宏观研究报告
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并购重组跟踪（十）
2025-03-10 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
并购重组市场发展步伐加快、市场环境发生变化，希望在税收方面完善政策支持，助力上市公司用好用活并购重组工具，实现高质量发展 培育壮大新质生产力，将完善并购重组、份额转让等政策，鼓励发展并购基金等，畅通创业投资的退出渠道，更大力度吸引社会资本参与创业投资，实现技术链产业链供应链的市场化重构。 2023年以来在“两创”板块试点基础上全面实行重组注册制，延长发股类重组财务资料有效期，出台定向可转债重组规则，适当提高重组估值包容性，完善重组“小额...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-03-10 · 刘丽影,赵毅轩 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研数前二十的热门公司有安培龙、威胜信息、冰轮环境、恒锋工具、汇川技术、斯迪克等。近7天机构调研数前二十的热门公司有威胜信息、博实结、台华新材、冰轮环境、宁波银行等。上述公司中评级机构家数大于或等于10家的有5家，分别为华利集团、宁波银行、华测检测、中控技术、汇川技术、威胜信息等。公布了2024年业绩快报且归母净利润相较于2023年实现同比正增长的有华测检测、宁波银行和中控技术。 本周A股上市...
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资金跟踪系列之一百五十九：个人买入力度继续放缓，北上与ETF延续撤离
2025-03-10 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
宏观流动性：上周(20250303-20250307)美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均回升)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性：市场交易热度与波动率均有所回落。行业上，计算机、机械、传媒、通信等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。 机构调...
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美国2月非农就业点评：就业市场的特朗普效应初显
2025-03-10 · 李少金 · 交银国际证券有限公司
美国2025年2月非农新增就业15.1万人，不及预期的16万人，前值14.3万人下修至12.5万人。2月失业率升至4.1%，预期和前值均为4.0%。劳动参与率降至62.4%，预期和前值为62.6%。2月平均时薪同比增速降至4.0%，预期4.1%，前值由4.1%修正至3.9%。2月平均时薪环比增速为0.3%，预期0.3%，前值由0.3%修正至0.4%。平均每周工时数为34.1，预期34.2，前值34.1。 2月非农就业数据为特朗普就任总统...
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微小企业贷款证券化2024年度运营报告及2025年度展望：微小企业贷款ABS产品发行单数及规模均同比下滑，发行利率呈下降趋势，产品累计违约率有所上升；我国经济复苏的基础尚不牢固，仍需关注微小企业信贷资产表现
2025-03-10 · 吕博,刘昊,王宇迪,夏金印 · 中诚信国际信用评级有限公司
要点： 政策方面，2024年，面对世界经济增长动能偏弱、国内有效需求不足的复杂形势，我国经济筑底企稳。央行加大货币政策调控强度，出台多项措施，引导信贷结构优化调整，保持普惠小微信贷支持力度，推动普惠小微金融量增、面扩、价降； 发行方面，2024年银行间市场共发行微小企业贷款ABS产品13单，发行规模655.21亿元，同比有所下降，但发起机构继续扩容； 发行利率方面，2024年微小企业贷款ABS产品发行利率总体呈下降趋势，优先级（AAAs...
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美国就业数据梳理：美国就业市场总量尚可，但较为脆弱
2025-03-10 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
本文梳理了美国就业市场的相关数据以及与之关联的宏观指标。疫情周期中，各行业之间的同步性被打乱，非农数据的重要性有所增加。总体来说，就业市场数据较为滞后。4周累计初请以及PMI中的就业分项数据相对略微领先。 美国劳动力市场总量尚可，供需紧张程度和流动性均已低于疫情前高点，整体较为脆弱。在职薪资增速尚可，但工作时长持续下降，兼职占比上升。实际薪资同比仍处于周期的较高位置，是支撑消费的主要来源之一。 就业市场同步性较差。1）扣除非周期行业的政...
