宏观研究报告
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宏观经济宏观周报：国内经济增长动能延续季节性放缓
2025-01-12 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国内经济增长动能延续季节性放缓。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B延续季节性下行。从分项来看，本周消费领域景气变化不大，投资、房地产领域景气回落；与投资和房地产领域相比，本周消费领域表现相对较优，其中汽车产业表现较好。从季节性比较来看，春节前一个月指数B均会季节性回落，平均每周回落0.2，本周指数B标准化后下行0.4，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比有所放缓。 基于国信高频宏观扩散指...
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策略周观点：交易量变化≠增量资金变化
2025-01-12 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：去年9月以来，市场交易量变化较大，很多投资者会感性地基于交易量判断增量资金的强度，前期交易量达到2015年高点的时候过度乐观，近期交易量下降的时候又担心重回熊市，我们通过跟踪最近的数据和历史牛市初期的换手率数据，能够发现交易量变化≠增量资金变化。2024年9月以来，交易量、换手率已经达到了2015年牛市高点水平，但增量资金规模只是和指数涨幅一致。历史上牛市初期，经常会出现交易量回升幅度大于增量资金流入幅度，比如2019年Q1。...
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2024年12月物价数据点评：价格稳定，政策发力
2025-01-12 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 价格持续低位运行 本月CPI同比继续小幅回落。在12月份0.1%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.0个百分点，上月为0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为0.1个百分点，上月为0.1个百分点，也就是说本月CPI的回落主要是由于翘尾因素的影响。而环比有所改善，食品价格跌幅收窄，非食品价格转正。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，继续回升，我们认为需求仍偏弱。工业品价格跌幅持续收窄，主要行业中，石油开采、石油加工、...
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北交所策略专题报告：国补扩围+CES催化消费电子，雷神科技推出三款智能眼镜
2025-01-12 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
国补扩围+CES催化消费电子，雷神科技推出三款智能眼镜 消费电子成为市场关注热点之一。国内方面，2025年国家发改委扩围支持消费品以旧换新，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件销售价格不超过6000元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。国外方面，北京时间2025年1月8日，国际消费类电子产品展览会（以下简称“CES”）在美国拉斯维加斯开幕。在此次展会上，雷神科...
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宏观利率图表211：继续关注风险
2025-01-12 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 1月以来美联储的货币政策继续呈现偏紧的状态，流动性的不宽松增加了市场的压力。而国内市场继续定价未来的宽松政策，利差的扩大增加了汇率的压力，央行1月开始暂停买入国债。展望未来，我们继续持谨慎观点，对于风险的关注强于收益。 核心观点 市场分析 国内：市场继续抢跑政策。1）货币政策：央行连续第二个月增持黄金；央行2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作。2）宏观政策：《关于深化养老服务改革发展的意见》发布。3）经济数据：12月C...
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策略周报：情绪延续降温，静待市场企稳
2025-01-12 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
基本面回顾与资产配置展望：12月CPI数据符合预期为0.1%，核心CPI数据超出预期为0.4%，PPI同比符合市场预期为-2.3%。12月核心CPI同比回升主要受到“双十一”促销结束后价格修复的因素影响。海外方面，美国12月制造业PMI从48.4上升至49.3，非制造业PMI从52.1上升至54.1。强劲的经济数据推动市场对于美国通胀压力的担忧增加，美债收益率本周进一步上涨，压制美股走势。 A股市场回顾与展望：本周（1月6日-1月10日...
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【粤开宏观】财政如何提振消费？
2025-01-12 · 罗志恒 · 粤开证券股份有限公司
本文重点进行以下三方面的论述：第一，财政是中国经济问题的核心；第二，厘清消费的四个认知，避免消费和投资的二元对立；第三，财政提振消费的八条建议。 风险提示：稳增长政策超预期 中央经济工作会议对2025年的经济工作做出了九项部署，其中第一条就是“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”，可见其重要性。我们从财政的视角切入，分析财政如何提振消费。对这个问题，我们要讨论三个事情。 第一个问题要回答财政在经济社会发展中有着怎样的角色和职...
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宏观和大类资产配置周报：2025年的第一个预期：美联储1月可能不降息
2025-01-12 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：2024年12月CPI同比增长0.1%，PPI同比下降2.3%。 要闻：2025年加力扩围实施“两新”政策新举措发布；国家发改委发布《全国统一大市场建设指引（试行）》；中共中央、国务院发布《关于深化养老服务改革发展的意见》；2025年春运将从1月14日开始，到2月22日结束，为期40天。 资产表现回顾 受美元走强影响，人民币资产价格出现普遍调整。本周沪深300指数下跌1...
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宏观周报：“两新”政策将加力扩围
2025-01-12 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：2025年“两新”将加力扩围 近两周（12月29日-1月12日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，国务院层面政策着眼于城市更新和消费品以旧换新。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推进城市更新工作；国务院副总理何立峰出席扩消费工作推进会指出加力扩围实施消费品以旧换新。 基建与产业方面，近两周政策聚焦数据产业高质量发展、明确数据基础设施建设指引、国务院和国家发改委发布2025年加力扩围实施“两新”政策新举措...
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策略研究周度报告：外部扰动敏感期，高股息有望进一步强化
2025-01-12 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 国内“两新”部分举措逐步落地、符合市场预期，而外部风险持续累积对市场风险偏好形成抑制，因此在经济基本面显著改善或国内政策加码对冲前，预计延续震荡。配置上，高股息占优方向有望进一步强化，农牧、通信也值得关注。而汽车、家电、电子受“两新”政策落地可能逐步兑现。 市场观点：外部扰动敏感期，市场延续惯性 海外风险持续累积，预计市场延续震荡。近期发改委、财政部宣布部分举措，整体上符合预期，但消费品“以旧换新”规模、赤字率提升幅度等还需等...
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定量策略报告：美指美债加速冲顶后的布局机会
2025-01-12 · 吕思江,马晨 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 一周鑫思路 开年风险资产波动放大，主要受海外流动性波动影响下“强利率+强美元”组合的压制，商品整体走强反映再通胀担忧的预期；上周美国12月新增非农就业大超预期叠加强经济数据大幅压制联储降息预期，市场对下次降息的预计时点已经推迟到9月1次，力度已低于联储点阵图的全年预期2次，短期有情绪面影响下市场预期过度偏紧的倾向。联储净流动性来看新年伊始5.89万亿美元→6.05万亿美元回升，其中逆回购账户年末钱紧存入的资金开始消耗，同时TG...
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估值周观察（1月第2期）：中小盘跌幅相对较大，半导体估值回升
2025-01-12 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 全球主要国家宽基指数估值收缩。近一周(2025.1.6-2025.1.10）全球市场指数多数下跌，主要国家宽基指数估值多数收缩。韩国综合指数估值扩张幅度最大，当前PE13.28倍，较2025年1月3日扩张0.4倍，法国CAC40指数PE收缩幅度最大，达1.23倍，一年分位数水平下降至10% 以下。分位数方面，日本、韩国整体估值分位数较低。 近一周(2025.1.06-2025.1.10)，A股核心宽基整体估值小幅收缩。规模上来...
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