宏观研究报告
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市场日报：三大股指震荡分化 创新药板块爆发
2025-04-02 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周二（4月1日），今日三大股指早盘高开后震荡分化上涨，午后涨幅均有所收敛。截至收盘，上证指数（0.38%）收报3348.44点，深证成指（-0.01%）收报10503.66点，创业板指（-0.09%）收报2101.88点。两市量能下降至1.13万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，医药生物、公共事业上涨；家用电器、计算机领跌。 风险提示 需警惕医药生物板块估值分化风险。
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中国宏观经济2025年二季度报告：开年经济稳中有增 财政政策仍有支持
2025-04-01 · 李彦森 · 方正中期期货有限公司
1、2月经济数据显示，工业增加值、固定资产投资、社会零售消费等数据多数加速或好于预期。 产出方面，名义工增受实际工增影响放慢，价格跌幅减缓略有正向影响。财政刺激下的内需和强出口下的外需均带动产出，库存周期继续主动加进程，该情况或将延续至3月。 前两个月合计投资加快，基建和制造业投资带动增强，地产受到高基数影响跌幅扩大。基建投资增速加快、增量符合季节性。政府净融资延续去年末情况继续加速，对基建投资资金端仍有支持，且3月支持只增不减。制造业...
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财富通每日策略
2025-04-01 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一，市场全天震荡调整，创业板指领跌。早盘三大指数继续下探，盘面上看，黄金股持续活跃，银行股逆市走强，医药股局部活跃，机器人概念重挫，化工概念大跌。午后指数有所小幅回升，截至收盘，创业板指跌超1.1%，沪指和深成指分别下跌0.46%和0.97%。个股跌多涨少，全市场超4000只股票下跌，板块方面，通信、家用电器、银行、公用事业和计算机等板块涨幅靠前；电力设备、国防军工、房地产、建筑装饰和传媒等板块跌幅靠前。概念指数方面，ED...
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宏观周报：美国“滞胀”担忧重燃，国内企业利润修复偏弱
2025-04-01 · 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙 · 铜冠金源期货有限公司
核心观点 海外方面，上周初公布的PMI偏暖，缓解市场避险情绪，美国3月服务业PMI在天气扰动褪去后重回高位、制造业景气受关税扰动重回收缩区间；欧元区3月制造业景气持续回暖。周五市场重燃“滞胀”担忧，美国2月核心PCE超同比预期录得2.8%，环比录得0.4%创2024年1月来新高，美联储较为关注的超级核心通胀同比大幅回升至3.34%。与此同时，3月密歇根消费者信心指数终值下修、一年通胀预期终值升至5.0%，市场放大对“坏数据”的利空，美股...
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海外周报：海外分析师大幅下调美国经济增长预期
2025-04-01 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周公布的美国经济数据延续偏弱，再度逊于预期的2月居民消费数据令市场对美国经济增长的担忧升温，引致美债利率、美股和美元大跌。最新公布的彭博海外分析师调查大幅下修今年各季度美国增长预期，小幅上调通胀预期，并维持年内首次降息在25Q3不变。向前看，我们认为在关税不确定性冲击和紧财政预期影响下，二季度美国经济面临的下行风险较大，但在幅度上仍是“退而不衰”；下半年以减税为代表的财政宽松预期料再度支撑增长预期回升。下周关注3月美国非农就...
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开源晨会
2025-04-01 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】必要时推出新的增量政策——宏观经济专题-20250331 【策略】自由现金流指数：更重视质量的红利优化方向——投资策略专题-20250330 行业公司 【非银金融】第三家互联网券商呼之欲出，重视行业beta弹性——行业点评报告-20250331 【传媒】吉卜力风格AI动漫再验多模态AI进化，继续布局AI——行业点评报告-20250331 【机械】人形机器人战略制高点，国产操作系统迎来“逆袭”时刻——行业周...
