行业研究报告
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金属行业2026年度展望（Ⅲ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—小金属板块估值及收益弹性有望释放
2025-12-18 · 张天丰,闵泓朴 · 东兴证券股份有限公司
投资摘要： 我们在2025年12月16日发布的报告《金属行业2026年度展望(I)》及《金属行业2026年度展望(II)》中分别对工业金属板块和贵金属板块进行了讨论。一方面，我们认为金属行业的供需结构明显优化。从供给端观察，金属行业上游已处于弱供给周期，全球矿业的供给状态在2028年前或延续强刚性化特征并且已显现产业链环节的垂直化扩散。从需求端观察，绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期的来临或将提振多金属品种需求曲线右移。另一...
行业研究 有色金属 -
建筑材料行业月报：地产积极政策出台，中高端玻纤带动盈利能力提升
2025-12-18 · 彭棋 · 华龙证券股份有限公司
摘要： 建材行业：11月召开的中央经济工作会议提出，“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。”这为市场在调整中实现长期健康发展奠定了政策基础。地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：11月份，南方市场进入年末赶工旺季，但受工程项目资金紧张影响，市场旺季不旺，全国水...
行业研究 其他行业 -
非银金融：新旧动能转换，资本市场如何做好“科技金融”大文章？
2025-12-18 · 徐丰羽 · 五矿证券有限公司
百年未有之大变局，全球经济复苏乏力、逆全球化进程推进、地缘政治冲突不断，世界正在经历新的动荡变革期。新一轮科技革命和产业革命不仅为经济增长注入新动能，也在重塑全球秩序和发展格局，科技创新能力成为大国博弈的主要变量。实现高水平科技自立自强不仅是应对外部风险、落实国家安全战略的必然要求，也是实现经济高质量发展的必由之路。 高质量发展阶段，新旧动能转换需要强大的资本市场赋能。“新质生产力”概念的提出为增强经济发展新动能提供了重要指引。资本市场...
行业研究 金融行业 -
房地产行业周报：中央经济工作会议明确化解风险，稳定楼市
2025-12-18 · 邓力,陈颖 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 板块行情：本周上证指数下跌0.3%、深证成指上升0.8%、创业板指上升2.7%、沪深300下跌0.1%、房地产（申万）下跌2.6%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：三湘印象(+12.1%)、南都物业(+7.6%)、京基智农(+5.1%)、苏州高新(+4.2%)、世联行(+2.9%)，涨跌幅后五的分别为：海泰发展(-18.2%)、ST中迪(-15.5%)、*ST阳光(-11.7%)、中天服务(-11.0%)、*ST荣控(-11....
行业研究 房地产 -
2026年银行行业投资策略报告：再平衡下的优选
2025-12-18 · 郭懿 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 2025年前三季度归母净利润增速改善：2025年前三季度42家上市银行营业收入同比增速为0.91%，归母净利润增速为1.48%，营收增速环比回落，归母净利润增速环比改善。营收端，债市波动对其他非息收入形成一定拖累，其他非息收入同比增速放缓，使得上市银行整体营收增速略有波动，不过受益于利息净收入降幅收窄以及中收的明显改善，整体仍实现正增长。成本端，业务及管理费用同比增速0.34%，信用减值损失同比增长-1.9%，所得税同比增速...
行业研究 金融行业 -
化工行业2026年策略报告：行业有望底部回暖，供需格局或迎积极变化
2025-12-18 · 刘宇卓 · 东兴证券股份有限公司
投资摘要 我国化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善。2025年，化工品价格指数小幅震荡下行，化工行业仍处于低景气阶段，但目前全球能源类成本已从高位回落，同时，从供给、需求、库存角度看，行业已出现积极变化。具体来说，供给端化工行业投资增速持续放缓，反内卷政策引导行业自律，叠加海外老旧化工品产能退出力度加大，供给端压力有所减轻；需求端传统需求弱复苏，新兴产业有望带来增量；库存端去库存周期结束，已现小幅补库迹象。综合来看，在行业供需...
