宏观研究报告
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每日晨报
2025-03-20 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
缩量整理小幅收跌 周三（3月19日）大盘缩量整理，小幅收跌。截至收盘，上证综指收于3426.43点，下跌0.1%；深成指收于10979.05点，下跌0.32%；科创50下跌1.18%；创业板指下跌0.28%，万得全A成交额共15069亿元，较前一日继续下降。 行业方面，30个中信一级行业有8个收涨，其中银行、电力及公用事业、汽车涨幅居前，而通信、传媒及电子则跌幅较大。概念方面，水电、央企汽车及减速器等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三...
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中小盘并购重组双周报：半导体并购潮来袭，三条线索挖掘投资机会
2025-03-20 · 任浪,周佳 · 开源证券股份有限公司
本期并购市场观察：科创并购新政密集落地，半导体行业并购驶入快车道本期披露动态：本期（指3月3日-3月14日，下同）厦门港务、中科通达、有研硅、英集芯、新相微、天元宠物、焦作万方等7家公司首披重大资产重组，高于上期的6家，另有10家公司涉及实控人变更，高于上期的6家。 本期审核动态：本期双成药业收购奥拉股份、永安行收购上海联适两宗重大重组事项终止，国泰君安宣布重大重组事项已完成。 本期市场表现：本期重组指数上涨3.69%，表现优于上证指数...
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晨会纪要
2025-03-20 · 张季恺,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.1-2月叉车销量稳健增长，国内龙头加速出海——机械设备行业简评 2.开门红已现，关注后续政策落实——国内观察：2025年1-2月经济数据 财经要闻 1.欧元区2月CPI终值同比升2.3%低于预期 2.欧盟将从4月1日起收紧钢铁进口配额 3.日本央行维持利率不变 4.美联储继续按兵不动，鲍威尔强调经济前景不确定性加剧
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美联储3月FOMC会议点评：滞胀预期下的降息挑战
2025-03-20 · 李少金 · 交银国际证券有限公司
2025年3月19日，美联储FOMC会议连续第二次维持利率不变，符合市场及我们的预期。 从本次会议后资本市场的交易变化来看，美股三大指数上涨、美债长短利率回落、美元跌，因而市场对此次会议的解读相对偏鸽派。但从本次会议的内容来看，我们观察到利率声明、经济预测摘要、点阵图都是相对偏鹰的，而缩表方面则有意外放缓，鲍威尔在新闻发布会上也尽量淡化了本次会议的鹰派信息，并再度抛出了“通胀暂时论”，此举也再度安抚了市场，并发挥了市场期待的“美联储Pu...
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海外观察：2025年3月美国FOMC会议：不降息，缓缩表，谨慎偏鸽
2025-03-20 · 刘思佳,胡少华 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：当地时间3月19日，美联储维持基准利率在4.25%-4.50%不变。 核心观点：3月FOMC会议继续保持基准利率不变，符合市场的预期。国债每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元，点阵图显示年内仍降息两次，会议大幅下调对于美国经济增速的预期，小幅上调2025年通胀预期以及失业率预期。美联储主席鲍威尔表示，经济不确定性增加；短期通胀预期升高，但长期预期通胀不会明显上升；美联储无需急于调整政策立场，会耐心等待清晰市场信息，会...
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3月美国FOMC点评：美联储下调经济增长预期，认为关税通胀压力一过性
2025-03-20 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
主要观点： 1、鲍威尔认为关税引起的通胀为一过性是基本情景，但不确定性显著提升。 2、美联储整体偏鸽，不会用加息应对关税引发的价格上涨。 3、我们猜测，若关税引发通胀上涨尚未回落而经济活动放缓，美联储可能仍会选择先行降息。 鲍威尔认为经济数据非常稳健，劳动力市场处于平衡状态。鲍威尔认为，当前劳动力市场是解雇率和雇佣率双低，希望找到工作的人等待时间更长。劳动力市场处于这种平衡状态已有6-7个月。华盛顿公务员解雇目前还是局域性的，没有看见全...
