食品饮料行业周报-春节跟踪：茅五和部分中低端价格带超预期增长，汾酒整体表现平稳

投资要点 春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，假日消费潜力持续释放。根据商务部数据，2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天分别增长4.5%和4.8%。服务消费方面，假期前三天，重点平台国内游消费增长4.5%，重点平台租车出行订单量增长26%。海南离岛免税销售较快增长，假期前四天，海南离岛免税销售额达9.7亿元，增长15.8%。 白酒：茅五和中低端酒春节动销增长，次高端酒继续承压。春节期间茅台回款进度略超往年同期，五粮液回款进度基本持平，其他酒企回款进度普遍慢于去年同期，动销情况茅台预计实现高单至双位数增长，五粮液预计同比高单位数增长，其他酒企普遍同比下滑，幅度节前预期。分价格带来看，中低端酒动销表现好于高端酒，高 端酒动销表现好于次高端酒。其中100-300元价格带的中低端酒春节动销预计实现双位数以上增长。分场景来看，宴席场景相对景气，礼赠和商务持续承压。具体分品牌来看： 茅台：经销商回款进度普遍快于去年同期，多数区域合同量持平执行进度同样普遍快于去年同期，河南等渠道有望提前完成全年配额并争取增量。渠道库存较低、同比基本持平。春节期间飞天批价平稳维持在1740左右，春节期间动销较节前几周明显提速，呈现积极态势，我们预计普飞春节动销实现高单至双位数增长。精品和1935价格体系理顺后节前动销有所加快，贡献了一定增量，其中1935预计春节动销实现双位数增长，是春节期间除普飞外的一大亮点。 五粮液：经销商回款进度普遍同比持平，执行进度普遍同比持平部分渠道合同量持平，多数去年减量的渠道今年任务量有所增长。公司采取放量、价格随行就市策略，信息化管理叠加费用落地保障投放节奏合理，渠道库存良性、同比基本持平。春节期间普五批价稳中有升至800左右。春节动销持续提速，较节前几周明显加快，我们预计普五春节动销实现高个位数增长。分区域看浙江在近场电商带动下春节增长突出，四川市场平稳并抢占竞品份额，春节整体动销表现超出节前预期。 汾酒：经销商回款进度与去年同期基本持平，执行进度略慢于同期，多数区域合同量小幅增长。渠道库存整体良性、同比进一步去化终端以去库存为主。春节期间动销较前期有所回暖，我们预计整体动销比较平稳。综合各区域看青20批价较平稳，玻汾部分区域动销有双位数增长，青30在浙江表现突出。 泸州老窖：回款进度慢于去年同期，库存同比基本持平，挺价策略下高度国窖动销压力较大。今世缘：回款进度慢于去年同期，库存同比基本持平，受益宴席场景带动，淡雅动销表现良好，预计有双位数以上增长，开系列略承压。洋河股份：回款进度慢于去年同期，库存同比下降，节日大众消费刚性，海之蓝、天之蓝动销表现良好，预计有双位数以上增长，水晶梦和梦6+承压。迎驾贡酒：回款进度慢于去年同期，库存同比增长，预计洞9动销表现良好，洞16相对承压古井贡酒：回款进度略慢于同期，从终端出货口径看、优势市场古8古16等大单品动销平稳。库存同比有增长。 02月9日-02月14日行情回顾 本周（2月9日-2月14日，下同）食饮板块跌幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-2.51%，在30个申万一级行业中位列第29，跑输沪深300指数2.22个百分点，当前行业动态PE为21.65。 本周食饮行业的子板块均下跌。 从个股角度看，食饮板块本周13只个股收涨，涨幅前5分别为莲花健康（+9.42%）、海南椰岛（+4.74%）、养元饮品（+3.87%）、西麦食品（+3.37%）、紫燕食品（+3.31%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。