行业研究报告
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金融行业双周报：社融边际变化，融资杠杆主动调整，保险预定利率企稳
2026-01-23 · 李嘉俊 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 行情回顾：截至2026年1月22日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-5.20%、-2.43%、-7.46%，同期沪深300指数-0.29%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第31、30位。各子板块中，常熟银行（+4.14%）、太平洋（+3.35%）、中国人寿（-4.29%）表现最好。 周观点：银行：2025年12月社融新增2.21万亿元，同比少增0.65亿元，由于政府债券发力靠前，年末对社融增长贡献边际...
行业研究 金融行业 -
25Q4主动权益公募持仓：非银配置比例环比提升，低配程度进一步收窄
2026-01-23 · 舒思勤,方丽,洪希柠,黄佳慧,夏昌盛 · 国金证券股份有限公司
核心观点 非银板块公募主动权益配置比例环比上升，低配程度环比进一步收窄。统计25Q4主动权益公募基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）前十大重仓股配置情况，非银金融板块整体重仓股合计409亿元，配置比例为2.51%，环比上升1.03pct，低配比例3.87pct，低配幅度环比收窄0.92pct。 保险板块 保险板块主动权益持仓市值环比高增，A股配置比例环比+0.95pct至1.72%。25Q4保险A股主动权益公募重仓市值...
行业研究 金融行业 -
重组胶原蛋白景气度观察
2026-01-23 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 重组胶原蛋白在功效护肤和医用敷料两大场景已进入快速放量阶段：2023年市场规模分别约115.4亿元和110.4亿元，预计2027年有望增至664.6亿元和346.1亿元，对应2023–2027年CAGR分别约54.9%和25.5%，显著高于各自细分赛道整体增速。医美注射端，胶原注射市场2023–2027E CAGR约25%左右，其中重组胶原注射CAGR预计超过35%。整体来看，重组胶原已从单一成分的叙事演进为多场景共振的高景...
行业研究 医药生物 -
汽车行业双周报：中欧电动汽车反补贴案达成积极成果
2026-01-23 · 刘梦麟,吴镇杰 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 申万汽车行业指数涨跌幅：截至2026年1月22日，申万汽车板块近两周上涨2.84%，跑赢沪深300指数3.13个百分点，在申万31个行业中排名第15名；申万汽车板块从1月初至今上涨4.37%，跑赢沪深300指数2.35个百分点，在申万31个行业中排名第23名；申万汽车板块从2026年初至今上涨4.37%，跑赢沪深300指数2.35个百分点，在申万31个行业中排名第23名。 行业数据跟踪：整车产销方面，根据中汽协的数据，我国1...
行业研究 汽车行业 -
锂电池产业链双周报：2025年全球储能电池出货同比增长超80%
2026-01-23 · 黄秀瑜 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 行情回顾：截至2026年1月22日，锂电池指数近两周下跌5.75%，跑输沪深300指数5.46个百分点；锂电池指数本月至今累计下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点；锂电池指数年初至今下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点。 锂电池产业链近两周价格变动： 锂盐：截至2026年1月22日，电池级碳酸锂均价16.61万元/吨，近两周上涨19.84%；氢氧化锂(LiOH56.5%)报价16.02万元/吨，近...
行业研究 电力设备 -
商业航天深度报告：火箭回收“黎明将至”，商业航天“千帆竞发”
2026-01-23 · 李聪 · 国信证券股份有限公司
内容摘要 “政策+技术+资本+市场”四重共振驱动商业航天蓬勃发展：1）政策顶层设计清晰，架构逐渐完善：商业航天连续两年被写入政府工作报告、国家航天局设立商业航天司、科创板第9号指引出台、无线电创新院成立等一系列重大政策及措施的推出和落实，勾勒商业航天的“上层建筑”；我国一次性申报卫星20万颗，展示国家发展商业航天的坚定意志。2）技术突破拐点在即：火箭端蓝箭航天等多家公司竞速开展可回收火箭验证试验，可回收火箭技术突破指日可待；卫星端“政企...
