宏观研究报告
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晨会纪要
2026-09-21 · 李嘉豪,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.如何看待美国炼油企业的股价新高——资产配置周报（2026/09/14-2026/09/18） 2.丽珠集团（000513）：业绩短期承压，新品放量可期——公司简评报告 财经要闻 1.2026年1—8月财政收支情况 2.国务院总理李强主持召开国务院常务会议 3.9月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均维持不变 4.日本央行加息25个基点
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盈利底的结构性确认与K型分化——三段底理论框架下的K型分化与市场含义
2026-09-21 · 赵晨希 · 山西证券股份有限公司
投资要点： 以“政策底—市场底—盈利底”三段底框架为经、K型分化为纬，对2024年“924”政策组合拳以来A股的周期定位与结构特征进行系统检验。方法论层面引入信用周期传导链，将宏观凯恩斯链条（M→r→I→Y）与金融加速器（抵押品—外部融资溢价—信贷）贯通为“宏观—中观—微观”三级分析框架：宏观层定位凯恩斯链条的四个潜在断点，中观层将“利率低位与投资负增长并存”的悖论归因于外部融资溢价（EFP）环节，微观层以DDM分母三因子解释三底时滞的...
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策略周报：海外加息利空落地，风偏阶段修复，把握A股震荡反弹机会
2026-09-21 · 杨芹芹,卫正 · 华鑫证券有限责任公司
海外策略 一、海外宏观：联储9月预防式加息，短期利空落地，外溢影响可控 ①加息信号：联储9月加息25BP，主要是预防性加息抗通胀，而非开启新一轮货币紧缩周期。点阵图隐含年内再加1次，大概率是12月加息；但市场定价更为鹰派，比点阵图多1–2次加息。 ②资产定价：点阵图公布后小幅波动，主要是9月加息25BP+年内再加1次已充分定价。但沃什讲话后调整，其对金融条件和通胀的表述令市场重新评估终端利率和高利率持续时间。随后由于地缘缓和预期，油价高...
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策略周报：加息落地，市场进入情绪修复窗口
2026-09-21 · 郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
【债市方面】看多但不激进。由于基本面修复偏慢，债市中期来看仍偏乐观，央行呵护跨季、跨节资金面，市场情绪仍然偏强。此外，市场对年内利率下行空间展望仍偏积极，推动长端收益率下行。配置盘可耐心持有或逢调整积极加仓，但不宜过度激进追高。 【股市方面】科技板块情绪修复，但长假临近，反弹空间或待节后打开。外部美债担忧、通胀压力、中东风险仍然较多，目前中美经贸磋商在美国纽约举行，若谈判结果向好有望继续提振市场情绪。不过市场情绪修复阶段，此前表现较好红...
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每周投资早参：市场温和放量反弹释放积极信号，全面反转需要更多因素支撑
2026-09-21 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 上周五A股市场呈现普涨修复格局。早盘三大指数震荡走高，创业板方向弹性更明显，红盘个股占据多数。盘面上，半导体产业链领涨，先进封装、存储芯片、半导体设备等细分轮番活跃，零售、农业、次新等板块也有不错表现。午后市场震荡回落后再次回升，全天高开高走，延续短期反弹趋势。 上周五温和放量的反弹是积极信号，但尚不能断言反转已经到来。临近中秋国庆双节，市场交投可能趋于反复，若没有增量资金提振，反弹后仍有再次回落的风...
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策略跟踪报告：南向资金维持净流入态势
2026-09-21 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 港股市场行情：截至9月18日当周，港股主要宽基指数多数下跌，科技股指数表现优于红利股指数。分行业看，截至9月18日当周，医疗保健、非必需性消费、资讯科技行业分别涨4.08%、0.50%、0.49%，其余一级行业有所调整。 宏观流动性：当地时间9月16日，美联储FOMC会议召开，宣布加息25bp，联邦基金利率目标区间升至3.75%至4.00%。从声明及点阵图看，鹰派信号明显，今年内或再加息一次。9月18日，日本央行将政策利率上...
