宏观研究报告
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信贷开门红为行情加力
2025-02-16 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 1月信贷迎来“开门红”，4月之前美国加征关税风险减弱，临近两会市场对政策发力预期逐步抬升，对后市可继续保持乐观。配置上，继续把握高弹性成长科技包括泛TMT、军工、机器人和强季节性效应8大基建优势品种。 市场观点：信贷开门红继续助力政策预期和市场风险偏好改善 信贷“开门红”，政策预期暖，对后市可继续保持乐观。1月信贷“开门红”如期实现，临近两会市场对于政策发力预期逐步抬升。尽管美国通胀抬头压力可能导致美联储收紧货币政策，但对全球...
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策略周观点：牛市第二波可能有三阶段
2025-02-16 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：始于春节前的上涨，有很大的概率发展成牛市第二波上涨，随着资金、盈利状态和板块结构的变化，这一波上涨大概会分为三个阶段。第一和第二阶段是起步期，会受到春节和两会季节性的影响。Q1季节性确定性较高的阶段是春节前1周到节后2周，这有望成为第一阶段。从下周开始，进入节后第3周，两会前第2周，胜率和赔率会有所下降。波折过后到4月中，将会进入两会后数据验证期，此时板块表现可能会扩散。5月之后，季节性的影响减弱，基本面的影响重要性上升。如果...
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宏观利率图表215：通胀是没有硝烟的战争，关注收缩的压力
2025-02-16 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 虽然1月的通胀数据存在季节性扰动，随着贸易战压力的持续上升，对于全球供需的短期压力预计将进一步增大。美国的通胀预期上升正在路上，而经济预期的对冲带来的美债利率上行预计仍未结束。美联储1月按兵不动，市场预期的降息显著推迟至了下半年甚至明年。从疫后货币需求拉动的通胀上行到目前供给约束持续增加带来的通胀，黄金价格持续创出新高，但是市场的不稳定性并未改善。 核心观点 市场分析 国内：处在择机状态。1）货币政策：央行四季度货币政策执行报...
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宏观和大类资产配置周报：以改革推动金融服务实体经济
2025-02-16 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：1月CPI同比增长0.5%，PPI同比下降2.3%；1月M2同比增长7.0%，M1同比增长0.4%，人民币贷款增加5.13万亿元；社会融资规模增量为7.06万亿元。 要闻：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作；央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告；国家发改委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》明确...
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中小盘周报：比亚迪召开智驾发布会，汽车智能化下半场加速
2025-02-16 · 任浪,赵旭杨,徐剑峰 · 开源证券股份有限公司
本周市场表现及要闻：国常会：支持新型消费加快发展，促进“AI+消费” 市场表现：本周（指2月10日至2月14日，下同）上证综指收于3347点，上涨1.30%；深证成指收于10749点，上涨1.64%；创业板指收于2215点，上涨1.88%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨1.18%，小盘指数上涨2.22%。2024年以来大盘指数累计上涨15.59%，小盘指数累计上涨7.71%，小盘/大盘比值为1.31。溯联股份、美格智能、长光华芯本周涨...
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1月金融数据点评：关注如何提高货币政策有效性
2025-02-16 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
2025年1月新增社融和新增信贷均好于万得一致预期；人民币贷款和企业债是主要多增项目；春节假期错位对金融数据的影响比较明显，体现在政府债券发行较2024年12月降速、财政支出速度较去年同期放缓，企业存款少增居民存款多增等方面；但企业中长贷多增显著，实体经济融资需求可能出现回暖。 1月新增社融7.06万亿元，社融存量同比增长8.0%，新增人民币贷款5.22万亿元。 细项看，较2024年同期多增规模较大的主要是政府债券和人民币贷款，较202...
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全球市场观察系列：全球风险资产上涨的“主线”与“副本”
2025-02-16 · 陈梦,葛晓媛,武朔 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年2月10日-2025年2月16日），全球风险资产基本全线上涨。在经历了两周DeepSeek冲击及关税的扰动后，发达市场转涨，继续领涨全球，而新兴市场相较上周涨幅减弱：MSCI发达市场及新兴市场分别上涨1.7%及1.5%。 全球股指基本全线上涨，主要是基于两条主线，一条“副本”： 主线一：关税对等尚未落地。特朗普关税政策“说的多，做的少”，虽然“嘴硬”，多次表示征收对等关税，但新举措并未立即加征关税，而是启动了一项可能持续...
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1月金融数据解读：企业信贷与政府融资“双支柱”
2025-02-16 · 田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 1月我国新增社融7.06万亿元（预期6.58万亿元），新增人民币贷款5.13万亿元（预期4.32万亿元），M2同比增长7%（预期7.4%）。 评论： 结论：1月金融数据取得实质“开门红”，政府融资与企业信贷“双支柱”功不可没。但是，与此同时居民贷款不及去年同期一半水平，考虑这是春节和“两新”双重带动下的数据，说明目前经济“一头冷（消费）一头热（投资）”的局面仍在平衡的过程之中。 本月数据“双支柱”背后体现的更多是复杂外部环境下“...
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宏观经济宏观周报：经济动能上升势头放缓，消费表现相对较优
2025-02-16 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 经济动能上升势头放缓，消费表现相对较优。本周国信高频宏观扩散指数A约为零，指数B持平上周。从分项来看，本周消费领域景气上升，房地产领域景气变化不大，投资领域景气有所回落；本周消费领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后指数B均会季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后持平上周，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比上升势头有所放缓。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当...
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估值周观察（2月第2期）：交投情绪驱动AI持续拔估值
2025-02-16 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周(2025.2.10-2025.2.14）全球市场指数多数上涨，主要国家宽基指数估值整体扩张。恒生科技、日经225、纳斯达克指数、纳斯达克100估值扩张幅度较大，PE分别较2025年2月7日扩张2.34x、2.28x、1.54x、0.99x。分位数方面，韩国整体估值分位数较低，指数估值分位数水平较2025年2月7日涨幅较大，印度核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大。 A股核心宽基估值全面扩张，中盘成长估值小幅收缩。近一...
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2025年1月货币金融数据点评：信用创造有所恢复，力度及可持续性仍需增强
2025-02-16 · 邢曙光,钟山 · 诚通证券股份有限公司
1月，信用创造小幅改善，新增人民币贷款5.17万亿元，同比多增2100亿元；新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元。不过，M1、M2、贷款余额增速下滑，社融增速持平。近期PMI、PPI等数据显示，经济复苏仍不稳固，信用扩张力度及可持续性都有待增强。 信用创造小幅改善，但货币增速下滑。1月，新增人民币贷款5.17万亿元，仅同比多增2100亿元，同比增幅为4.3%。在近五年同期中，2025年1月增幅仅高于上年同期，而上年“平滑信贷”导...
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事件点评：中美关税预期差，2025年防范债市波动
2025-02-16 · 陈曦,刘伟 · 开源证券股份有限公司
2025 年 2 月 13 日，美国总统特朗普签署备忘录，要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”。 2025 年中美关税，对中国资本市场或影响有限 2018 年中美关税问题首次出现，对中国资本市场影响明显。 2018 年 3 月 8 日，美国总统特朗普签署公告，决定对自中国进口的钢铁和铝产品分别加征 25%和 10%的关税。之后，中美关税问题逐步被资本市场关注。 汇率上，美元兑人民币从 2018 年 3 月低点 6.24 最高...
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