行业研究 其他行业 -
垃圾焚烧行业报告：把握出海与IDC绿电协同发展机遇
2025-12-18 · 洪一,侯河清,吴征洋 · 东兴证券股份有限公司
投资摘要： 垃圾焚烧行业步入成熟期，存量竞争时代运营为王。截至2024年，我国垃圾焚烧厂建设总数量为1064座，行业市场规模约为730亿。处理能力的快速饱和，使得垃圾焚烧发电行业市场的增量空间收缩，行业已进入运营为王和存量优质项目的整合阶段。在此背景下，行业发展呈现两大核心趋势：一方面，主业并购重组将成为环保企业继续发展、做优做强的重要途径；另一方面，龙头企业开始从“拼规模”转向“拼效率”，从“粗放扩张”迈向“精细化运营”。 资本开支下...
行业研究 其他行业 -
汽车行业2026年策略：L3商用在即，智能底盘有望批量应用
2025-12-18 · 李金锦,曹泽宇 · 东兴证券股份有限公司
投资摘要： 行情表现：受益汽车智能化加速推进与机器人产业发展的双重利好，零部件板块表现优于整车。2025年1月1日至12月12日，中信乘用车指数下跌0.40%，中信汽车零部件指数上涨34.76%，整车板块跑输大盘，而零部件板块超额收益明显。价格战加剧、市场竞争激烈导致整车企业表现在年中之后逐步走弱；相比之下，今年零部件企业受益AI快速发展带来的机器人、液冷相关产业机会，估值显著回升，导致整车与零部件板块表现出现明显差异。板块业绩上：乘用...
行业研究 汽车行业 -
护理行业：海外卫材供应链重构，国内无纺布企业或迎机遇
2025-12-18 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 金佰利2025年前三季度婴儿护理与女性护理收入分别同比下滑约4%和2%，国际个护业务收入同比约-2.5%，虽在三季度单季出现收入、利润的阶段性修复，但整体来看，成熟市场增长趋缓、结构性竞争加剧仍是主基调。北美纸尿裤市场中宝洁份额自2018年以来小幅下行，亦体现出传统龙头在价格、产品和渠道上的压力。在此背景下，品牌方在调整全球产能布局、提升非核心业务外包比例来缓解压力。 由于金佰利、宝洁这样的下游巨头挤利润，使得压力向上游外溢...
行业研究 医药生物 -
PCB材料行业报告：乘AI之风，PCB材料向高频高速升级
2025-12-18 · 冀泳洁,王锐,申向阳 · 山西证券股份有限公司
投资要点： AI服务器快速发展，拉动高频高速PCB需求。根据Prismark预测，2024-2029年国内PCB产值将从412.13亿美元提升至497.04亿美元，CAGR为3.8%。服务器/数据储存是PCB增速最快的下游领域，2024-2029年CAGR达到11.6%。Eaglestream等PCIe5.0服务器平台对应PCB进入量产阶段，PCIe标准向5.0加速演进，算力需求爆发式增长，AI服务器及交换机加速放量，普通服务器及AI服...
行业研究 其他行业 -
通信行业周跟踪：博通财报验证ASIC景气度，长12甲有望再挑战可回收任务
2025-12-18 · 张天,赵天宇 · 山西证券股份有限公司
投资要点 行业动向： 1）博通发布FY25Q4财报，Anthropic加单，积累订单已达730亿美元。 博通最新季报显示，公司营收为180.2亿美元，同比增长28%，合并调整后EBITDA为121.2亿美元，同比增长34%，均超市场预期。其中，半导体业务营收为111亿美元，同比增长35%，得益于AI半导体业务65亿美元营收（同比大增74%）。博通CEO陈福阳透露，博通四季度获得了Anthropic上个季度100亿美元订单后的又一价值11...
行业研究 信息技术 -
电力设备新能源行业周报：“反内卷”促扭亏，供需逐步修复
2025-12-18 · 龚斯闻,花冠,张帅峰 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 周度行情回顾 2025年12月8日至12月13日，上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%。其中申万电力设备上涨1.19%，较沪深300跑赢1.27pct。细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌0.77%/1.94%/-0.07%/3.65%。 重点板块跟踪 12月11日，国家发展改革委、国家能源局发布关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）。内容指出，参与集中...
行业研究 电力设备