行业研究报告
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食品饮料行业周报：重视大众品结构性景气，白酒龙头价盘回升
2025-12-21 · 刘宸倩,叶韬,陈宇君 · 国金证券股份有限公司
白酒：周内五粮液召开年度经销商大会，主要经营规划包括：1）更大力度推动核心产品量价平衡，多措并举稳定产品价格；实施更加适应市场的灵活激励政策，全面优化过程激励兑付。2）着力构建主品牌“一核两擎两驱一新”的产品体系，其中第八代五粮液为核心，定位为基本盘、加大量价关系平衡。3）2026年将调整优化传统渠道，重点聚焦终端建设、严管整顿渠道供给、持续完善“三店一家”网络布局。 我们认为五粮液已进一步明确了公司量价策略，周内在此前贵州茅台初步明确...
行业研究 其他行业 -
非银金融行业跟踪周报：保险资负管理新规征求意见；继续看好保险股
2025-12-21 · 孙婷,罗宇康 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年12月15日-2025年12月19日）非银金融各子板块均跑赢沪深300指数。保险行业上涨7.04%，多元金融行业上涨2.04%，证券行业上涨1.06%，非银金融整体上涨2.99%，沪深300指数下跌0.28%。 证券：交易量环比下降；中金公司吸收合并东兴、信达预案出炉。1）12月交易量环比下降。截至12月19日，12月日均股基交易额为21087亿元，较上年12月上涨20.09...
行业研究 金融行业 -
原油周报：国际油价下跌，关注地缘风险
2025-12-21 · 陈淑娴,周少玟 · 东吴证券股份有限公司
【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别59.9/56.1美元/桶，较上周分别-1.9/-2.0美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.4/4.2/4.1/0.2亿桶，环比-103/-127/+25/-74万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1384万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周406台，环比-8台。美国活跃压裂车队本周168部，环比-8部。...
行业研究 其他行业 -
保险行业研究：保险资负匹配重要性提升，利好行业稳健发展
2025-12-21 · 舒思勤,黄佳慧 · 国金证券股份有限公司
事件 12月19日，金融监管总局研究制定了《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，自12月19日起公开征求意见，自2026年7月1日起施行；其将过去分散在2018年发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则的相关要求进行整合，监管框架更加完整。 核心内容 一是设立监管指标和监测指标。金监总局可以根据审慎监管需要，调整行业或特定保险公司的资产负债管理监管指标和监测指标的内容、计算口径、计算频率和监管标准。1）结合新会计准则和...
行业研究 金融行业 -
具身智能行业研究：宇树机器人演唱会惊艳伴舞，银河通用完成3亿美金融资
2025-12-21 · 陈传红,冉婷 · 国金证券股份有限公司
核心观点： 机器人：景气度加速向上，本体持续展示产品能力，投融资热度不减。 宇树科技人形机器人于王力宏演唱会完成高难度伴舞，引发全球热议。6台H1机器人精准同步完成包括“韦伯斯特空翻”在内的复杂舞蹈动作，不仅是对其运动控制、稳定性和集群协同能力的极限压力测试，更是一次现象级的公众展示。人形机器人正从实验室和工厂，成功闯入大众文化与消费级视野，极大提升了行业社会认知度与想象空间。 美国机器人基础模型公司Skild AI获软银、英伟达超10...
行业研究 其他行业 -
基础化工行业研究：三井化学新增MDI产能，建议关注氨纶投资机会
2025-12-21 · 陈屹 · 国金证券股份有限公司
本周市场有所震荡，其中申万化工化工指数上涨2.58%，跑赢沪深300指数2.86%。标的方面，本周涨价方向表现强势，包括氨纶、百菌清相关标的，除此之外，商业航天主题也有所表现。估值方面，当前板块PB历史分位数为33%，PE历史分位数为84%，整体估值依然较低。大化工板块边际变化方面，一是本周抗氧化剂产品提价，后续价格有上行的可能；二是三井化学宣布新增10万吨MDI产能，预计于2027年5月竣工；三是拓烯科技二期年产4.1万吨光学树脂项目...
