宏观研究报告
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资金跟踪系列之一百五十六：个人是阶段主要买入力量，北上与ETF均有所撤离
2025-02-17 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
宏观流动性：上周(20250210-20250214)美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元与美元收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、先松后紧，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续回升，各类主要宽基波动率均有所回落。行业上，计算机、商贸零售、传媒等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。 ...
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市值管理专题研究1：市值管理迈入新阶段，深度研究价值进一步凸显
2025-02-17 · 吴起涤,姜楠宇 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 市值管理的理论基础：从价值创造到价值实现 市值管理以实现企业价值最大化为目标，在专注于提升企业内在价值的基础上合法合规使用资本市场工具和策略，提升公司投资价值和股东回报。市值管理大体可以分为价值创造、价值经营和价值实现三个方面。实践中，市值管理工具可分为价值提升（提升ROE、并购、高管股权激励、员工持股计划等）、供给变动（增持或回购减少流通股供给，同时向投资者传递信心；市场处于牛市时，可通过再融资、股份减持、增发、配股等）、需...
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海外经济展望：博弈“再通胀”
2025-02-17 · 周浩 · 国泰君安证券(香港)
从综合债务角度看，全球总债务规模约为313万亿美元，超过全球GDP的3倍。其中债券和股票规模为255万亿美元，自2008年全球金融危机以来增长2.5倍。负收益率的债券已经消失，而2020年其峰值规模仍有18万亿美元。此外，美国政府债务平均每100天就会增加1万亿美元，华尔街资产价值也已达到美国GDP规模6倍，接近历史峰值。 按全球排名看，美国占据全球国债市场规模的44%，股票市场占比更是高达65%，均为世界第一。中国和日本分别为全球第二...
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北交所策略专题报告：新一轮北证50成分3月将迎来调整，北证50上涨报1230点
2025-02-17 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北证50名单将迎来定期调整，纳科诺尔等5家公司或调入 2025年3月第二个周五的下一个交易日（即3月17日），北证50指数样本股将进行2025年第一次调整。我们在剔除上市时长和日均成交额不达标的公司后，按照2024年9月17日-2025年2月14日的日均总市值从高往低排序，得出排名前50中有12家为非北证50公司。由于每次调整不超过10%，按照区间成交额和市值计算预计新调入指数的5家公司或为纳科诺尔、利尔达、华信永道、天马新材、国...
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原油及聚酯产业链月报（2025年2月）：原油延续震荡，下游有望迎来复苏行情
2025-02-17 · 张季恺,谢建斌,吴骏燕 · 东海证券股份有限公司
2025年1月布伦特原油维持震荡运行，月底收于77美元/桶左右。OPEC+国家延长220万桶/天自愿减产至2025年4月底，并延长165万桶/天的额外减产协议至2026年。美联储12月降息25bp，2025年1月暂停降息符合预期，随着cpi高于预期，预计降息将会继续推迟。综合来看，油价短期在65美元/桶之上具备地缘政治支撑；我们认为原油长期受需求面影响大，随着美联储之后恢复降息，原油回调风险增加；预计2025年全年布伦特在55-80美元...
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北交所行业主题报告：从全球医疗器械龙头美敦力，看如何通过跨赛道并购成长
2025-02-17 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
看标杆：美敦力成立于1949年，2024年成为全球医疗企业榜首 美敦力是全球领先的医疗保健技术公司。公司成立于1949年，如今为全球150多个国家的医疗系统、医生、临床医生和患者提供服务，拥有超过9500名员工。股权结构上，目前美敦力持股占比最高的两大股东为THE VANGUARD GROUPINC.与贝莱德，分别持股占比9.52%、8.90%。《Medtech Insight》发布的2023-2024年度全球医疗技术百强企业榜单，美敦...
