宏观研究报告
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首席周观点：2026年第25周
2026-06-26 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
金属行业：金属行业2026半年度展望（I）：科技金属--结构性溢价攀升或推动产业链估值重塑 自我们在年202512月18日发布报告《金属行业2026年度展望（III）—小金属板块估值及收益弹性有望释放》以来,申万小金属板块行业指数累计+64%至46317点，行业市盈率累计+28%，碳酸锂、钼及稀土氧化物等小金属价格亦分别继续上涨+58%、+40%及+30%。在2026年半年度展望中，我们仍对小金属行业的景气度维持乐观，对配置小金属及金属...
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2026年海外宏观展望：能源冲击回落，美联储或开启缩表
2026-06-26 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
投资摘要： 2026年下半年全球发达国家暂停降息通道，加息进入备选。上半年，欧美服务业PMI出现明显萎缩，制造业尚可。随着美伊进入正式谈判，霍尔木兹海峡封锁的不确定性显著下降。在正式协议落地之前，潜在的不确定性仍会短暂影响全球预期。我们的基准情景为协议秋季前实现落地，下半年全球景气度前低后高，不发生衰退。受美伊冲突影响，能源供给冲击引发全球通胀上升，但尚未影响核心通胀。全球降息预期暂停，加息进入备选。目前，欧盟选择加息应对，美加英选择观...
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宏观周报：国内财政支出阶段性放缓，中东地缘信号分化
2026-06-26 · 叶凡 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：端午假期消费现结构分化，财政支出端投放力度趋弱。6月19日-21日端午假期全社会跨区域人员流动量6.48亿人次，同比微降0.89%。端午档总票房3.96亿元，平均票价、观影人次均低于去年同期，端午消费优先级倾向短途出游与在地体验，电影景气偏弱符合预期；22日，商务部等三部门联合发布《利用外资固稳促优行动方案》。在外资结构深刻转变的关键窗口，《方案》的出台是以制度型开放回应全球资本配置需求变化的务实之举；23日，财...
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硬科技极致分化之后：从“领涨核心”到“二线补涨”——中小盘视角下的科技扩散线索
2026-06-26 · 汤军 · 东吴证券股份有限公司
2026年上半年A股市场呈现显著的“K型”运行特征，以AI算力为核心的硬科技主线成为吸纳存量流动性的核心方向。站在6月末时点，我们认为行情正处于由估值驱动向盈利验证切换的关键阶段，市场内部结构分化显著。 1.交易集中度处于高位，普涨格局难度加大。6月以来全市场日成交额维持在3.5万亿元量级，但内部结构显著分化。以6月25日为例，主要指数收涨的同时，全市场下跌个股超过4200只，上涨家数仅约1100只。叠加科创50指数于6月22日出现的冲...
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海外养老金投资策略专题：美国年金镜鉴：模式、配置与启示
2026-06-25 · 廖志明 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 美国养老金“三支柱”总体格局：规模全球第一，二、三支柱为主导。截至2026Q1末，美国养老金体系总规模达47.6万亿美元，24年末占全球养老金资产比例近60%。其核心架构为多层次责任共担的“三支柱”模式： 1)第一支柱（政府强制）：即OASDI基金，2025年末规模约2.5万亿美元，主要投资于美国政府向养老金定向发行的国债，其中OASI基金（预计25年末约2.3万亿美元）和DI基金（预计25年末约0.2万亿美元）24年实际年...
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投资策略：后海峡时刻的思考
2026-06-25 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
美伊现阶段达成核心诉求的默契在于稳油价与停止战争 历时近四个月的美伊冲突迎来了第一次阶段性缓和点，期间内两类受益资产在往后协议谈判的过程中仍有投资机会：一是油价快速回落低位后的化工产业链，二是AI在加息和美元两端明确后的再次击球点。将备忘录与联合声明综合起来看，目前的条件伊朗得以逐步恢复经济，美国将会遏制通胀势头。 加息定价已经过度 超预期的非农和较高的CPI数据引发了加息定价，但市场愈是定价加息，美联储愈是可能按兵不动。认为美联储将按...
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短期调整结束了吗？
2026-06-13 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，牛市中的短期调整结束主要受调整因素消减、政策或外部事件积极、基本面回升、估值情绪调整到位等因素驱动。（1）牛市中有明确调整因素的短期调整结束主要受调整因素消减、估值和情绪调整到位等因素驱动。一是2019年以来有5次有明确调整因素的牛市中的短期调整，上证综指平均下跌8%。二是调整因素消减是调整结束的核心驱动因素。三是情绪指标调整充分也是见底信号之一。四是经济基本面影响可能不大。（2）牛市中无明确调整因素的短期调整结束主...
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重估逻辑信心稳固
2026-06-13 · 李昊谦 · 中信证券经纪(香港)有限公司
摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月10日发布的题为《Confidence in the rerating story》的报告，近期与SK海力士（SKHynix）的会议强化了市场对其HBM4供应及中期定价的可见性判断。HBM4现已进入量产阶段，并将在2026年下半年开始大规模出货。正在进行的多年供应合同谈判显示行业需求结构正转向合约化。海力士近期与英伟达（Nvidia）就共同开发下一代人工智能应...
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宏观周报：人形机器人专项行动开启，中东局势再起波澜
2026-06-12 · 叶凡 · 西南证券股份有限公司
一周大事记 国内：城市更新增量政策出台，人形机器人实景实训专项行动开启。6月8日，国新办举行政策例行吹风会，明确规划的量化目标和资金保障，并在土地政策等方面作出增量部署，体现出以城市更新拉动有效投资的政策意图；同日，工信部与国务院联合发布《关于联合开展2026年度人形机器人与具身智能实景实训专项行动的通知》，为具身智能产业化提供了实操框架；10日，工信部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》，为AI与通信...
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宏观策略周报
2026-06-12 · 李向梅 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 市场回顾 本周主要指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数本周涨跌幅分别为0.09%、-2.29%、-3.22%、-0.82%、0.87%、-1.76%、-1.66%、-0.31%、0.95%。申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为银行、非银金融、有色金属、基础化工、建筑材料，涨幅分别为3.46%、2.30%、1.61%、1.51%、0.81%。 资讯...
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策略周报：每周海内外重要政策跟踪：欧盟要求企业避免对华供应链过度依赖
2026-06-12 · 吴信坤,杨锦,刘颖 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国内宏观：6月5日，国常会审议通过《实施就业优先战略“十五五”规划》，加强产业和就业协同，健全就业促进机制，拓展高校毕业生等青年就业渠道，加大重点群体就业支持；同日，国家医保局印发《职工基本医疗保险个人账户跨省共济经办规程（试行）》，实现职工个人账户资金按规定支付近亲属在定点医药机构就医、购药发生的个人负担费用，以及参保缴费。6月9日，央行印发《人民币存贷款利率管理规定》，核心是深化利率市场化、统一计息规则、规范市场秩序。6月...
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海外观察：美国2026年5月CPI数据-涨价未扩散，核心通胀环比降温
2026-06-11 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：当地时间6月11日，美国劳工局公布2026年5月美国CPI数据。美国5月未季调CPI同比4.2%，预期4.2%，前值3.8%；核心CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.8%。季调后CPI环比0.5%，预期0.5%，前值0.6%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。 核心观点：美国5月CPI受能源价格上涨影响继续上行，但核心CPI环比放缓，符合预期。能源价格上行并未明显扩散至核心商品以及核心服务中，需求...
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