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日本央行9月会议点评：日央行如期加息，强调通胀超调风险
2026-09-21 · 于天旭 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 事件：2026年9月18日，日本央行召开议息会议，决定上调政策利率25bp至1.25%。行长植田和男出席新闻发布会并发表讲话。 7：2通过加息，高市任命委员反对。本次会议加息25bp，符合市场预期，与上次加息仅间隔一次会议，为本轮加息周期自2024年开启以来间隔最短的一次。9名委员中，有7名委员支持加息25bp，2名委员反对加息，理由是“经济和通胀形势未明显加速”。反对加息的均是高市早苗今年任命的委员，其中，浅田统一郎也是6...
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【粤开宏观】对解决地方财政问题的思考：兼谈地方附加税的意义
2026-09-21 · 罗志恒 · 粤开证券股份有限公司
此次改革的内容呈现出三个特点： 一是税收（收费）制度基本平移，整体税负维持稳定；二是赋予地方一定的自主管理权限，增强地方财力自主性；三是注重与之前税费征收制度和相关法律的衔接。 总体上看，由于地方附加税主要是对原来一税两费的合并以及总体平移，更多是规范税收、简化征管并赋予地方更多管理权限，对宏观税负以及微观主体负担影响相对有限。当然，实施落地还需要进一步明确或评估两个问题：一是合理评估对相关纳税人税费负担的影响，尤其是对当前正在享受相关...
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北交所定期报告：十部门印发《医药工业发展“十五五”规划》，人民币汇率阶段走强
2026-09-21 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
事件 资本市场新闻：1）财政部：1-8月全国一般公共预算收入156633亿元，同比增长5.7%。1—8月全国一般公共预算收入156633亿元，同比增长5.7%。其中，全国税收收入129104亿元，同比增长6.6%；非税收入27529亿元，同比增长1.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入70118亿元，同比增长9.1%；地方一般公共预算本级收入86515亿元，同比增长3.1%。2）9月18日，人民币汇率阶段走强，在岸离岸均升破6.7...
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1-8月财政数据点评：年内财政存量政策仍待加力提效
2026-09-20 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
8月公共预算收入增速放缓。中东地缘政治因素对我国工业品需求的制约或将回升。8月财政支出、融资节奏仍偏慢，年内财政存量政策仍待加力提效 8月公共财政收入12937.0亿元，同比增长4.7%，增幅较7月收窄7.0个百分点；其中当月税收收入10723.0亿元，同比增长5.6%，增幅收窄8.2个百分点；非税收入2214.0亿元，同比增长0.3%，增速较7月明显改善5.7个百分点。 8月全国一般公共预算支出18562.0亿元，同比下滑0.1%，增...
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9月17日A股市场点评：主要指数回调
2026-09-20 · 唐晋荣,方鹏飞,葛淼 · 中山证券有限责任公司
2.事件解读 据IT之家消息，IDC根据其全球季度服务器追踪报告表示，全球服务器市场规模在2026年第2季度达到1,663亿美元，超越2025Q4的1,253亿美元创下历史季度新高。 1,663亿美元的数据意味着上一季度的服务器总营收同比增长52.0%、环比增长35.7%；当季服务器出货量同比增幅15.4%。这一系列数据意味着服务器平均售价(ASP)同比增长了三成以上。 按算力类型划分，GPU加速服务器营收达874亿美元，同比增长28....
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海外紧缩落地，短期可能震荡偏强
2026-09-20 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 复盘历史，美联储加息时，高景气或国内政策导向的行业表现相对占优。（1）2000年以来美联储共有6次开启加息，分别是2004/7/1、2015/12/17、2016/12/15、2017/12/14、2018/6/14、2022/3/17。（2）高景气或国内政策导向的行业在美联储加息后3个月内表现相对占优。一是高景气的行业表现相对占优，如消费升级大趋势下的2016年12月的家用电器、2017年12月的社会服务，装备升级换代趋势下...
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