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美国CPI通胀数据点评（2025年1月）：通胀“低烧”不退
2025-02-16 · 王天程,陈诚 · 招商银行股份有限公司
1月美国CPI通胀数据大超市场预期。CPI同比增速反弹至3.0%（市场预期2.9%）；环比增速提速至0.5%（市场预期0.3%）；核心CPI同比增速反弹至3.3%（市场预期3.1%），环比增速0.4%（市场预期0.3%）。 美国经济仍存较大供需缺口，商品通缩终结驱动整体读数反弹。前瞻地看，通胀读数或稳固于2%上方，经济与就业形势保持强劲，美联储短期降息概率趋零，“鹰派乌云”仍将笼罩市场。 一、总览：通胀反弹 随着商品通缩走向终结、服务通...
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市场温度计系列之十九：市场情绪已有所降温
2025-02-16 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
个人投资情绪震荡下行，机构投资情绪冲高后同样下行。我们构建的个人和机构投资情绪指标显示，本周(20250210-20250214)个人投资情绪震荡下行，周五小幅回升；机构投资情绪周一冲高后，震荡下行；这种投资者情绪组合意味着 市场情绪整体已有所降温，未来阶段或震荡偏弱走势。值得注意的是，个人情绪从2024年9月底开始持续上行并维持高位，本周开始有所下行；机构情绪经过上周的快速修复后，本周再度出现反复。这表明市场对近期的热点或已较充分“消...
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流动性跟踪周报：资金面或仍有压力
2025-02-16 · 谭逸鸣,郎赫男,何楠飞 · 民生证券股份有限公司
下周关注：资金或仍有压力 短期维度而言，下周资金面扰动因素增加，资金面或维持紧平衡状态，关键在于央行如何应对，当下而言或未呈现更进一步的宽松态度：（1）公开市场到期规模较大，MLF回笼5000亿元、逆回购到期10443亿元，此外，2月还将有8000亿元买断式逆回购到期；（2）政府债供给压力增加，净缴款规模较本周大幅增长约2500亿元，本月地方债计划发行规模已达11040亿元；（3）资金跨月与税期扰动共振，2月虽非缴税大月，但临近跨月，税...
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宏观经济点评：企业贷款有力支撑信贷“开门红”
2025-02-16 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：1月社会融资规模增长7.06万亿元，前值28507亿元；新增人民币贷款5.13万亿元，前值增加9.9万亿元。 信贷：总量改善，“开门红”表现不负所望 1月信贷增加5.13万亿元，同比多增2100亿元。 1、居民端信贷较为平淡。居民贷款新增4438亿元，同比少增5363亿元。1月春节假期如何影响居民贷款？一方面，春节假期加大居民消费需求释放，银行营销力度提升也会拉动消费贷增长。另一方面，春节前居民偿还贷款的倾向增加（年终奖发放），以...
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宏观深度报告：如何预期“土储专项债”发行规模？
2025-02-16 · 芦哲,刘子博 · 东吴证券股份有限公司
截至2025年2月13日，广东省已有至少11个地级市披露了拟收回收购存量闲置土地相关信息。涉及地块共74宗，其中59宗完整披露了土地面积、拟收购价格等信息，土地面积合计达262.35万平方米，拟收购价格合计达192.46亿元，拟收购单价平均为7336.05元/㎡。广东省披露的闲置土地收购计划目前呈现出三大特征： 1.拟收购的土地使用权人约85%为地方国企。据统计，59宗数据完整的拟收回收购存量闲置土地共涉及46家土地使用权人，在剔除3家...
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“新质生产力”系列专题（九）：并购重组赋能新质生产力
2025-02-16 · 张立超,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 对于新质生产力赛道而言，并购重组是快速实现产业突围的重要路径。从供给侧逻辑出发，并购重组涉及横向与纵向合并同类项、协同整合产业链上下游资源等。目前，常见企业并购重组模式涉及：一是横向并购，强化企业的主营业务；二是纵向并购，打通上下游产业链；三是跨界并购，实现产业转型和资产置换。通过并购重组，一方面可以将竞争对手转变为合伙人，围绕产业链上下游并购整合，产生协同效应，最终获得规模经济；另一方面能够发挥市场化出清功能，防止行业内部的...
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