行业研究报告
-
中国机构配置手册（2026版）之机构合作篇：金融机构买基攻略
2026-08-09 · 孔祥,王剑,陈俊良,田维韦,王德坤,王文静 · 国信证券股份有限公司
核心观点摘要 机构业务养成：截至2026年6月末，公募基金净值接近40万亿元，其中债券型基金绝大部分由机构持有。机构投基驱动力主要在三方面：一是税收规避，公募债券买卖价差免征增值税与所得税，分红依财税〔2008〕1号文暂不征企业所得税；二是流动性增强，ETF与货基可作流动性"蓄水池"；三是杠杆优化，公募杠杆上限较银行自营更宽松。低利率与"资产荒"并行下，机构业务战略地位日趋重要。 银行如何买基：银行投基由...
行业研究 金融行业 -
有色金属行业小金属双周谈：钨、锆受益反制，流动性反包利好锡
2026-08-09 · 吴晋恺,王钦扬 · 国金证券股份有限公司
本期（7.27-8.7，下同）申万小金属指数收38832.57点，环比上升18.63%，跑赢申万有色指数4.31pcts，跑赢沪深300指数17.65pcts。 稀土：氧化镨钕本期价格为73.57万元/吨，环比下降3.88%。氧化镝或受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加...
行业研究 有色金属 -
AI周观察：Cloudflare财报营收增速超预期，AMD财报良好关注Helios
2026-08-09 · 刘道明,黄晓军 · 国金证券股份有限公司
摘要 Cloudflare在本季度迎来强劲增长，收入同比增速回升至36%，且RPO、NRR等需求指标同步改善，显示增长动力坚实；尽管毛利率因技术服务与带宽折旧成本攀升（53%）有所承压，且Non-GAAP营业利润率微降至13.8%，但Q3指引预示下半年费用杠杆将加速释放，同时其最新开源的Cloudflare OS正在进一步拓展其AI基础设施生态。AI行业近期呈现多维跃迁与重组：OpenAI为ChatGPT推送重大更新，免费版升级为GPT...
行业研究 信息技术 -
农产品研究跟踪系列报告（216）：牛肉原奶价格维持回暖，仔猪价格重回历史底部
2026-08-09 · 鲁家瑞,李瑞楠,江海航 · 国信证券股份有限公司
核心观点 周度农产品跟踪：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速。 生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。8月7日生猪价格10.36元/kg，周环比+0.78%；7kg仔猪价格约182.38元/头，周环比-22.70%。 白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。8月7日鸡苗价格2.97元/羽，周环比+10.00%；毛鸡价格6.78元/公斤，周环比+2.11%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。8月5日浙江...
行业研究 其他行业 -
机器人行业周报：宇树IPO发行定价落地，帕西尼获10亿元战略融资
2026-08-09 · 陈传红,冉婷 · 国金证券股份有限公司
机器人：景气度加速向上，宇树IPO发行定价落地，帕西尼获10亿元战略融资。 政策目标、算力补贴与场景支持同步加码，产业化约束由原则性引导转向量化验收。工信部等七部门发布2026年揭榜挂帅任务，围绕多模态大模型、世界模型、数据集、关节、触觉、灵巧手及检测平台等环节提出2028年指标；深圳南山区启动机器人应用场景揭榜支持，芜湖将具身智能等未来产业算力券兑付比例提高至45%，青岛集中发布具身智能等12项数据要素成果。 宇树科技科创板IPO发行...
行业研究 其他行业 -
耐用消费产业行业研究：百隆东方H1业绩高增，出口驱动PR集团H1业绩高增
2026-08-09 · 杨欣,杨雨钦,赵中平 · 国金证券股份有限公司
核心观点 百隆东方H1业绩高增，销量驱动盈利能力持续改善。百隆东方本周公布2026年中报业绩情况，2026H1实现营业收入42.74亿元，同比增长19.03%；实现归属于上市公司股东的净利润5.59亿元，同比增长43.45%。盈利能力方面，公司2026H1毛利率同比提升至16.14%，主要受益于棉花等原材料成本下降及产品成本优化，净利润增速显著快于收入增速，盈利能力持续改善。上半年营收增长主要由销量增长驱动，越南生产基地持续贡献业绩增量...
