数下跌3.77%。 证券：交易量环比下降；中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券。1）11月交易量环比下降。截至11月21日，11月日均股基交易额为23101亿元，较上年11月上...
行业研究 金融行业 -
煤炭开采行业跟踪周报：港口库存上升，煤价持平运行
2025-11-23 · 孟祥文,米宇 · 东吴证券股份有限公司
行业近况 本周（11月17日至11月21日）港口动力煤现货价环比持平，报收834元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量204.63万吨，环比上周上涨6.93万吨，涨幅3.50%。本周产地供应较为稳定，港口供应量有所增加。需求端，本周环渤海四港区日均调出量178万吨，环比上周减少9.44万吨，降幅5.04%。日均锚地船舶共123艘，环比上周减少13艘，降幅10%；环渤海四港区库存端2593.30万吨，环比上周上涨164万吨，增幅6....
行业研究 化石能源 -
机械设备行业周报：国产机器人产业链蓬勃发展，AI算力投资带动液冷需求
2025-11-22 · 王敏君 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 工业机器人行业动态：据国家统计局数据，2025年前三季度，全国工业机器人产量达59.5万套，同比+29.8%。这一数据已超过2024年全年的总产量。产业规模扩张的同时，市场结构也在持续优化。据睿工业，2025年上半年，我国工业机器人市场，内资品牌市场份额反超外资品牌。同时，我国工业机器人企业的国际影响力也在稳步提升，前三季度出口工业机器人增长54.9%。 国产机器人企业的崛起，得益于核心零部件技术突破，以及对本土市场的深刻理...
行业研究 其他行业 -
2025冬季消费趋势洞察
2025-11-22 · 李晶,罗琦,张晨阳,林美汕,戚桐珲,苏洪锐 · 上海第一财经传媒有限公司
全国降温、哈尔滨初雪刷屏……仿佛一夜之间，冬天已经悄悄来临。 《DT商业观察》发现，人们的过冬方式，正呈现出泾渭分明的场景分化。 一方面，继去年冬天，“南方小土豆”勇闯东北、东北搓澡接连出圈后，人们的过冬仪式感持续升级，许多人不执着于“南下”避寒，而是选择“北上”，哪怕冻红鼻尖，也要打雪仗、看冰雕，感受冰雪氛围。 另一方面，人们也贪恋钻进温暖角落，在洗浴中心穿短袖、吃冰棍，或是约上好友，聚在热气腾腾的馆子里吃火锅，这种“躲进暖处”的猫冬...
行业研究 商贸零售 -
固态电池设备专题深度系列二：干法成膜——高性能固态电池量产的关键
2025-11-22 · 周尔双,李文意 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 前道制片是锂电池制造流程中的承上启下环节，直接决定电池性能表现与产线稳定性。锂电池制造中，前道制片环节主要指正负极片&电解质膜的成型过程：①传统液态通过浆料制备、涂布、烘干、压实等工艺，将 活性物质均匀涂布于金属集流体上，形成具备电化学功能的极片。②全固态电池由于固态电解质膜替代液态 电解液，前道制片除传统正负极片外，还需制备固态电解质膜。该环节是电池制造流程中的承上启下部分，直接决定成品电芯的能量密度、倍率性能与循环寿命，也...
行业研究 电力设备 -
新消费行业周报：高端消费多个细分板块数据企稳回升；双十一美妆品牌表现强者恒强
2025-11-22 · 丁一 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 高端消费多个细分板块数据企稳回升，高端消费或迎来复苏，建议关注。1）奢侈品：LVMH截至9月30日的2025财年前九个月业绩显示，总营收同比下降4%至580.9亿欧元。其中中国区表现有改善，第一，中国大陆本土市场转为正增长，实现中到高个位数的增长；第二，中国游客海外消费相关的购买力正在明显回升，虽然仍然是双位数的下滑，但降幅大大收窄。2）高端化妆品：根据青眼情报数据，雅诗兰黛、修丽可、娇韵诗、海蓝之谜、SK-II等头部品牌在...
