宏观研究报告
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2025Q1&2024Q4业绩分析：全A盈利改善至低增长，成长&周期取得不连续业绩相对优势
2025-05-06 · 郑小霞,刘超 · 华安证券股份有限公司
盈利增速 2025Q1全A、全A剔金融盈利增速边际回升至低增长。其中全A及剔金融后全A在2025Q1单季度归母净利润增速分别为3.6%、4.3%，相较2024Q4分别回升17.8、51.8个百分点；创业板、科创板、北证盈利增速均有改善，分别为18.4%、-63.7%、-10.1%，较2024Q4分别回升113.0、26.4、35.6个百分点。上市公司整体经营规模小幅回落。 成长、周期取得2025Q1业绩相对优势。2025Q1消费、周期、...
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北交所策略专题报告：北交所机构配置潮涌：2025Q1公募持仓破67亿创历史，主题基金平均收益33%领跑市场
2025-05-06 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：2025Q1北交所公募机构配置金额数量双创新高，11家主题基金高收益从公募机构在北交所配置金额角度来看，2025年一季度末公募重仓配置北交所金额创新高，为67.43亿元，较2024年末增长24.45%，占比公募在A股市值的0.11%，较2024年末增长0.02pcts。从公募机构在北交所配置家数来看，2025年一季度末公募机构在北交所配置家数创新高，有34家公募机构配置北交所股票，较2024年末增长17.24%，北交所公募投资机构...
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中小盘策略专题：外骨骼机器人需求星辰大海，关注产业链投资机会
2025-05-06 · 周佳,张越 · 开源证券股份有限公司
外骨骼机器人迈向成熟化，能够解决下游诸多领域痛点，产业前景广阔 外骨骼机器人是一种结合外骨骼结构与机器人技术的可穿戴智能设备，通过机械结构、驱动系统与人体运动系统耦合，实现对肢体运动的辅助、增强或康复训练。商业化早期主要应用于医疗康复和军工，后续拓展至工业和民用领域。无源外骨骼结构相对简单，完全依赖机械结构和材料特性提供助力，未来向轻量化和机械设计优化的方向发展。有源外骨骼集成了精密的传感器、控制系统和动力装置，可以根据不同的任务和场景...
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策略研究周度报告：如何看待银行股大跌及配置价值？
2025-05-06 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 美国关税调降预期对市场和经济基本面影响均有限，出口冲击逐步迎来压力、国内内需提振偏弱，经济预期存在下修风险，但国内政策储备充分有力托底，假期海外市场收涨为主，A股有望继续高位震荡。配置上，哑铃策略正当时，一端稳健红利如银行保险，另一端成长科技如电子、计算机、传媒、通信。 市场观点：市场有望延续高位震荡 市场有望延续高位震荡。4月PMI数据显示美国加征关税对出口冲击可能逐步显现，五一假期数据显示内需存在一定分化但整体偏弱，4月底...
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策略周报：美联储降息预期降温，波折与反复
2025-05-06 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
【债市方面】4月宏观数据即将公布，持债待涨。4月关税影响逐渐加大，后续公布的通胀、金融、经济数据或将逐渐体现出压力。此外短期内政策或侧重于落实已部署措施，增量尚需等待，利率仍有下行可能，短期耐心等待。 【股市方面】短期内宏观数据或存在扰动，财报季过后，业绩表现较好的板块或更受青睐。行业方面，重点关注高股息（银行、公用事业）的防御性板块；以及业绩报盈利上行的领域，受国补影响的部分可选消费板块（消费电子、家电等），非能源周期板块（钢铁、有色...
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策略周报：等待科技主线回归
2025-05-06 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
内需政策及外部关税尚未明朗化之前，A股或延续震荡格局，市场风格轮动加快。 外部压力影响开始逐步显现，关注内需政策对冲节奏及关税进展。五一假期，全球股指多数上涨，MSCI新兴市场涨幅优于发达市场；债市分化，美债利率上行，多数海外国债利率下行；主要商品价格多数下跌，原油受增产消息影响跌幅最大；美元指数小幅上行，但人民币汇率有所走强。美国相对强劲的就业市场及关税谈判的进展为假期期间大类资产表现的主导因素。3月工业企业利润延续去年12月以来的修...
