宏观研究报告
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东兴晨报
2025-02-06 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
【东兴策略】博弈不改春季行情科技股有望爆发（20250204） 春节期间博弈加剧。春节期间，中美关于关税和科技方面的博弈逐步加剧，美国决定2月1日起对中国商品加征10%关税，中方也提出反制措施，2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。双方在关税博弈加剧，未来是加剧还是缓和存在变数，值得后期持续关注。同时，由DeepSeek大模型引发的中美科技博弈...
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经济动态点评：地方“新春第一会”的信号
2025-02-06 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：2月5日，蛇年春节后的首个工作日，北京、上海、广东、山东、浙江、辽宁、湖北、安徽、福建等省市召开“新春第一会”。 今年的早春更加检验地方节后发力的力度，对于一季度“开门红”的成色甚是重要。今年春节来得比较早，考虑到中央经济工作会议到地方政府部署之间间隔时间较短，节前地方对2025年工作的展开可能“心气足、时间不够”。节后各省市（尤其是一些经济大省）即刻召开了“新春第一会”，为2025年经济工作描绘出了更详实的画卷。聚焦于年后地方的...
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环球市场追踪-美国贸易战2.0版启幕
2025-02-06 · 陈政生,汤丽鸿,伍礼贤 · 中国光大证券国际
美国总统特朗普在2月初签署行政命令，以打击毒品芬太尼和非法移民进入美国为由，对首三大贸易伙伴──墨西哥、中国和加拿大的所有进口商品徵收新关税，更警告若三国报复，税率会进一步上调。不过随著加拿大和墨西哥妥协，美国总统特朗普暂停了对墨西哥和加拿大徵收高额关税，同意暂停30天，以换取与这两个邻国在边境和犯罪执法方面的让步。 不过，中国却出手反击。中国商务部发声明，将向世贸组织提起诉讼，并且中方自2025年2月10日起，对原产於美国的部分进口商...
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策略专题研究：英雄亦造时势：当下市场定价特征的思考
2025-02-06 · 牟一凌,梅锴 · 民生证券股份有限公司
2024Q4以来的市场：截然不同的定价特征。当下市场呈现了两大主要特征：一是长逻辑的短定价，2024年以来，热门指数行情的持续时间持续缩短且日均涨幅震荡上升。无论相较于2024年初还是2020年，当前热门指数行情的定价节奏均更为迅猛。二是市场上涨时呈现“螺旋式”上涨，且传统意义上的成长/盈利因子表现不佳，即市场上涨时指数层面往往呈现动量特征，但行业与个股轮动均较快，且符合主流机构盈利能力/成长能力审美的资产往往表现落后，这与2019年至...
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北交所行业主题报告：人形机器人有望迎来量产元年，北交所零部件企业发展前景广阔
2025-02-06 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
人形机器人从“0”到“1”导入期加速，政策+科技驱动有望迎来量产元年 2024年开始人形机器人逐步实现产业落地，全球范围内的多家企业开始加码人形机器人，人形机器人产业化进程将进一步加速。政策方面：2023年以来，中央和地方纷纷出台政策鼓励机器人行业发展，涉及算法、场景、产业等维度，推动机器人在医疗、协作、特种、物流等行业的应用，2023年10月更是发布《人形机器人创新发展指导意见》。科技方面：人形机器人是“自动”与“自主”高度耦合的产物...
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财富通每日策略
2025-02-05 · 费小平,岳佳杰,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一， 市场全天高开低走， 三大指数全线收跌。 早盘市场高开后震荡分化， 沪指偏强， 盘面上看， 市场热点轮动较快， AI 应用端持续活跃， 银行、 电力等红利板块表现较强， 算力硬件板块展开调整， 机器人、 CPO 等板块走弱。 午后指数震荡走低， 截至收盘，沪指下跌 0.06%， 深成指和创业板指分别下跌 1.33%和 2.73%。 个股跌多涨少， 全市场超3400 只股票下跌， 板块方面， 银行、 公用事业、 建筑材料...
