宏观研究报告
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每天导读
2025-02-04 · 陈宋恩,周秀成 · 农银国际证券有限公司
股市短评 昨天美国股市三大指数均下跌，美国对加拿大及墨西哥的关税措施拖累大市开盘走低，但在与美国总统特朗普通话后，加墨两国宣布美国将暂缓实施关税措施，对市场情绪有所改善；标普500指数中必需消费品指数领涨，而信息技术指数领跌。昨天欧洲三大股指均下跌。昨天恒指及国指表现不一；港股各行业指数中信息技术指数领涨，而工业制品指数领跌。国内股市继续因春节假期休市。今天将公布美国12月工厂订单环比、美国12月耐用品订单环比终值、美国12月职位空缺数...
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策略周报：第二波上涨有望逐步启动
2025-02-04 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：我们在之前的报告《春节前可能是第二次买点》提示过，2024年9月初是这一轮牛市第一个较好的买点，下一个可以重点关注的时间点可能是春节前。目前处在上涨的早期，主要驱动力是春季前后资金活跃、美国贸易政策低于预期，春节假期，港股表现较强，季节性规律影响下大概率春节后1-2周股市可能偏强，而2月下旬需要验证春节后开工数据情况，这比季节性因素更重要。鉴于各行业的盈利兑现预期较低，我们预计牛市第二波上涨初期速度较慢。DeepSeek强化了...
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宏观月报：2月风险的确认
2025-02-04 · 徐闻宇,高聪 · 华泰期货有限公司
策略摘要 随着1月20日就职，宣告特朗普2.0时代的正式开始。从美国的视角，短期经济数据的不错、宏观政策的不松以及增量政策的缓慢推出释放了2.0开启的空间。MAGA政策下的风险并没有减少，市场仍在继续关注着关税政策落地的节奏和强度。而中国的视角，随着2024年经济成绩单的完成，当前一揽子增量政策仍等待着更好的落地时机。 展望2月，一方面，国内经济数据的空窗期，立春后经济活动随着气候的回暖节奏将驱动市场的语气波动；另一方面，美国经济数据改...
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宏观深度报告：春节出行和消费数据显著提升
2025-02-04 · 芦哲,李昌萌,占烁 · 东吴证券股份有限公司
春运：节前返程时间前移，节间出行人数显著提升: (1)截至正月初六（2025/2/3），春运已过20天，全社会跨区域人员流动量累计达到48.1亿，较去年同期增长7.69%，再次创下历史新高。而根据历年春运前20天人员流动量累计占比测算，预计今年春运全社会跨区域人员流动量将累计达到90.5亿人次，基本符合交通运输部的预期数据90亿人次，成为人员流动量最大的春运假期。 (2)与去年相比，今年春运节前返程时间有所前移，节间出行人数显著提升。以...
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A股策略周报：从“美国主导”中走出
2025-02-04 · 牟一凌,吴晓明 · 民生证券股份有限公司
当美国不再“例外”，美股的“完美叙事”也将迎来尾声。过去美股的上涨存在两大核心驱动，一方面来自于前任拜登政府治下的全球地缘冲突频发，美股获得了大量避险资金的青睐，而预期特朗普政府上台后，其承诺所实行的美国优先政策、降通胀与降息、减税等措施，市场认为对盈利基本面带来利好；另一方面则来自于当下美国主导的AI产业浪潮中，美股市场上的大型科技股享受了高稀缺性、技术上独特性与垄断性的估值溢价，并由此向外映射了全球科技股的行情。这两大因素在近期开始...
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经济动态点评：春节消费“打几星”？
2025-02-04 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
今年的春节消费有些特殊：“拼假调休”加长了春节放假时间，让“返乡潮”开启的时点比往年更加前置，同时也使春运比往年更加“火热”。但对数据“抽丝剥茧”后可以发现，今年春节对消费的提振作用相对有限，这为节后提振消费政策的加码（如“两新”）埋下了伏笔。 2025年“返乡潮”开启得特别早。与往年不一样的是，今年春运游客提前“抢跑”，无论从全国跨区域人员流动量、还是从低线城市人口净流入规模都可以看出，今年除夕前“返乡潮”开启的时点比往年明显前置。“...