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极目宏观系列报告：从近期政策重点看国内投资方向和交易要点
2025-04-01 · 王鹏 · 银河期货有限公司
报告摘要 2025年《政府工作报告》围绕“稳增长、促改革、惠民生”的主线，重点部署了提振消费、扩大内需、优化经济结构等任务，同时强化民生保障与高质量发展。政策的核心逻辑是“稳内需、调结构、防风险”，通过财政与货币政策的双重宽松，以及消费、产业、民生领域的系统改革，推动经济向高质量增长模式转型。 整体看，如果外部环境不发生巨大的冲击，2025年5%的经济增长目标可以完成。理论上，三驾马车的拉动最大可能的情况是：进出口增速下滑到0%，投资维...
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国内观察：2025年3月PMI：新订单指数明显回升，高技术、装备制造有支撑
2025-04-01 · 刘思佳,胡少华 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：3月31日，国家统计局公布3月官方PMI数据。3月，制造业PMI为50.5%，前值50.2%非制造业PMI为50.8%，前值50.4%。 核心观点：剔除春节错位影响来看，3月制造业PMI表现超季节性，亮点在于供需仍在回升，且新订单指数上升的幅度要大于生产指数。不过行业中的景气度差异也较为明显，中游以及高技术产业处于高景气度，而高耗能产业依然低于荣枯线。反映在价格层面上，分化主要体现在有色强而黑色弱。当前外部环境仍面临较大...
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东兴晨报
2025-04-01 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
分析师推荐 【东兴银行】银行行业：国有行注资方案落地，补充资本促长期稳健发展（20250331） 事件：3月30日，建行、中行、交行、邮储四家国有大行发布定增方案，合计拟募集资金5200亿，其中财政部认购5000亿。本次增资将进一步夯实大行核心一级资本，提升支持实体经济能力，从月初两会明确注资总规模到各行注资方案公布间隔不久，预计相关监管审批将较快落地。 点评： 定增规模及参与方：财政部合计认购5000亿，中国烟草、中国移动、中国船舶合...
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2025年《政府工作报告》学习体会：25年我国外交与军事或“有惊”但“无险”，货币政策着力夯实A股市场“政策底”
2025-04-01 · 郑后成 · 英大证券有限责任公司
3 月 5 日， 李强总理代表国务院在十四届全国人大三次会议上作《政府工作报告》。 我们学习体会如下： 一、 特朗普关税新政施压我国贸易与科技， 25 年我国外交与军事或“ 有惊”但“ 无险”； 二、 居民消费价格涨幅创 2004 年以来新低， 明后年 GDP 增速预期目标大概率也是“ 5.0%左右”； 三、 确保财政政策持续用力、 更加给力， 货币政策着力夯实 A 股市场“ 政策底” ； 四、 上半年我国消费增速或不具备大幅上行的基础...
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3月PMI数据点评：经济回升势头进一步明确
2025-04-01 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国3月官方制造业PMI50.5，预期50.5，前值50.2。 中国3月非制造业PMI50.8，前值50.4。 1、经济进一步回归常态化运行，制造业PMI延续回升态势 制造业PMI加快扩张。3月制造业PMI较前值进一步上行0.3个百分点至50.5%，连续2个月运行在荣枯线以上。制造业PMI扩张速度加快，反映国内经济景气水平进一步回升。这一方面得益于春节假期影响逐渐消退，经济全面转向常态化运行。从历史数据来看，2005年至今，除2022年...
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估值与盈利周观察——3月第4期：市场估值普跌，红利领涨
2025-04-01 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场普跌，红利占优。上周宽基指数估值普跌，红利表现最优，微盘股指数表现最弱。整体看，市场估值普跌，当前各宽基指数估值处于一年来偏高分位。从PE、PB偏离度的角度看，消费板块估值普遍较为便宜。向前看，本周市场ERP小幅上升，处于一倍标准差附近。 市场表现：红利、消费、沪深300表现最好；微盘股、国证2000、成长表现最弱。 行业表现：医药生物、食品饮料、农林牧渔涨幅前三，计算机、国防军工、通信表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对...
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