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全球市场交易模式：黄金分析框架
2025-02-05 · 应习文 · 民银证券有限公司
本研究属于全球市场交易模式研究系列的第三篇，将黄金分析纳入到全球交易模式框架中。我们发现，不同交易模式对同一交易日内的黄金涨跌幅具有相对显著的解释力。 宽松/紧缩交易代表着黄金的金融属性。宽松对应金价上涨而紧缩反之。在1989-2024全时段内，宽松/紧缩交易对黄金日涨跌的影响显著。不过分时段来看，在2005年以前，宽松/紧缩交易对黄金的影响很弱，但2005年后，随着主要央行先后开启量化宽松和大幅扩张资产负债表，黄金作为金融资产对抗传统...
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海外宏观周报（2025年第4期）：特朗普就职，日央行加息，美元大幅回撤
2025-02-05 · 应习文 · 民银证券有限公司
【一周综述】 特朗普正式就任美国总统，并在上任后火速签署一系列行政令。一是限制移民政策迅速落地符合预期。二是加征关税政策已在路上，但对华关税政策有所松口，市场反应积极，离岸人民币汇率全周升值1.33%。三是继续推行“美国优先”的孤立主义外交政策，不利于美元的国际货币地位，美元全周大幅下跌1.74%。四是与拜登政策划清界限，特别是能源环境政策大转向，导致国际原油价格周内大幅下跌。五是开始影响美联储独立性。另一边，日本央行加息至17年来高点...
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1月FOMC会议点评：美联储货币路径或优先治“胀”而后抑“滞”
2025-02-05 · 张弛 · 国金证券股份有限公司
当地时间 1 月 29 日，美联储宣布将联邦基金目标利率区间维持在 4.25%-4.50%， 这是自 2024 年 9 月本轮降息周期开启以来的首次“暂停”。 在此之前，美联储连续三次会议分别降息 50/25/25bps， 累计幅度达 100bps。 美联储进入“观望模式”， 通胀进程和特朗普政策兑现程度将成为关键变量 美联储 2025 年 1 月会议将联邦基金目标利率区间维持在 4.25%-4.50%，符合市场预期。此次会议声明上调了...
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2025蒙商金融市场固收投研框架
2025-02-05 · 刘媛,黄肠谷,阿茹娜,白雪松,蒋丹丹,高娜,王俊,邬娜,范文治,刘方园,闫雯婷,崔世俊,张跃龙 · 蒙商银行
2024年Q1-Q3经济动能趋于回落，9月末政策转向后Q4实现小幅反弹，全年实现5%增长目标。Q1-Q4当季GDP同比分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，前三季度经济动能整体趋于回落（二季度未降准降息、专项债发行偏慢），但随着9月政策转向及新一轮稳增长政策密集发力，经济开启小幅反弹，10-12月制造业PMI已回升至枯荣线以上。从结构来看，2024年外需对经济的贡献度提升，内需不足问题凸显。 展望2025年，政策有望继续加码、推...
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【粤开宏观】特朗普打响“加征关税2.0”第一枪：原因、影响、推演及应对
2025-02-05 · 罗志恒,马家进,孙文婷 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 事件 当地时间2月1日，特朗普签署行政令，基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA），对中国输美产品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口产品加征25%的关税，对来自加拿大的能源资源加征10%的关税，暂定2月4日生效。白宫方面表示，如果对美方关税进行报复，美方可能加大关税力度。 加拿大和墨西哥采取反制措施。加拿大宣布将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税。其中300亿加元的商品将在2月4日生效，1250亿加元的商...
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全球市场观察系列：DeepSeek引发全球涨跌互现？
2025-02-05 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年1月27日-2025年2月2日），全球大类资产涨势收窄甚至转跌：MSCI发达市场扭转今年以来的上涨趋势，本周转跌（-0.5%），新兴市场相对于发达市场略微领先（0.3%）。 发达市场涨跌互现：受到DeepSeek影响，纳指领跌（-1.6%），日股跟跌（-0.9%），但是欧洲STOXX600及德国DAX分别上涨1.8%及1.6%，创下历史新高；新兴市场小幅上涨，印度及巴西分别上涨1.8%及3%，主要是基于两个原因：一是，印...
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