宏观研究报告
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宏观周报：4月份经济延续一季度的韧性
2025-05-26 · 于洁 · 光大期货有限公司
4月份经济数据延续一季度的韧性。4月份规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。值得关注的是4月份出口交货值4月同比增长0.9%，显著低于海关公布的9.3%出口增速。二者在统计范围的差别在于，出口交货值统计规模以上工业企业当期生产的商品，这些商品限定为用于出口交易，或是出售给外贸经营部门并最终用于出口。出口额统计实质性出关的所有商品，包括当期生产的、也包括往期生产并积累下来的库存。因此二者的差异可能有两个原因：一是4月的出...
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策略观点：静水流深，谋定后动
2025-05-26 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 本周A股延续先涨后跌节奏，风格再偏向防御，延续快速轮动格局。本周医药生物、综合、有色金属、汽车和家用电器领涨，上周涨幅领先的美容护理、非银金融和商贸零售显著回落。本周A股依然缺乏明确的交易主线，领涨的医药生物一方面是市场轮动深化后欠涨的方向进行补涨，另一方面是即将开幕的2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上多家上市公司将公布其研究成果提振了市场情绪。 A股自去年9.24行情开始以来最大的特点在于走势和个人投资者情绪之间极...
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全球市场观察系列：“卖出美国”续集：股债汇又“三杀”
2025-05-26 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年5月19日-2025年5月25日）发达市场与新兴市场同时转跌。从跌幅来看，发达市场跌幅较大，达-1.6%，新兴市场下跌0.1%。 美股：政策面及事件面“联手”冲击美股。其中标普领跌（-2.6%），纳指及道指均下跌2.5%。美股涨势暂歇，标普及道指在收复年初以来的跌幅后，本周再次回到负收益。 一是，长债拍卖不佳，债市联动股市下跌。一方面，美国20年期国债拍卖需求不佳，导致市场情绪快速回调；另一方面，发达经济体普遍面临财政赤...
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每日晨报
2025-05-26 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
震荡下挫调整延续 周五（5月23日）大盘震荡下挫，调整延续。截至收盘，上证综指收于3348.37点，下跌0.94%；深成指收于10132.41点，下跌0.85%；科创50下跌1.02%；创业板指下跌1.18%，万得全A成交额共11826亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有28个行业收跌，其中综合金融、计算机及传媒跌幅居前，仅有汽车及医药小幅收涨。概念方面，CRO、抗生素及医疗服务精选等指数表现活跃。 海外市场综述 美...
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每日资讯
2025-05-26 · 研究所 · 金元证券股份有限公司
欧洲市场 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数、法国CAC40指数跌超1.6%，德国DAX30指数跌1.54%，报23629.58点，周跌0.58%；法国CAC40指数跌1.65%，报7734.4点，周跌1.93%；英国富时100指数跌0.24%，报8717.97点，周涨0.38%。美国总统特朗普威胁自6月1日起对欧盟商品征收50%的关税。斯托克欧洲600指数收跌0.93%，汽车板块因受关税风险影响跌幅居前。Premier Mito...
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宏观周报：债务和关税双重扰动
2025-05-26 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：全流程降息落地，广谱利率再次下降。今年整体财政支出前移。前4月公共财政累计支出较大，高达9.35万亿，高于历年。政府性基金支出2.61万亿，仅低于2023年和2022年。发改委表示“力争6月底前下达完毕今年全部两种建设项目清单”，预计财政落地速度将加快。 国外：特朗普“美丽大法案”具备明显的财政扩张特征。且该法案减税措施前置，减支措施延后。历史上减税方案到期后总被延长，而减支措施在真正要实行时可能受到重重阻碍。如果考虑前置的减税措...
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【宏观周报】国内4月经济数据延续向好态势
2025-05-26 · 朱枭鹏 · 浙商期货有限公司
【宏观总结20250525】 国内经济：4月经济数据显示国内经济延续向好态势 5月19日，国家统计局发布4月份经济数据，4月份，我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，经济顶住压力稳定增长，延续向新向好态势。今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。全国服务业生产指数同比增长6.0%。社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；环比增长0.24%。今年1一4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024...
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三阶段投资框架：人形机器人行至何处
2025-05-26 · 王君,徐亚 · 中银国际证券股份有限公司
人形机器人行业当前处于产业趋势前期，关注价值量较大的相关细分方向 从统一性指标及股价驱动力拆解角度，将一个细分行业从孕育期到成长期对应的投资方法顺序归纳为主题投资→产业趋势投资（前期及加速阶段）→景气周期投资三个阶段。 主题投资，主题投资阶段，对应的表观规律是板块的近端估值明显抬升，背后逻辑是投资者买入其远端EPS改善的预期。主题可以分为两种，从结果出发：一是“未走出”型主题，二是“可走出”型主题。产业趋势投资，需要多个指标同时观察。如...
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资金跟踪专题：保险和产业资本支撑股市流动性
2025-05-26 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论： 总览：据我们的不完全统计，2025年以来A股资金保持小幅净流入状态。截至2025年5月22日，年度资金净流入占自由流通市值之比为1.1%。此外考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流出额占自由流通市值的比例约为0.1%，年内资金面维持紧平衡。从各分项数据来看，2025年以来居民资金（融资余额）和公募基金仍偏弱，私募基金整体有小幅补仓。在市场高位震荡背...
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粤开市场日报
2025-05-26 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为-0.05%，深证成指涨跌幅为-0.41%，创业板指涨跌幅为-0.8%。 申万一级行业表现：传媒、计算机、环保在行业涨跌幅榜居前；银行、家用电器、电力设备在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、航空运输、网络游戏概念表现相对较好；抗癌、CRO、汽车整车概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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宏观研究：5月经济高频数据环比回暖
2025-05-26 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 （1）5月经济景气度环比回升，稳增长政策效果仍需释放 从高频数据来看，5月经济景气度环比有所回暖，稳增长政策效果显现，工业需求环比回升，消费具有季节性回升特点，面对外部高不确定性，短期市场微观主体情绪趋于谨慎，生产表现为以订单驱动的特点，生产表现相对平稳，但整体表现为供过于求的态势，有效需求不足仍是制约经济的核心矛盾，带来要素市场景气度回落，PPI同比增速跌幅或进一步扩大，符合我们在报告《4月经济呈现供给驱动特征，应超前关注科...
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晨会纪要
2025-05-26 · 姚星辰 · 东海证券股份有限公司
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