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宏观经济点评报告：欲拒还迎的Fed Put
2025-03-20 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
如果没有放缓缩表，3月的FOMC会议其实展现出了相当程度的独立性：既不对当前的软数据过度担忧（强调硬数据依然稳健），又认为民众对于经济的不满更多是因为更高的价格水平（强化去通胀重要性）。 但面对持续调整的美股，“特马改革”带来的不确定性激增和初见成效的反移民政策，鲍威尔也不得不做出一定的妥协。超预期的放缓缩表以及对关税冲击的“暂时性”判断，从某种程度上给出了一个Fed Put的承诺。 值得注意的是，这个Fed Put并“不那么情愿”，所...
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2025年两会专题系列报告之四：消费民生篇：精准施策“组合拳”，激活消费“主引擎”
2025-03-20 · 刘乐,沈晓涵,单蕾,朱宇昊 · 国元证券股份有限公司
从“两会”看消费 “两会”聚焦提振消费，从政策目标、任务举措着手，旨在提振消费，发挥消费对经济增长的拉动作用。2024年我国经济运行“稳”的态势巩固延续，其中消费领域表现为物价总体平稳，居民消费价格上涨0.2%，民生保障扎实稳固，居民人均可支配收入实际增长5.1%，消费市场稳健，社零总额增长3.50%。 今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；...
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美国3月FOMC会议点评：美联储表态“中性”，关注关税风险
2025-03-20 · 季家辉,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
美东时间3月19日，美联储在FOMC会议后宣布再度暂停降息，将联邦基金利率目标区间维持4.25-4.5%的水平。同时美联储宣布放缓缩表，将每月国债赎回上限从250亿美元降至50亿美元。 市场对美联储3月暂停降息预期极为一致，自2月初开始，期货市场反映3月美联储暂停降息的概率高达80%以上，甚至会议前升至98%的高位。会后市场今年降息预期略有升温，预计全年最有可能降息50-75BP。 经济基本面：经济活动稳步扩张，但关税政策下美国经济未来...
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3月美联储议息会议点评：维持利率不变，放缓缩表步伐
2025-03-20 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 在今天凌晨的议息会议上，美联储继续维持利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，同时宣布放缓资产负债表缩减速度，整体释放鸽派信号。 会议最大亮点是缩表步伐的显著调整：四月开始，国债每月赎回上限将从250亿美元降至50亿美元，而MBS赎回上限维持在350亿美元不变。美联储理事沃勒对此投下反对票，他虽支持维持利率不变，但更倾向于保持当前缩表速度。鲍威尔明确表示，此次放缓缩表并非临时措施，而是永久性调整。 经济预测方面，美联储...
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财富管理周报
2025-03-20 · 东方证券(香港)有限公司
上周海外宏观数据： 美国：3月12日，美国劳工部公布2月CPI数据。数据显示，美国2月CPI同比上涨2.8%，低于预期的2.9%及前值3%；环比上涨0.2%，也低于预期的0.3%及前值0.5%，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨3.1%，低于预期的3.2%及前值3.3%；环比上涨0.2%，也低于预期的0.3%及前值0.4%，这是美国CPI近三个月首次出现回落。从分项数据来看，住房及医疗服务仍然是2月CPI上涨的主要推力，鸡蛋价格仍处于高...
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东兴晨报
2025-03-20 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
【东兴金属】山金国际（000975.SZ）：成本优势持续强化，公司业绩创历史新高（20250319） 事件：公司发布2024年年度报告。报告期内公司实现营业收入135.85亿元，同比+67.6%；实现归属上市公司股东净利润21.73亿元，同比增长52.57%；基本每股收益0.78元/股，同比增长52.58%。全球黄金价格中枢持续攀升，公司降本增效成果明显，多因素共振推动公司业绩创历史新高。 公司资源储量持续增厚。截止24年底，公司共拥有...
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