宏观研究报告
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东兴晨报
2025-04-07 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
【东兴有色金属】有色金属行业：市场情绪高度挥发，金属行业定价有望展现强韧性——对等关税政策点评（20250407） 衰退预期引导铜价向下调整，供需紧平衡支撑铜定价韧性：中国铜材的出口区域集中在亚洲地区，24年对美铜材出口仅3万吨，本次市场的大幅波动和Q1美国加征铜进口关税预期推动市场多铜交易热情有关。25Q1，受美国或加征25%铜关税预期影响，COMEX铜出现抢进口现象，导致COMEX与LME铜价差由年初的-2美元/吨增至4月2日的13...
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粤开市场日报
2025-04-07 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数全数下跌。截止收盘，沪指跌7.34%，收报3096.58点；深证成指跌9.66%，收报9364.50点；创业板指跌12.50%，收报1807.21点；科创50跌9.22%，收报924.17点。总体上全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场104只个股上涨，5280只个股下跌，16只个股收平。沪深两市今日成交额合计15878亿元，较上个交易日放量约4502亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业全数下跌，...
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2025年一季度季报：多空拉锯，全球高波动弱增长格局深化
2025-04-07 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
2025年一季度全球宏观经济格局深度调整，呈现出“高波动、低增长”的特征。这一态势主要源于欧美政治周期更迭引发的政策框架范式转变，以及由此导致的全球政治经济秩序重构。地缘政治冲突与贸易壁垒升级形成共振效应，全球经济及贸易增速面临结构性放缓压力。中国经济在一季度展现出相对较强的发展韧性，但复苏基础仍需巩固。 展望二季度，全球宏观经济将步入“预期转现实”的关键验证阶段。 对于中国来说，随着“政策给早给足”导向的持续深化，财政货币政策协同效应...
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策略快评报告：独立自主，积极应对关税冲击
2025-04-07 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 2025年4月2日，美国总统特朗普签署总统行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。其中拟对中国加征34%关税，对欧盟、越南、中国台湾地区、日本、印度、韩国、泰国、瑞士、印度尼西亚、马来西亚、柬埔寨等贸易伙伴征收20%到49%不等的关税。4月4日，我国也采取了向原产于美国的所有商品加征34%进口关税的措施作为反制。 加征关税对美国国内通胀有继续提升的风险，美国是消费大国，国内不少产...
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宏观深度报告：对等关税后的美国经济与市场策略推演
2025-04-07 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：对等关税对美国经济的影响在于滞胀冲击与加剧收入分配不平等，后者将强化美国消费的下行风险。从大类资产表现来看，市场交易的更多是衰退而非滞胀，主要在于Fed Put落空、油价大跌缓解通胀压力、以及大萧条经验的线性外推等。向前看，考虑到关税政策走向的高度不确定性，短期关注三类风险：①流动性恶化并出现危机；②欧盟奋起反制；③中美对抗升级。若上述风险事件消除，或是全球权益、大宗资产从左侧走向右侧的时机。综合看，短期看风险难言充分发酵，中...
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特朗普“对等关税”政策余波影响：全球市场大跌下的原因分析与影响解读
2025-04-07 · 张坤飞,景剑文 · 大同证券有限责任公司
事件简述： 4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令；4月4日，中国反制，对美进口商品加征34%关税；4月4日，美股大跌，4月7日，全球市场大跌，日指跌近8%，韩指跌逾5%，沪指跌逾7%，港股跌逾10%。 核心观点： 关税超预期引发短期“情绪失控”，中长期市场下行有底仍需坚定信心。特朗普政府本轮关税政策远超市场预期，同时，在后续各国应对下，全球市场短期巨震，投资者风险偏好迅速反转，情绪面的“失控”导致短期全球市...
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全球宏观：新一轮关税冲击下的思考，外部压力与结构支撑
2025-04-07 · 李少金 · 交银国际证券有限公司
美国新一轮关税出台后，亚太股市遭遇“黑色星期一”。港股上周五因假期休市，周一开盘后呈现显著跌幅，主要反映了超预期关税政策下市场情绪的进一步发酵。特朗普政府上周宣布对华实施34%的“对等关税”，叠加此前已加征部分，对华关税水平已攀升至60%+。同时，中国内地方面已于上周公布对等反制措施，包括对美国输华商品加征34%关税，为后续关税谈判增加筹码。 本轮关税实施时间与空间分析。从时间维度看，特朗普政府宣布的全球性10%基础关税已于4月5日正式...
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事件点评：恐慌情绪释放后A股已进入底部区域
2025-04-07 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 事件：2025年4月7日，A股市场出现大幅调整，上证综指单日跌幅达7.3%。 市场出现大幅调整主要受美国加征关税、全球股市大幅调整等负面情绪的影响，当前股价已较大程度反映了这种负面情绪。（1）受美国加征关税影响全球市场出现大幅调整。一是加征关税对美国经济和通胀预期影响较大，同时对国内出口和流动性也有一定影响，这导致全球股市均出现大幅下跌，对A股市场产生了一定的负面影响。二是基本面预期走弱以及全球股市调整导致国内股市资金出现了一...
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东兴晨报
2025-04-06 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
【东兴食饮】糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点（20250403） 成都糖酒会如期举行，我们观察到今年糖酒会行业整体较去年偏冷，酒厂和经销商反馈延续去年的情绪，但是我们发现一些值得关注的趋势，行业运行平稳中有亮点。 部分区域春节后宴席市场有明显好转。当前白酒的消费场景和需求正在发生深刻变革，商务宴请需求逐渐降低，宴席场景更加细分，寿宴、升学宴、升职宴，以及具有地方区域特色的文化宴席场景上涨，日常关系维护、公司小聚、家庭庆祝等情感连接场...
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策略日报：关税超预期，红利！消费！医药！
2025-04-06 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债普涨。关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 股票市场：关税超预期，各大指数仅上证50微幅收涨，我们前期持续提示的红利、消费皆表现不俗，外需占比大的个股大幅受挫，稳内需必要性提升下，以红利、大消费、医药后续将有不错的表现。在最新的关税政策中，中国对等关税被征收34%，特朗普上任后已累计...
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4.2日对等关税点评：他强任他强，清风拂山岗
2025-04-06 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
4月2日特朗普宣布了他的“互惠关税”方案，他称这一天是“解放日”，美国将开启黄金时代。尽管特朗普声称美国所征收的是“对等关税”是各国对美关税税率的五折，但是从美国与各国互征关税的真实情况来看，这些数字有很大的问题。关税计算的随意性，体现出特朗普政府对待关税的真实态度——可能把关税当作一种工具和武器，以美国的消费体量和综合国力，来胁迫其他国家给美国输送经济利益，包括但不限于直接投资美国制造业、出让矿产、土地、港口等核心资源、支付更高的军事...
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经济动态跟踪：关税风暴：政策对冲的经济账
2025-04-06 · 陶川,张云杰,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
我们的上一篇报告《以史为鉴：重大关税冲击下的市场演绎》曾指出，“对等关税”下的市场演绎将进入一个新的阶段，而今随着尾部风险的确认，市场的核心矛盾也转化为经济下行斜率vs.政策对冲力度，这就需要算好与之相关的经济账：一是关税冲击下出口和经济之间会形成多大的“负反馈”？二是政策何时、何种方式、多大力度对冲？ “对等关税”下，外需下行对于出口和经济的拖累幅度，可能会明显强于首轮中美贸易摩擦。 出口方面，54%的新增关税中，实际有效税率大约在5...
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