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宏观经济点评报告：美国无它，唯“氛围衰退”
2025-03-10 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 叙事总是存在惯性。特朗普上任前，华尔街还在憧憬“特朗普 2.0”将带来经济的空前繁荣，美元和美股将“一往无前”。 特朗普上任至今的一个多月时间，相对偏弱的数据表现已经开始反映出特朗普对美国经济的负面影响，改革的阵痛和混乱先于繁荣到来，形成了一个人为的“小型衰退预期”叙事，从此前的“美国例外论”走向了“氛围衰退”。美国经济离真正的现实衰退还有距离，居民部门的资产负债表依然健康，企业部门的现金流和兑现业绩依然强劲。 但市场是由叙事...
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宏观经济点评报告：DOGE如何改造美国？
2025-03-10 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 美国正在发生的现代化改革让我们见证历史，也成为历史的一部分。 但自上而下的改革难度较大，美国政治和权力的高度集中又扼杀了自下而上的改革活力。尽管特朗普当选至今的行为贯彻着“天变不足畏，祖宗不足法，人言不足恤”；但被抑制的改革活力意味着马斯克的“变法”和特朗普的改革似乎带有更多的悲剧性成分。 软数据的走弱或已经开始反映出特朗普对美国经济的负面影响，改革的阵痛和混乱先于繁荣到来，形成了一个人为的“小型衰退预期”；叙事从此前的“美国...
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A股投资策略周报告：持续关注政策及行业利好催化方向
2025-03-10 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 春节错月等因素致2月物价回落。2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%。主要为三个方面原因导致：一是春节错月导致同期基数较高，扣除春节错月影响2月CPI同比上涨0.1%，物价温和回升的态势没有改变。春节食品价格下降是2月CPI转降的主要因素。二是2月的天气较同期有利，2月鲜菜价格同比下降12.6%。三是汽车等商品降价促销影响。PPI价格指数环比下降0.1%，同比下降2.2%，降幅略有收窄。 前2个月机电产品出口较...
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CPI、PPI点评（2025.2）：春节错位难掩商品消费内生动能不强
2025-03-10 · 秦泰 · 华金证券股份有限公司
投资要点 春节提前、商品消费内生动能不强，CPI同比大幅回落；暖冬电煤需求一般，PPI底部仅略有改善。2月CPI同比时隔13个月再度转负，在1月短暂冲高后大幅下行1.2个百分点至-0.7%；核心CPI同样大幅回落0.7个百分点至-0.1%，创21年2月以来新低。PPI同比跌幅小幅收窄0.1个百分点至-2.2%。 冬季气候持续温和有利于生鲜供给，食品CPI同比大幅转跌。尽管有春节提前导致的节后食品涨幅趋于温和效应，但2月食品CPI环比-0...
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CPI、PPI点评报告：受春节错位影响，CPI增速下行
2025-03-10 · 苏剑 · 北京大学国民经济研究中心
2025年2月，CPI同比增长-0.7%，较2025年1月份下降1.2个百分点；环比增长-0.2%，较2025年1月下降0.9个百分点。受春节错位影响，本月CPI同比增速下滑明显，或为年内底部。 2025年2月，PPI同比下跌2.2%，较1月份收窄0.1个百分点；环比下跌0.1%，较1月份收窄0.1个百分点，反映出当前有效需求依然不足，经济压力依然存在，叠加经济结构调整继续，PPI增速依然底部徘徊，经济仍需进一步刺激。
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美国2月非农点评：就业小幅放缓，降息预期暂掩衰退担忧
2025-03-10 · 沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 美国2月非农新增15.1万人，失业率回升至4.1%。2月新增就业彭博一致预期为16万，新增就业前值12.5万；失业率预期4.0%，前值4.1%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数减少38.5万人，劳动参与率下降至62.4%。劳工部小幅调整了12月和1月的新增非农就业数据，1月由初值公布的14.3万下调至12.5万，12月由初值的25.6万上调至32.3万，合计上调了4.9万人，修订后近三月平均新增就业20万。2月美国劳动力市...
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