宏观研究报告
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2025年4月经济数据点评：外部冲击下经济平稳运行
2025-05-23 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 外部冲击下经济平稳运行 4月主要数据表现仍然偏稳。作为经济成效综合体现的工业增长较三月的高点有所回落，但仍是去年以来月度增速中比较快的速度，三大门类产业均有不同程度回落，各行业生产除医药、有色金属冶炼之外以下降为主，但下降幅度有限。 我们认为作为经济第一增长动力的投资略有下滑。其中基建投资稳定发力，制造业投资增速仍可观。今年财政政策将全方位发力，赤字率和财政赤字全面上调。超长期特别国债以及地方政府专项债券额度增加，财政支出强度...
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市场日报：三大指数集体回落 央行明天将开展5000亿元MLF操作
2025-05-23 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周四（5月22日），三大指数早盘低开，全体低位震荡，午盘有所有所回暖，但午后再度快速回落，尾盘再度收绿。截至收盘，上证指数（-0.22%）收报3380.19点，深证成指（-0.72%）收报10219.62点，创业板指（-0.96%）收报2045.57点。两市量能小幅回落，仍维持在1.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，仅银行、传媒、家用电器上涨；美容护理、社会服务、基础化工领跌。 风险提示 市场突发利空引发市场...
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宏观研究专题报告：特朗普“大漂亮”法案闯关进行时
2025-05-23 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
特朗普减税法案快速落地存在的阻力，主要源自共和党内部强硬派和温和派的博弈。自特朗普第二任期以来，其关税和移民政策都已经得到了落地，而作为三大纲领之一的减税政策尚未落地。除了法案落地需要时间以通过立法流程外，减税法案落地也存在一些阻力，主要是共和党内部强硬派和温和派在减税力度上的分歧，这不仅存在于众议院，参议院内部或也存在。此前，强硬的共和党保守分子曾在16日阻止该议案在众议院预算委员会通过，强硬派和温和派的博弈拖延了法案的立法进度。 众...
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宏观专题研究报告：混沌不休，黄金不止
2025-05-23 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
过去十年全球黄金年需求约4500-5000吨，投资需求占近半。央行、配置型机构、交易型机构和散户构成四大投资主体：各国央行购金量从2021年450吨激增至2024年1044吨，中国等地区实物黄金需求支撑季度数据超预期；黄金ETF资金在连续九季度抛售后，2025年一季度大举买入552吨（同比+170%），成为推高金价的关键力量。 黄金定价范式三次迭代。第一阶段是美元信用危机与美债牛市终结：美国冻结俄外汇储备引发美元信任危机，全球央行加速购...
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宏观经济点评：经济复苏成色
2025-05-23 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
在“抢出口”、“抢转口”的带动下，即使面临高基数，二季度出口也有望实现3%-5%左右的相关高增。综合来看，我们依旧预计二季度GDP同比增速能够实现5.2%左右的增长，对应上半年GDP同比增速或在5.3%左右。4月统计局数据和5月高频数据也显示，4、5月月度GDP增速或在5.4%、5.3%左右。这与需求侧的预测也相符合。 上半年经济的平稳开局，为政策应对外部的不确定性提供了很大的空间。三季度即使出口下滑压力开始显现，存量政策使用也接近尾声...
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晨会纪要
2025-05-23 · 周啸宇,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.宁波银行（002142）：对公信贷明显发力，不良确认与处置保持审慎——公司简评报告 2.产能加快调整，2025年奶价有望企稳——乳制品行业深度报告 财经要闻 1.欧元区5月PMI低于预期 2.美国5月标普全球制造业PMI初值52.3，预期50.1超出预期 3.科技部等七部门联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 4.国新办举行新闻发布会介绍科技金融政策有关情况 5.央行：5月23日将开展5...
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每日资讯
2025-05-23 · 研究所 · 金元证券股份有限公司
国际股市概况 欧洲市场 英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数22日报收于8739.26点，较前一交易日下跌47.20点，跌幅为0.54%。法国巴黎股市CAC40指数报收于7864.44点，较前一交易日下跌46.05点，跌幅为0.58%；德国法兰克福股市DAX指数报收于23999.17点，较前一交易日下跌123.23点，跌幅为0.51%。 美股市场 美国三大股指收盘涨跌不一，道指持平报41859.09点，标普500指数跌0.0...
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每日晨报
2025-05-23 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
弱势整理缩量回调 周四（5月22日）大盘弱势整理，缩量回调。截至收盘，上证综指收于3380.19点，下跌0.22%；深成指收于10219.62点，下跌0.72%；科创50下跌0.48%；创业板指下跌0.96%，万得全A成交额共11397亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有27个行业收跌，其中基础化工、综合金融及消费者服务跌幅居前，仅有银行及家电小幅收涨。概念方面，银行精选、智能音箱及多模态模型等指数表现活跃。 海外市...
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2024年5月财政数据点评：4月财政收入端延续改善，财政支出节奏加快
2025-05-23 · 瞿瑞,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：5月20日，财政部公布的数据显示，2025年4月，全国一般公共预算收入同比增长1.9%，3月为0.3%；4月全国一般公共预算支出同比增长5.8%，3月为5.7%；1-4月全国政府性基金收入累计同比下降6.7%，1-3月为-11.0%；1-4月全国政府性基金支出累计同比增长17.7%，1-3月为11.1%。 主要观点：受税收收入改善以及低基数效应驱动，4月财政收入端延续正增长，为支出端发力提供支撑。其中，当月一般公共预算收入同比增长...
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宏观策略周报：LPR迎来年内首降，央行开展5000亿元MLF操作
2025-05-23 · 李向梅 · 河北源达信息技术股份有限公司
资讯要闻 1.5月19日，工业和信息化部等九部门印发《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》。其中提到，要推动科技服务业全面发展，围绕研究开发、技术转移转化、企业孵化、技术推广、检验检测认证、信息技术、工程技术、科技金融、知识产权、科技咨询及其他科技服务等重点领域进行全面部署，明确发展任务。要加快转型升级，强化科技服务创新，深化新一代信息技术融合应用，推广应用先进绿色技术，促进与三次产业深度融合，推动科技服务业高端化、智能化、绿色...
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宏观市场周报
2025-05-23 · 廖宏斌 · 瑞达期货股份有限公司
「本周小结及下周配置建议」 财政赤字风险抬升，美元信用预期受损。特朗普财政法案以微弱优势通过，长端美债收益率持续走高，市场对于未来美债供应趋于谨慎，叠加此前20年期美债拍卖不及预期，加剧市场对美元资产的回避，美元本周偏弱运行。美国5月标普全球综合PMI回升至52.1，企业活动边际改善，劳动力市场韧性有所分化，初请失业金人数持续下行，而持续申领人数呈上升趋势，表明企业招聘意愿因关税不确定性受抑。美联储理事沃勒释放鸽派信号，称若关税维持低位...
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财富通每周策略
2025-05-23 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
【下周策略】 本周走势回顾 本周沪指冲高回落，三大指数周K线集体收涨。本周受益于经济数据持续表现出韧性以及年内首次LPR下调等利好因素，沪指一度走出三连阳，然而市场后续未能延续上行趋势有所回落。从周K线来看，上证指数下跌0.57%，深证成指下跌0.46%，创业板指下跌0.88%，科创50指数下跌1.47%，北证50指数下跌3.68%。个股板块跌多涨少，医药生物、综合、有色金属、汽车和家用电器等板块涨幅靠前，计算机、机械设备、通信、电子和...
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