行业研究 商贸零售 -
机械行业周报：看好燃气轮机、光模块设备，重视PCB设备机会
2026-08-09 · 满在朋 · 国金证券股份有限公司
行情回顾 本周板块表现：上周（2026/8/3-2026/8/7）5个交易日，SW机械设备指数上涨9.70%，在申万31个一级行业分类中排名第3；同期沪深300指数上涨2.32%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨4.83%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨1.39%。 核心观点 海外燃机龙头新签订单创新高，交付承压，全球燃机紧缺加剧。本周三菱重工和西门子能源发布财报，三菱26Q1燃机新签订单930bil...
行业研究 机械设备 -
通信行业研究：FCC禁令草案扰动光模块，国产大模型跃升商业化加速
2026-08-09 · 张真桢 · 国金证券股份有限公司
通信周观点： 1）美国FCC起草中国光模块进口禁令，拟通过“受保护清单”机制限制中国新型号光收发模块进入美国市场，中国商务部同日将美国合规性测试公司列入反制清单，禁止境内交易合作。禁令尚处草案阶段，中美光通信产业链高度相互依存，中国头部厂商已在东南亚布局产能，强行脱钩将推高北美云厂商成本并延缓AI基建，对光模块整体影响有限。2）阿里巴巴发布Qwen3.8-Max，总参数2.4万亿、激活950亿，支持100万上下文，Arena榜单文本第二...
行业研究 信息技术 -
电力设备行业点评报告：特高压景气度再攀高峰，输变电设备有望好转
2026-08-08 · 曾朵红,司鑫尧,陈俞成 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 特高压建设规划持续扩容，“十五五”项目核准及建设明显提速。“十四五”期间我国特高压建设进度有所迟滞，截至2025年底，累计建成投运22交20直，进入“十五五”，国网已规划投运15项特高压直流工程，同时“十四五”结转项目加速：1）特高压交流：“十四五”结转项目集中进入核准、开工及设备招标阶段，26年内已实现攀西-川南、浙江1000kV环网、蒙西-达拉特三条特高压交流招标；2）特高压直流：储备项目加快前期论证及初设，已核准陕西—河...
行业研究 其他行业 -
创新药估值方法论——从分子到公司
2026-08-08 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
核心观点 创新药估值的核心是折现未来现金流，而非当期盈利。前期投入大、兑现周期长、临床不确定性高，使当期利润无法反映未来价值——一家Biotech可能在亏损年度恰好坐拥最具潜力的管线。PE/PB在创新药估值中系统性失效，DCF/rNPV才是主流工具；估值重点不在当下是否盈利，而在管线未来能创造多少现金流、当下应当折算为多少价值。 峰值销售可自下而上逐层拆解，每一项参数都有客观依据。峰值销售＝患者人数×渗透率×市占率×用药时长×治疗费用，...
行业研究 医药生物 -
汽车行业深度报告：AI系列深度17期：视觉智能为何引入Transformer？
2026-08-07 · 黄细里 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 视觉Transformer化的本质，不是ViT对CNN的一次性替代，而是图像被token化、视觉归纳偏置回归、视觉基础模型形成的渐进过程。CNN之所以在AI1.0时代成为视觉核心架构，源于局部连接、权重共享和平移等变三项视觉归纳偏置与图像数据高度契合；但同样的强先验也带来局部感受野、任务专用、封闭标签和全局建模不足等约束，构成Transformer进入视觉任务的前提。 Transformer进入视觉的关键，是ViT确立“图像p...
行业研究 汽车行业 -
保险Ⅱ行业深度报告：中国人身险银保渠道系列报告二：他山之石，可以攻玉
2026-08-07 · 孙婷,欧旺杰 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 银行保险（Bancassurance）是银行与保险公司通过业务协同与资源整合，依托银行渠道向客户提供保险产品及配套服务的跨界金融经营模式。1）该模式最早诞生于欧洲，其兴起与当时欧洲金融监管放松、税收制度调整及立法体系变革的宏观背景直接相关。2）从全球实践来看，按照资本纽带关系与合作深度划分，银行保险主要分为四类合作模式：协议代理模式、战略联盟模式、资本合作模式与金融集团模式。其中，协议代理与战略联盟模式不涉及股权关联，属于浅层...
行业研究 金融行业