宏观研究报告
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美国2025年4月CPI数据点评：关税战传导尚不充分，后期通胀仍将反弹
2025-05-14 · 白雪 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件： 5月13日周二，美国劳工统计局公布4月CPI数据显示：CPI同比增长2.3%，预期值2.4%，前值2.4%；CPI环比增长0.2%，预期0.3%，前值-0.4%；核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低增速；预期值2.8%，前值2.8%；核心CPI环比上涨0.2%，预期值0.3%，前值0.1%。从结构来看，商品价格刚刚回到通胀区域（同比+0.1%），而服务业通胀继续下滑。然而，核心服务业环比有所上升。 解...
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策略点评：科技第二轮反弹蓄势待发
2025-05-14 · 王君,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
AI产业链、机器人等有望逐步开启第二轮反弹趋势。 近期中美关税谈判取得实质性进展，国内降准降息落地，市场不确定性减弱、风险偏好回升，市场风格有望向更积极、更具弹性的成长风格转换。海内外科技公司业绩密集披露，AI产业链公司业绩与景气度普遍向好，机器人产业化进程顺利，经过3月下旬以来的调整，AI产业链、机器人产业链公司普遍回调到比较具有性价比的位置，市场风格转换预期之下，AI产业链、机器人等有望逐步开启第二轮反弹趋势。 风险提示：1）政策落...
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美国4月CPI数据点评：通胀数据尚未完全反映关税冲击
2025-05-14 · 季家辉,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 美东时间5月13日，美国劳工统计局发布4月CPI通胀数据：环比来看，整体CPI上涨0.2%，核心CPI上涨0.2%，分别较上月回升0.3和0.1个百分点。同比来看，整体CPI上涨2.3%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI上涨2.8%，持平上月。 CPI通胀走势：通胀低位企稳 4月份，美国CPI和核心CPI同比继续低位企稳，CPI和核心CPI同比均降至2021年3月以来的最低水平。从CPI-核心CPI同比剪刀差来看，4月剪刀差...
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中美关系缓和
2025-05-14 · 蔡劭立,朱思谋 · 华泰期货有限公司
3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币向好的趋势， Call端和Put端的波动率几乎持平， 一改先前Call端高于Put端的趋势。 美元兑人民币期权波动率回落， 市场对美元兑人民币未来波动性的预期下降。 政策逆周期关闭。 政策逆周期因子呈下降趋势， 下降至2%以下。 三个月CNH HIBOR-SHIBOR逆差扩大。
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东兴晨报
2025-05-14 · 陈刚 · 东兴证券股份有限公司
分析师推荐 【东兴交运】航空业年报及一季报点评：客座率持续提升，旺季弹性值得期待（20250513） 业绩概览：量升价降，24Q4-25Q1航司盈利仍然承压 24年下半年以来，航空业承受了较大的经营压力。24Q4三大航扣非归母共计亏损约108亿元，虽然较23Q4的合计亏损143亿有所收窄，但亏损金额依旧较大。25年Q1三大航扣非后亏损皆同比扩大，合计亏损由24年Q1的21亿提升至今年的44亿。“量升价降”的现象贯穿了整个2024年。以国...
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日内瓦会谈成果远超预期，但中美经贸合作仍任重道远
2025-05-14 · 李为峰 · 联合资信评估股份有限公司
中美日内瓦经贸会谈成果远超预期，中美双边关税水平大幅降低，在战略认知方面取得重大进展，并为后续沟通与谈判奠定基础从短期来看，中美之间的贸易活动有望得到一定程度的恢复，但芬太尼关税、非关税壁垒、结构性分歧等问题依然待解，中美经贸合作仍任重道远 2025年5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，并于5月12日发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（以下简称“《联合声明》”）。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水...
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资讯日报
2025-05-14 · JING YI · 国信证券(香港)经纪有限公司
港股市场表现 5月13日，中美关税谈判进展未能持续推动市场上行，港股三大指数呈现低开低走行情，尤其是恒生科技指数大跌3.26%，恒生指数、国企指数分别下跌1.87%及2.02%。南向资金净买入22.61亿港元。 大型科技股集体走低，美团、快手跌超4%，阿里、小米跌超3%。在中美经贸关系释放积极信号推动港股三连涨后，市场多空博弈骤然加剧。根据相关数据统计，5月8日至12日期间，主要科技公司卖空量呈现倍数级增长，空头力量加速集结引发市场对反...
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FICC策略：关税恐慌退潮，美元美债何向？
2025-05-14 · 詹春立,张潇子骄 · 国泰君安证券(香港)有限公司
中美贸易谈判达成共识，市场情绪得到短期提振。5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》出炉，市场迅速从上周末还阴云密布的中美关税摩擦得到极大的提振。目前，美国对中国的加征关税水平是30%，其中包含今年2、3月美国以芬太尼等问题为由向中国加征的总计20%的“芬太尼”关税。我们认为此次关税谈判结果，会带来以下三个方面的显著影响。首先是市场风险偏好得到显著提升。第二，意味着美国对内减税和财政刺激政策获得执行空间。第三，作为第一个与美国达成阶段...
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策略日报：价波背离，震荡延续
2025-05-14 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债整体上行。后续展望：中美贸易谈判情绪冲击下，债市后续仍有调整需求。技术面上，十年期中债加权已经日线破位，预计震荡几日后回补缺口的概率较大。 股票市场：A股未如我们昨日判断的那样波动率和价格同步走强，在高开后波动率快速下行，后续走势维持震荡的可能性更大。市场全天高开低走，沪深两市全天成交额1.29万亿，较上个交易日缩量169亿。三大股指涨跌不一，沪指涨0.17%，深成指跌0.13%，创业板指跌0.12%。今日...
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2025年4月金融数据点评：4月金融数据：三个不寻常信号
2025-05-14 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
事件：5月14日，中国人民银行公布4月金融数据，新增社融1.16万亿元、预期1.26万亿元，新增人民币贷款2800亿元、预期7644亿元，M1同比1.5%、前值1.6%、预期3.0%。 4月金融数据有三个不寻常信号值得关注：一是存量财政政策的落地加速，既对二季度经济形成支撑，也降低了短期内出台增量政策的必要性。二是金融数据结构上出现了“财政化”的趋势，这不仅体现在政府债对于社融的明显带动，也体现在政府相关项目对于信贷投向的“主导”。三是...
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越南股市日评
2025-05-14 · 越南建设证券股份公司
市场热点 市场今日气势如虹，越指已自4月22日“崩盘触底”当天一举收复超100点。本轮强劲反弹几乎填补了此前因越美46%对等关税消息所形成的跳空缺口。前几个交易日“按兵不动”的银行股如BID、VCB等终于有机会“挺身而出”，携手成功封死涨停的VPB，合力扛起指数反攻的大旗。不仅如此，VPL登场表现活跃，连续两日站上涨停，叠加FPT的强势回归，为大盘上涨动能作出不少贡献。相反地，VHM、VRE与GVR是对市场压制最明显的三只股票，但对越指...
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财富通每日策略
2025-05-13 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一， 市场全天高开高走， 创业板指领涨。 早盘三大指数集体高开后继续走强， 随后小幅回落， 午后市场继续上行。 截至收盘， 三大指数全线收红， 创业板指领涨。 盘面上，军工股再度爆发， 机器人概念股震荡走强， 消费电子概念股展开反弹。 下跌方面， 创新药概念股集体调整。 总体上个股呈现普涨， 国防军工、 电力设备、 机械设备、 非银金融和汽车等行业表现靠前； 农林牧渔、 医药生物、 公用事业、 美容护理和煤炭等行业表现靠后...
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