行业研究 其他行业 -
钾肥行业点评：全球氯化钾供需紧张，2026年需求、价格有望超预期
2026-01-23 · 杨林,薛聪 · 国信证券股份有限公司
事项： 近期，国内钾肥价格较年初已经上涨50-100元/吨，目前国产60%白钾3300元/吨，边贸62%白钾3400元/吨，港口62%白钾3500元/吨。 国信化工观点： 1）国内钾肥库存低位，看好春耕钾肥价格上行。根据百川盈孚数据，2025国内氯化钾合计产量582万吨同比-38万吨（yoy-6%）；截至1月15日，国内氯化钾港口库存251万吨，环比+3万吨，同比-45万吨，且国储仍需150万吨补库需求。2025年11月底，国内签订年度...
行业研究 其他行业 -
医药商业行业快评报告：国家九部门联合发文，鼓励药品零售企业开展横向并购与重组
2026-01-23 · 黄婧婧 · 万联证券股份有限公司
事件： 1月22日，商务部发布了《商务部等9部门关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，强化药品零售行业专业服务、健康促进、应急保供等功能，打造更好服务人民医药健康需求的“健康驿站”。 政策要点： 优化定点零售药店门诊统筹服务。参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由医保基金按规定支付。定点零售药店门诊统筹起付标准、支付比例、最高支付限额等，可执行本统筹地区基层医疗机构相同的医保待遇政策。支持职工医保个人...
行业研究 医药生物 -
2025年12月社零数据跟踪报告：12月社零总额同比+0.9%，已连续7个月增速环比下降
2026-01-23 · 陈雯 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 总体：2025年12月社零同比+0.9%，增速同比、环比均下降。2025年12月我国社会消费品零售总额45,136亿元，同比增长0.9%，较去年同期增速下降2.8pcts，较11月增速环比下降0.4pcts，并且自2025年6月以来已经连续7个月增速环比下降。12月我国CPI同比+0.8%，较11月的+0.7%增加0.1pcts。①商品和餐饮零售增速环比均下降。2025年12月商品零售同比+0.7%，较11月增速环比-0.3...
行业研究 商贸零售 -
2025年带状疱疹疫苗行业推荐：老龄化趋势叠加慢病负担，带状疱疹疫苗技术驱动型企业盘点
2026-01-23 · 头豹研究院
近年来，在“老龄人群扩张+疼痛与并发症风险认知提升+成人免疫服务体系完善”的共同作用下，中国带状疱疹疫苗市场进入加速培育期。疫苗主要服务对象为中老年人群及免疫功能低下者。随着人口老龄化趋势加剧和慢性疾病负担不断加重，行业展现出持续增长的长期发展属性。进口重组疫苗率先完成高端市场教育后，中国国产带状疱疹疫苗获批上市，以更具性价比的定价提升可及性、扩大覆盖人群，并促使市场价格带进一步清晰、终端价格口径更趋公开透明。行业从“单一高端供给主导”...
行业研究 医药生物 -
招股书·解牛系列报告（一）：TOPTOY：中国位居前列的潮玩集合品牌
2026-01-23 · 陈良栋 · 华源证券股份有限公司
“产品不再是被动陈列的库存，而成为互动的道具。空间既为社交联结而设计，亦为交易转化而存在。” 收入快速增长，盈利能力显著改善：2024年TOPTOY在中国内地实现GMV24亿元人民币，其中自研产品收入占比接近50%。2022-2024年GMV复合年增长率超过50%。2022/2023/2024/2025H1分别实现收入6.79/14.61/19.09/13.60亿元，对应毛利率19.9%/31.4%/32.7%/32.4%，对应经调整净...
行业研究 其他行业 -
医疗设备以旧换新专题系列六：12月数据同比-8%，25年全年同比+25%
2026-01-23 · 杜向阳,陈辰 · 西南证券股份有限公司
核心观点 分子赛道来看：24H1受到医疗反腐影响，基数较低，24H2基数已逐步升高，因此25年12月同比略有下滑也是高基数原因。环比+38%，抬升明显，主要因为年末预算加速落地。本轮医疗设备以旧换新释放已有所放缓，系已到尾声。 （1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：12月是98亿元（-11%）25年693亿元（+37%） （2）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：12月是26亿元（+8%）25年167亿元（+2...
行业研究 医药生物