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【粤开宏观】2025年地方政府怎么干？目标与抓手
2025-02-04 · 罗志恒,方堃 · 粤开证券股份有限公司
摘要 2025年是“十四五”规划收官之年，中国经济既面临国内总需求不足、国际环境不确定性明显增强的挑战，也具备韧性足、潜力大的优势。百年变局和全球贸易摩擦愈演愈烈，更加考验政策和改革的应对，中央经济工作会议明确做了部署安排，财政、金融、发改等部门积极行动，地方纷纷提出2025年财政经济目标和具体行动方案。31个省份的省级两会已于1月全部召开，各省的政府工作报告提出了2025年经济指标预期目标，确定了重点工作任务。2025年，地方经济增长...
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中小盘周报：车市2024年圆满收官，2025年政策延续值得期待
2025-02-04 · 任浪,徐剑峰,朱珠 · 开源证券股份有限公司
本周市场表现及要闻：中国汽车出口连续2年全球第一 市场表现：本周（指1月27日至1月31日，下同）上证综指收于3251点，下跌0.06%；深证成指收于10156点，下跌1.33%；创业板指收于2064点，下跌2.73%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌0.43%，小盘指数下跌1.23%。2024年以来大盘指数累计上涨11.99%，小盘指数累计上涨0.21%，小盘/大盘比值为1.26。美格智能、小鹏汽车-W、台华新材本周涨幅居前。 本周要...
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投资策略专题：关税向左，AI向右
2025-02-04 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
春节假日变化诸多，美国对华加征关税 春节假期中，海内外扰动因素不断。一方面，DeepSeek强势崛起，市场开始期待AI领域的新变化对原有的中美竞争格局产生新影响；另一方面，美国总统特朗普与2月1日签署行政令，引发市场对于出口链的关注和思考。本次研究我们重点关注：综合诸多变量来看，本次关税加征10%，对权益市场的影响有多大？ 关税变化带来的新思考 1、关税扰动：关税加征10%对权益市场的影响拆解。（1）关税预期重燃，特朗普上台签署行政令，...
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美联储2025年1月议息会议点评：美联储：进入观望阶段
2025-02-03 · 陶川,裴明楠 · 民生证券股份有限公司
特朗普上任后的第一次FOMC，美联储没有“认怂”。2025年1月美联储会议宣布暂停降息，符合市场预期，但对于3月是否降息依旧保持谨慎。这和此前特朗普在1月23日达沃斯世界经济论坛上关于压降油价和“立即降息”“比鲍威尔更懂利率”的喊话背道而驰。美联储在1月会议上对宽松依旧保持谨慎，通胀在政策不确定性下的上行风险是美联储“骑虎难下”的核心。 FOMC强调劳动力市场健康，删除通胀取得进展的措辞，不急于调整利率。 会议声明表示失业率“稳定”，劳...
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策略专题研究：2024年A股业绩预告解读：磨底
2025-02-03 · 牟一凌,吴晓明,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
全部A股预喜率延续低迷，广义实物资产侧盈利优势仍在，核心主题中出海链成为重要亮点。截至2025年1月28日0点，共有2870家上市公司披露了2024年全年业绩预告、业绩快报数据，占全部A股的53.4%，披露率整体与2023年同期基本持平。预告类型来看，2024年上市公司业绩预告预喜率为33.4%，相较2023年回落8.2个百分点。而结构上看，扭亏与预增个股占比下滑，是预喜率的主要拖累，而首亏、续亏个股占比相较2023年边际抬升4.0、5...
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每天导读
2025-02-03 · 陈宋恩,周秀成 · 农银国际证券有限公司
昨天美国股市三大指数均下跌，其中纳指跌幅较大。中国初创企业DeepSeek推出低成本人工智能模型，市场关注或会威胁Nvidia等AI企业主导地位。昨天欧洲三大股市均个别发展。昨天恒指及国指均上升，其中国指升幅较大。科网股领涨恒指。昨天上证综指及深成指均下跌，其中深成指跌幅较大。沪深300指数各行业指数中电信业务指数领跌。昨天沪股通北向交易额度余额充足，南向净买入64.76亿港元；深股通北向交易额度余额充足，南向净买入26.00亿港元。今...
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