宏观研究报告
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东兴晨报
2025-02-16 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
【东兴计算机】维信诺（002387.SZ）：预告全年营收同比增长，G8.6AMOLED量产建设、重大资产重组有序推进——公司2024年业绩预告点评（20250213）公司实现营业收入同比增长29.94%至35.00%，归母净利润同比减亏9.26亿元至13.26亿元，OLED手机面板需求持续向好。公司实现营业收入区间为77亿元至80亿元，同比增长29.94%至35.00%，归母净利润预计亏损24.00亿元–28.00亿元，同比减亏9.26...
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宏观大类周报：特朗普关税靴子落地，关注国内稳增长政策
2025-02-16 · 蔡劭立,高聪 · 华泰期货有限公司
策略摘要 商品期货：贵金属、黑色建材买入套保，其他中性； 股指期货：买入套保。 核心观点 市场分析 关注国内稳增长政策。2024年9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。央行2月13日发布2024年第四季度货币政策执行报告，强调实施适度宽松货币政策，将根据形势调整优化力度和节奏，此前的政治局会议、中央经济工作会议和货币政策委员会均释放“双降”预期，关注近期降准降...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：关注科技行情高切低
2025-02-16 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 全A量能（周均值）1.75万亿，较上周日均量能放1340亿，反超50个交易日量能中枢（1.48万亿） 二：本周市场风格表现 本周市场风格相对均衡，如成长板块中创业板指跑出超额，而科创50滞涨；小市值指数中北证50、中证2000表现较强，而万得微盘跑输万得全A 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股已经展现出相对优势（低于5%） 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在0轴附近震荡 三：本周...
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2025年1月社融数据点评：社融结构有改善，企业信贷“开门红”
2025-02-16 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 社融增速保持平稳，结构上明显优化。从社融存量看，2025年1月，社融存量同比增长8%，增速持平于2024年末。从社融增量看，1月社会融资规模增量为70600亿元，高于市场预期，较上年同期多增5866亿元，连续两个月同比多增。对实体经济发放的人民币贷款增加52200亿元，同比多增3799亿元，结束连续14个月的同比少增。1月，社融增量延续同比增长态势，结构上有所改善，在企业信贷快速增长带动下，新增人民币贷款显著回升，同时政府债券继续...
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海外周报：数据噪音放大美债利率波动，短期上行空间有限
2025-02-16 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周公布的美国CPI、PPI、零售销售数据虽有1月季节性噪音，但其频频大幅超预期仍加剧了市场波动，美债利率冲高回落，全周振幅明显，基本面交易仍未有明确的主线。本周特朗普“对等关税”提上日程，落地速度相较预期温和，市场风险情绪边际缓和。向前看，未来两周海外重要经济数据较少，特朗普内政外交的不确定性或是大类资产的主导因素。在1月经济数据冲击、特朗普前期关税政策冲击影响边际趋缓后，短期内美债利率进一步大幅上行的空间料较为有限。 大类...
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新质生产力系列（四）：民企座谈会那些重要事
2025-02-16 · 陶川,邵翔,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
今年以来，民营企业在中美科技竞争前沿一线的重要性再度凸显。出自民企之手的、以DeepSeek和《哪吒2》为代表的现象级产品，无疑是改变此前宏观叙事主线、振作市场信心的直接“导火索”，这背后的重要原因是民企已经是国内越来越重要的创新源泉。从有效发明专利的占比来看，上一次民企的加速是在2018年，而谈到2018和民企这两个关键词，绕不开的一定是当年总书记主持的民营企业座谈会。 2025年，面临类似的中美竞争环境，民营企业引领的科技创新可能成...
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北交所策略专题报告：比亚迪“天神之眼”智驾发布，开特股份等汽车产业标的预期受益
2025-02-16 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
比亚迪“天神之眼”智驾发布，开特股份等汽车产业标的预期受益 2025年2月10日比亚迪高阶智驾系统“天神之眼”正式发布。比亚迪天神之眼共包含三套技术方案：天神之眼A-高阶智驾三激光版、天神之眼B-高阶智驾激光版、天神之眼C-高阶智驾三目版。天神之眼A主要应用在仰望，天神之眼B主要应用在腾势及比亚迪品牌，天神之眼C则搭载在比亚迪品牌。目前北交所内汽车相关标的共有24家，截至2025年2月14日总市值达到513.34亿元，从产业链构成来看包...
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北交所策略专题报告：制造业出海正当时，北交所企业海外发展或迎新契机
2025-02-16 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
我国制造业大国地位不断稳固，“新三样”成为出海新增长极 根据世界银行数据，2023年中国制造业增加值为4.66万亿美元，世界制造业增加值为16.18万亿美元，中国制造业增加值占全球制造业增加值份额为28.80%，制造业规模连续14年稳居全球首位，已超越美国、德国、日本、英国、法国和巴西等国总和。中国制造业出口产品结构持续优化，由劳动密集型产品为主向技术密集型产品为主导转型。近年来中国机电产品和高新技术产品出口占比处于较高水平并保持稳定，...
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宏观周报：特朗普关税政策再起新变化
2025-02-16 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：短期内货币宽松节奏或有不确定性 过去两周（2月3日-2月16日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”等。2月14日，国家发改委表示，2025年要加大宏观政策逆周期调节，全方位扩大国内需求。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，打好政策“组合拳”。 基建与产业方面...
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A股策略周报：一花独放不是春
2025-02-16 · 牟一凌,方智勇 · 民生证券股份有限公司
如何看待近期港股与A股的分化？本周恒生指数已经突破了2023年的高点，而沪深300还未收复2024年9月24日大反转之后的高点。从行业上看，除了信息技术以外，港股还有可选消费、日常消费、医疗保健、金融等行业也都明显跑赢A股。在Deepseek出现之后，中国科技资产成为了全球焦点，而恒生科技作为相较于美股和A股科技股的估值洼地，成为了追捧的对象，由此带来了与纳斯达克指数和创业板指的估值差收敛。目前来看恒生科技与二者之间的估值相对差异也还没...
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事件点评：宽信用下信贷和社融超预期改善
2025-02-16 · 陈曦,梁吉华 · 开源证券股份有限公司
央行公布2025年1月金融数据，信贷和社融数据均超预期。新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元；社融新增7.06万亿元，同比多增5833亿元；社融存量同比增长8%，与前值持平。 宽信用下信贷和社融超预期改善，政策组合或是“宽信用+紧货币” 宽信用下信贷和社融或迎来趋势性上行。2024年社融和信贷大部分时间是同比少增的，导致信贷和社融增速整体趋势性下行，主要是由于金融行业的规范、对地方政府隐性债务的治理等收缩性政策导致的，20...
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北交所定期报告：春季躁动延续，大数据板块备受关注
2025-02-16 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,薛路熹 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数上涨3.84%：截至2025年2月14日收盘报1,230.86点，较上周收盘价上涨3.84%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨1.19%；创业板指数上涨1.88%；科创50指数上涨0.36%。 北证A股板块对比：截至2025年2月14日，北证A股成分股共264个，平均市值达24.63亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达342.04亿元，较上周上涨63.16%。区间日均换手率为9.75%，...
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