宏观研究报告
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美国对等关税落地点评：中国对等反制，降息降准或加速落地
2025-04-07 · 张河生 · 上海证券有限责任公司
事件 2025年4月2日，特朗普签署行政命令，以互惠关税监管进口商品，以纠正导致美国商品年度贸易逆差持续巨大且持续的贸易做法。 主要观点 贸易逆差以及贸易伙伴的非互惠贸易做法促使特朗普采取行动。 2025年1月20日，特朗普签署了《美国优先贸易政策总统备忘录》，指示调查美国每年持续出现巨额贸易逆差的原因；2025年2月13日，特朗普签署了一份题为“互惠贸易和关税”的总统备忘录，指示进一步审查美国的贸易伙伴的非互惠贸易做法；2025年4月...
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A股策略周报：调整带来布局机会 内需崛起正当其时
2025-04-07 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
周度观点： 短期关税冲击调整带来中期布局机会。美国关税引发的全球贸易战短期对全球和中国市场都带来不利影响，市场对此超预期政策未有足够心理准备，短期市场冲击不可避免，尤其是美国业务占比较高的方向压力较大，短期需要规避相关方向公司，同时，对国产替代的方向则带来中期利好，因此，市场总体承压，但存在结构性机会。从指数层面来看，市场短期连续大幅下跌的可能性较小，按照我们年度策略观点，市场的震荡重心在3300点附近，市场极端情况下，向下调整的极限位...
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大类资产策略周报
2025-04-07 · 赵复初 · 光大期货有限公司
大类资产配置：关注对等关税生效情况 1.海外宏观：关税扰动下衰退预期强化 (1)对等关税超预期：对等关税大超市场预期主要体现在以下四点：1）所有贸易伙伴10%的基线关税，4月5日生效；2）针对21个主要贸易对手家政24%-49%不等个性化关税；3）取消800美元以下的小额包裹关税豁免；4）针对进口汽车加征25%关税。多国针对对等关税宣布反制措施，经济学家和机构纷纷警告，新一轮关税措施可能成为美国新一轮经济衰退的导火线。 (2)避险资产受...
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宏观周报：出口逆风，内需仍是重要抓手
2025-04-07 · 于洁 · 光大期货有限公司
出口面临逆风背景下，扩大内需仍是重要抓手。2025年《政府工作报告》把提振消费放在首要位置，会议指出，实施提振消费专项行动，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。随后3月16日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动》发布，提出大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。中国长期以来重投资、轻消费...
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A股投资策略周报告：“对等关税”超预期，关注政策驱动机会
2025-04-07 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 3月制造业PMI继续处于景气扩张区间。3月春节因素影响逐渐消退，企业生产经营活动加快，制造业PMI录得50.5%，处于景气扩张区间，并较2月延续回升态势。3月PMI指数呈现以下特征：①产需两端扩张加快。生产指数和新订单指数分别为52.6%和51.8%，较2月上升0.1%和0.7%，扩张加快。②中小型企业PMI有所改善。中、小型企业PMI分别为49.9%和49.6%，比2月上升0.7%和3.3%。③重点行业PMI稳中有...
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2025年3月行业信息跟踪月报：四问消费：当前消费的基本面走向及配置方向
2025-04-07 · 牟一凌,沈心怡 · 民生证券股份有限公司
四问消费：当前消费的基本面走向及配置方向 一问：3月消费在涨什么？政策预期主导，基本面决定消费板块内细分行业的相对表现。 政策预期驱动消费指数上行。3月消费市场呈现明显的政策驱动特征，中信消费风格指数全月累计上涨1.6%，走势呈现“博弈政策—预期兑现—获利了结”的“倒V型”。细分行业上，需求改善显著或供给约束增强的消费细分行业股价涨幅相对更高，而需求疲弱的消费行业股价则依旧下跌。 二问：当前消费行业的基本面特征？需求整体平稳，消费品销量...
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资金跟踪系列之一百六十三：个人投资者继续退潮，ETF阶段成为主要买入力量
2025-04-07 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
宏观流动性：上周(20250331-20250403)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均回落)。对于国内而言，银行间资金面月末偏紧、后转松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度、波动与流动性：市场交易热度与波动率均继续回落。行业上，机械、消费者服务等板块的交易热度均处于80%分位数以上，计算机、通信...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-04-07 · 褚聪聪,赵毅轩 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研数前二十的热门公司有威胜信息、中大力德、安培龙、大族激光、佐力药业等。近5天机构调研数前二十的热门公司有同益中、飞龙股份、比亚迪、三鑫医疗等。上述公司中评级机构家数大于或等于10家的有6家，分别为威胜信息、中大力德、安培龙、大族激光、佐力药业和聚杰微纤。深南电路、比亚迪、佐力药业、飞龙股份、豪迈科技和威胜信息2024年归母净利润相较2023年实现较大增长。 本周A股上市公司重要股东增持情况...
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美国对等关税动态跟踪：美国对等关税落地，中国聚焦自身发展
2025-04-07 · 李向梅 · 源达信息
投资要点 事件：特朗普宣布对等关税计划 4月3日，美国总统特朗普在白宫玫瑰园举行的活动上宣布美国“对等关税”计划。特朗普展示的图表显示，对中国的关税为34%,对欧盟的关税为20%,对英国进口产品征收10%关税，对瑞士进口产品征收31%关税，对从印度进口的产品征收26%关税，对韩国产品征收25%关税，对日本进口产品征收24%关税，对泰国产品征收36%关税，对越南产品征收46%关税，对柬埔寨产品征收49%关税。 美国：或面临“滞涨”风险 特...
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宏观点评：利率：宽松预期推向前低、资金面仍是关键
2025-04-07 · 芦哲,王洋 · 东吴证券股份有限公司
事件 贸易摩擦风险升温、货币政策“宽松交易”推动利率快速下行：4月3日“对等关税”政策冲击以来，利率盘整的局面被打破，10年期和30年期利率在4月3日当日分别下行至1.72%和1.91%，截至4月7日午盘，10年期和30年期利率同步下行超8.0bp，分别达到1.63%和1.83%，距离前低仅有3bp。 观点 “宽松交易”成为利率新主线：外部不确定性升温后，对经济基本面转弱的预期和货币政策加码宽松的预期，取代一季度债券市场博弈资金面，成为...
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美国对等关税：目的、可能演绎及影响
2025-04-07 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
4月2日特朗普对等关税落地，一是对所有国家设立10%的“最低基准关税”，于4月5日生效；二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税，于4月9日生效。 美国对等关税的目的是多重的，包括引导制造业回流、维护美国国家安全、解决贸易失衡、消除所谓“贸易不公平”、增加税收弥补财政缺口等。此外，遏制中国也是重要目的。 对等关税未来可能的三种演绎。（1）乐观情景：美国对多数国家征收10%基准关税。特朗普有意愿进行关税谈判，乐观情景是绝大多数国家通过扩大...
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大类资产运行周报：市场风险偏好下降 权益资产大幅回落
2025-04-07 · 丁沛舟 · 国投期货有限公司
全球大类资产表现情况：股市商品大幅回落债市上涨3月31日—4月04日当周，美国实施“对等关税”政策对大类资产价格产生重大冲击。美国3月新增非农就业人数超出市场预期。股市商品明显回落，债市收涨。综合来看，以美元计价，债＞商品＞股。 国内大类资产表现情况：股市回落债市商品收涨3月31日—4月04日当周，3月中采制造业PMI50.5%，较前一个月抬升0.3个百分点。3月中国非制造业商务活动指数50.8%，较前一个月抬升0.4个百分点。3月中国...
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