宏观研究报告
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资金跟踪与市场结构周观察（第五十期）：情绪回升，融资余额净流入
2025-01-21 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 市场成交量上升。上周（20250113-20250117）全市场成交量上升，沪深两市成交额位于近一年的76.4%分位数水平（前值为76.4%）。近一周市场有所反弹，交投情绪有所回暖。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度保持上升趋势，个股层面成交额集中度保持上升趋势。行业层面涨跌幅分化度保持下降趋势，个股层面涨跌幅分化度转为上升趋势。 赚钱效应上升。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为4.98%，相比前值下降...
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财富通每日策略
2025-01-20 · 费小平,岳佳杰,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五指数全天冲高回落，三大指数集体收涨。三大指数开盘集体低开，随后震荡回升翻红，午后指数继续冲高，深证成指、创业板指一度涨超1%，不过涨势未能延续至午市收盘，三大指数冲高回落，涨幅有所收窄。盘面上，热点较为杂乱，个股上涨和下跌家数基本相当。概念指数方面，MCU芯片、汽车芯片、中芯国际概念、PCB概念和磷化工等板块涨幅靠前；快手概念、短剧游戏、Sora概念(文生视频)、托育服务和网约车等板块跌幅靠前。板块涨跌互现，电子、基础化...
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2024年12月和四季度经济数据点评：2024年经济增长完成目标
2025-01-20 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
2024年实际GDP同比增长5.0%，四季度实际GDP当季同比增长5.4%，超出市场预期；12月工业增加值和社零增速好于市场预期，固投累计同比增速较1-11月小幅下降，但12月当月制造业、基建、房地产投资增速都表现相对较好。 2024年四季度GDP实际同比增速5.4%，2024年实际GDP累计同比增长5.0%。 2024年12月工业增加值同比增长6.2%。从行业分类来看，2024年采矿业工业增加值累计同比增速3.1%，制造业累计同比增速...
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北交所定期报告：交投情绪回升弹性充足，看好长期配置机遇
2025-01-20 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,钱尧天,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
北交所市场表现 行情回顾：本周北证50指数上涨9.18%，涨幅明显：截至2025年1月17日收盘报1122.94点，较上周收盘价上涨9.18%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨3.00%；创业板指数上涨5.15%；科创50指数上涨4.43%。 北证A股板块对比：截至2025年1月17日，北证A股成分股共263个，平均市值达22亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达179.41亿元，较上周上升23.34%。区间日均换...
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【粤开宏观】复盘2024年中国经济，力争2025年一季度“开门红”
2025-01-20 · 罗志恒,马家进 · 粤开证券股份有限公司
摘要 2024年中国经济总量达到134.9万亿元，首次突破130万亿元，同比增长5%。除了经济增速外，人口也有新变化。其中，从出生率看，受“龙宝宝”影响，2024年出生人口954万人，比上年多52万人，为2016年以来首次反弹；从人口老龄化程度看，65岁以上的人口占比为15.6%，老龄化率继续上升；从常住人口城镇化率看，2024年达到67%，继续上升。 一、2024年中国经济复盘：成绩与不足 2024年中国经济实现5%的增长，在内外部复...
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经济形势跟踪：财政政策接棒进行中
2025-01-20 · 徐高,郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
从近期发布的2024年12月经济数据，以及2025年1月上半月高频经济数据来看，我国实体经济景气度略有回落，但同时财政政策力度有所加大，政策接棒的效果，还需后续数据的验证。2024年4季度国内经济在政策转向之后的自发改善，以及“抢出口”对外需的带动，是4季度我国经济增速明显提升的原因。展望未来，2025年1季度我国GDP同比增速会因为2024年1季度的高基数而有下行压力。国内增量政策在实体经济中的直接效果是否能够更明显地体现出来，特别是...