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五一假期海外市场：强非农再压降息预期
2025-05-06 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：五一假期海外市场数据公布虽较为密集，但并未给市场带来过大扰动。仍有韧性的美国“核心GDP”、超预期走强的非农显示当下美国经济并未受到太多关税政策的负面冲击，仍保持“退而不衰”趋势，市场对美联储降息预期延后至7月，叠加出现缓和信号的贸易局势，市场风险偏好修复，美股收复4月2日对等关税前的失地。向前看，我们预期5月8日的FOMC会议料维持利率不变，美联储仍然保持数据依赖的货币政策，5月13日公布的4月CPI同比或持平2.4%，为降...
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策略周评：五一期间全球发生了哪些大事？节后A股如何演绎
2025-05-06 · 陈刚,蒋珺逸,林煜辉,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
假期海外市场复盘 五一假期期间（亚太股市取5月1日至5月2日，其他股市/商品均取4月30日至5月2日，下同），港股虽只有一个交易日（5月2日），但整体表现强势，恒生科技涨超3%领涨全球主要指数。美股三大指数均收涨，纳指涨近3%，道指、标普500涨幅在2%附近，纳斯达克中国金龙指数同步走强，全球其余股市也多数上涨；商品整体下跌，油跌幅在3%附近，黄金同步走弱，有色金属多数下跌，粮食整体上涨；美元指数升破100点，美债收益率涨16BP；离岸...
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开源晨会
2025-05-06 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】关税扰动的2个阶段——兼评4月PMI数据-20250430 【金融工程】资产配置月报（2025年5月）——金融工程定期-20250504 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2025年4月）——金融工程定期-20250430 行业公司 【中小盘】外骨骼机器人需求星辰大海，关注产业链投资机会——中小盘策略专题-20250505 【计算机】AIAgent迎来布局时间——行业周报-20250505 【计算机】...
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资产配置周报：历史上的原油价格战，油价下跌带来的机会
2025-05-06 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。5月2日当周，五一假期前A股表现分化，科创跑赢主板，假期期间海外股市表现亮眼，美股、欧股悉数上涨，恒生科技指数表现最佳；主要商品期货皆收跌；美元指数小幅上涨，人民币升值，日元、欧元贬值。1）权益方面：恒生科技指数>德国DAX30>纳指>日经225>法国CAC40>道指>标普500>恒生指数>英国富时100>科创50>创业板指>深证成指>沪深300指数>上证指数。2）原油价格大幅下跌，沙特暗示无意进一步减产，部分成员国计...
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面临不确定，市场患上“数据依赖症”
2025-05-06 · 周浩,孙英超 · 国泰君安证券(香港)有限公司
过去一个月中，美元指数暴跌5%，再度逼近年内新低，几乎创下2011年以来的最差月度表现。美元表现羸弱的背后，是特朗普朝令夕改的关税政策，以及市场对于美国经济陷入衰退的担忧。目前而言，中美之间难以就关税问题达成共识，这也意味着美国经济在第二季度将面临着“fact check”。 本周美国会公布第一季度GDP数据，尽管市场预期第一季度经济会出现弱增长，但GDPNow却显示，美国经济可能会在第一季度陷入负增长。一旦负增长出现，那么第二季度就会...
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进口关税对财务报告的影响
2025-05-06 · 毕马威
评估企业是否有足够的流动性能够在债务到期时继续履行义务——例如，考虑企业无法提高售价或客户需求下降的情况。 调整预算和预测，以考虑增加的不确定性。 重新评估企业能否遵守债务契约条款。 考虑企业获取融资的能力是否受到影响以及相应的后果。 如果情况变化使得上一年度财务报表中重大信息披露的相关性有所减弱，则应考虑在中期财务报表中补充披露信息。 考虑： 是否有迹象表明企业的非流动资产可能已减值，并需要进行减值测试； 用于计算可收回金额的假设是否...
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