行业研究 其他行业 -
家电行业周报：11月家电社零偏弱，26年1月错期影响下空调排产反弹
2025-12-21 · 赵中平,王刚,蔡润泽 · 国金证券股份有限公司
11月社会消费品零售总额当月值43,898.0亿元，同比+1.3%，较10月2.9%的增速有所回落；25下半年，社零增速整体呈逐月放缓态势。11月家电社零当月规模约1000亿元，同比-19.4%，较10月增速降幅进一步扩大；从月度节奏看，家电社零增速自6月高位后持续回落，至10月转负、11月继续走弱，主要系：1）去年国补拉动形成较高基数，使今年同期对比压力更大；2）今年国补力度边际退坡，叠加前期需求一定程度前置，终端需求回落，从而拖累家...
行业研究 家用消费 -
批发和零售贸易行业研究：降息预期强化，关注出口链向上弹性
2025-12-21 · 赵中平,于健,谷亦清,王译 · 国金证券股份有限公司
核心观点 黄金珠宝：美联储2026年降息预期加强，有望给予金价持续支撑，黄金珠宝板块景气度或将持续。12月19日，周大福天猫官方旗舰店发布提价，此次调价是周大福2025年以来对一口价黄金产品的第三次提价，产品上调幅度在集中4%-16%之间。我们认为涨价并非简单的金价传导，本质是品牌主动筛选客群与战略升级的动作，过滤价格敏感及投资需求的消费者，锁定看重设计、文化价值的客群，契合悦己消费趋势。在金价持续上涨已经行业价升量跌的趋势下，市场分化...
行业研究 商贸零售 -
电力设备与新能源行业研究：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力
2025-12-21 · 姚遥,张嘉文,唐雪琪 · 国金证券股份有限公司
整体观点：近期商业航天主题持续火热，我们建议给与“太空光伏”最高等级的重视程度。无论是短期的低轨卫星星座、还是中远期的太空数据中心、甚至是未来的早期月球基地，利用太阳能光伏进行供电几乎是唯一的选择。并且，由于涉及到中美在该战略领域的赛跑、以及有限的低轨空间资源争夺诉求，我们认为，该领域后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线。此外，继续看好：风电（本周欧洲海风、海缆积极催化）、绿氢氨醇（本周船用绿氨...
行业研究 电力设备 -
汽车行业周报：12月第二周国内乘用车市场有所回暖，出海持续加速
2025-12-21 · 徐慧雄,何冠男,夏心怡,者斯琪,杨颖,陆强易 · 国金证券股份有限公司
短期国内需求景气度不高，出海将成为长期大主题，同时行业智能化、机器人加速发展，看好智能化、出海等主题带来的机会。受部分省市补贴收紧或提前结束、24年同期高基数等因素影响，10-11月乘用车零售销量同比下滑，且2026年以旧换新政策暂未落地，短期看国内需求景气度不高；乘用车出口同比增速已连续半年保持20%以上，未来出海将成为长期大主题，随着俄罗斯市场需求恢复、燃油车出口持续渗透以及新能源车加速导出放量，2026年我国批发端出口总量有望维持...
行业研究 汽车行业 -
轻工造纸行业研究 ：期待两片罐提价落地，关注纸浆价格回暖进程
2025-12-21 · 赵中平,张杨桓 · 国金证券股份有限公司
行业观点更新： 家居板块：内销方面，地产端景气度仍偏弱，新房及二手房成交继续承压。截止12月19日，30大中城市商品房成交面积当周同比-27.18%，14城二手房成交面积当周同比-21.90%。中央经济工作会议延续“以提振消费扩大内需”为主线，后续将实施提振消费专项行动。发改委提出坚定实施扩大内需战略，其中家居需求相关的稳定大宗消费、以旧换新、绿色智能升级等方向，利好家居需求修复。外销方面，11月中国家具出口金额同比-8.83%，降幅收...
行业研究 其他行业 -
通信行业研究：豆包日均使用量超50万亿Tokens，智谱通过聆讯并公布招股书
2025-12-21 · 张真桢 · 国金证券股份有限公司
1）谷歌推出新模型，积极加单TPU：A）谷歌宣布推出Gemini3Flash，其保持了接近Gemini3Pro的推理能力，同时运行速度达到Gemini2.5Pro的三倍，且成本仅为Gemini3Pro的四分之一。B）谷歌在联发科加单其TPU的生产量，订单量至少较原规划实现倍增。联发科有望为谷歌操刀的TPU v7e将于下季度末进入风险性试产，并将拿下TPU v8e订单。C）此外谷歌正推进一项名为“TorchTPU”的新计划，旨在通过实现T...
行业研究 信息技术