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周报：美联储降息预期小幅回升，我国去年Q4经济动能明显回升
2025-01-20 · 符旸,刘庆东,刘倩 · 中航证券有限公司
2024年四季度经济动能明显回升 2024年Q4GDP不变价同比+5.4%，超过市场预期的+5.1%，相较去年Q1-Q3的+5.3%、+4.7%和+4.6%显示出明显的经济动能回升。具体行业角度，除占比较小的第一产业外，第二产业中的工业和第三产业中除房地产业外的其余行业GDP增速均超GDP总体增速，第二产业中的建筑业和第三产业中的房地产业低于GDP总体增速。 支出法角度：2024年Q4表现最好的是出口，增速总体较Q3明显提升，或与特朗普...
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海外不确定因素阶段性落地，春节行情或已提前启动
2025-01-20 · 董忠云,符旸,王玉茜,庞晨,王警仪 · 中航证券有限公司
报告摘要 核心观点： 我们在2025年宏观策略年度报告中指出，预计2025年上半年A股走势将更均衡地反映内外部政策对于国内经济的影响。中央经济工作会议后，市场聚焦海外两大不确定因素，即美联储降息的不确定和中美关系的不确定。美国12月核心CPI环比增速放缓，国家副主席韩正将出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼，两大不确定性因素的负面影响或均进入阶段性的尾声。同时12月经济数据亮点较多，5%目标顺利完成，市场焦点有望逐步切换回国内两会刺...
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策略周报：当“春季躁动”遇上特朗普就任
2025-01-20 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
“春季躁动”行情历史特征回顾：复盘2010年以来的“春季躁动”行情，发现在春节假期前的一周市场往往止跌回稳、形成阶段性低点，并于春节长假前后启动“春季躁动”行情。而在“春季躁动”行情中，小盘风格在赔率、胜率方面均相对占优。 美国时间1月20日，当选总统特朗普将正式就职，由于其上任初期在移民、关税等政策的实施力度、节奏等方面仍然存有较大不确定性，或将导致市场波动放大。但也有望为A股的“春季躁动”提供有利条件。 风险提示：经济修复不及预期，...
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策略周思考：从估值环境改善到国央企突围
2025-01-20 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 估值与流动性边际变化：低利率环境为估值提供修复契机，流动性定价机制从外部转为内部 2021年以来，社融同比增速回落，同时股票三因子拆分中估值贡献对全A持续形成大幅拖累，2024Q4社融同比修复后，估值贡献项才转正。而考虑居民部门和实体企业部门融资需求的人民币贷款的增速，还未见到触底回升的迹象，结构问题仍待修复。随着国债收益率下行，流动性处在较为宽松的环境，叠加2024年9月下旬快速反弹行情，股票市场资金结构由持续净流入逐渐变为...
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宏观量化经济指数周报：资金到位率回暖，基建实物工作量逆季节性回升
2025-01-20 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年1月19日，本周ECI供给指数为50.46%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.88%，较上周回落0.03%。从分项来看，ECI投资指数为50.01%，较上周回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.45%，较上周回落0.02个百分点；ECI出口指数为50.38%，较上周回落0.04个百分点。 月度ECI指数：从1月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.47%...
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海外周报：近期国际政治关系复杂多变，建议重点关注资产交易平台和低估值标的
2025-01-20 · 易永坚,徐熠雯,柴梦婷,李华熠,李洁,周芷西 · 民生证券股份有限公司
本期观点&投资建议：1）特朗普再次正式入主白宫（1月20日就职宣誓），国际政治关系复杂多变，影响市场的新闻事件不断增加，且是年关阶段，海外中国资产的交易略显被动。2）1月19日是TikTok在美被禁的Deadline，事情进展及结果对中国资产的投资情绪带来波动。3）港股通资产我们坚持“低估值和挖票逻辑”，系统性的选择太少，低估值便宜资产偏好互联网平台（腾讯控股、阿里巴巴、网易云音乐）。4）对于海外中国消费资产，我们对品牌能力稳定（海底捞...
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