行业研究 商贸零售 -
半导体：英伟达：三季度业绩稳健，四季度指引有望缓解市场对AI泡沫的担忧
2025-11-21 · 杨天薇,张元圣,蒋嘉豪 · 招银国际金融有限公司
英伟达（NVDAUS，未评级）再次交出了超预期的季度业绩。公司三季度收入大幅增长至570亿美元，同比增长62%，环比增长22%，超出彭博一致预期/公司指引3%/6%。公司本季度收入环比增加100亿美元，显著超出40-50亿美元的历史正常水平。Non-GAAP毛利率为73.6%，略低于彭博预期但小幅超出公司指引。毛利率环比提升1.0个百分点，主要得益于数据中心产品组合升级、交货周期缩短以及成本结构优化。管理层给出了强劲的四季度指引：预计收...
行业研究 半导体与电子 -
基础化工行业点评报告：国内首单内贸B5生柴加注，生物船燃需求前景可期
2025-11-21 · 金益腾,宋梓荣,李思佳 · 开源证券股份有限公司
生物船燃加注增加及欧盟RED III执行，生物柴油需求有望持续增加 据隆众资讯数据，截至11月19日，中国一代、二代生物柴油FOB价格分别为1,165、1,900美元/吨，分别较2025年年初+11%、+24%。2025年以来，受终端需求增长带动，生物柴油价格稳步增长。国内首单内贸B5生柴加注、远期“IMO净零框架”落地，内外贸生物船燃需求量增加有望带动我国生物柴油需求增加。此外，欧盟从2026年开始将逐步开始执行RED III法案，预...
行业研究 其他行业 -
汽车行业研究周报：10月新能源汽车表现亮眼
2025-11-21 · 刘宁 · 申港证券股份有限公司
投资摘要： 每周一谈：10月新能源汽车表现亮眼 2025年10月全国汽车销量、库存情况等数据公布，车企新车型持续发布，居民购车需求持续释放，汽车市场热度延续，市场表现持续向好。新能源汽车销量增速依然保持较高水平。伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量有望继续攀升。 总体销量：10月汽车销量为332.2万辆，同比增加8.8%。今年1-10月，汽车累计销量为2768.7万辆，同比增长12.4%。 库存情况：10月汽车经销商综合库存系数为1....
行业研究 汽车行业 -
食品饮料行业研究周报：酒企力推线上渠道健康发展，黄酒T8峰会提出让黄酒重新进入消费者心智
2025-11-21 · 王伟 · 申港证券股份有限公司
投资摘要： 每周一谈：酒企力推线上渠道健康发展黄酒T8峰会提出让黄酒重新进入消费者心智 酒企力推线上渠道健康发展，推动渠道结构优化。根据微酒报道，近期酒鬼酒、习酒公布其电商官方渠道及授权店铺，规范部分未经授权的商家通过互联网及移动互联网平台售卖公司产品的行为，以减少线上销售对其市场秩序的扰乱。另外，抖音整治平台茅台低价问题，平台通知商家低于市场行情价的按照假货存疑处罚，抖音平台所参考价格标准为当日市场综合成交价，高于当日市场批发价约80...
行业研究 其他行业 -
半导体行业双周报：英伟达Q3业绩超市场预期
2025-11-21 · 刘梦麟,陈伟光 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 半导体行业指数近两周涨跌幅：截至2025年11月20日，申万半导体行业指数近两周（2025/11/07-2025/11/20）累计下跌6.54%，跑输沪深300指数3.81个百分点；2025年以来申万半导体行业指数累计上涨38.51%，跑赢沪深300指数22.50个百分点。 行业新闻与公司动态：（1）英伟达Q3营收及Q4营收展望均超出市场预期；（2）台积电10月销售额环比增长11.0%，同比增长16.9%；（3）三星电子、S...
行业研究 半导体与电子 -
通信行业双周报：全球已有12家运营商推出5G-A商用网络
2025-11-21 · 陈伟光,罗炜斌,陈湛谦 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（11/7-11/20）累计下跌3.26%，跑输沪深300指数0.53个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第25位；申万通信板块11月累计下跌1.88%，跑输沪深300指数0.25个百分点；申万通信板块今年累计上涨58.84%，跑赢沪深300指数42.83个百分点。 通信行业二级子板块近两周涨跌幅：除电信运营商板块尚未纳入统计外，申万通信板块的6个三级子板块近2周（11/7-1...
行业研究 信息技术