宏观研究报告
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大类资产配置月报第47期：2025年6月：关税风险继续下降，但需求尚待提振
2025-06-04 · 郑小霞,张运智 · 华安证券股份有限公司
美国加征关税风险有缓和迹象，6月预计美联储继续“按兵不动” 关税冲突继续缓和，外部风险持续缓释。当地时间5月28日，美国贸易法庭裁定特朗普对贸易逆差国家实施全面进口税的行为越权。次日，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院裁决。因而，美国内部对关税存在较多分歧，短期内美国进一步加征关税风险明显减弱，可能对全球市场风险偏好形成一定提振。但中长期来看，美国国内阻力尚不足以形成有效掣肘，白宫贸易顾问纳瓦罗也明确表示...
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策略周报：蓄势破局
2025-06-04 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
弱补库趋势大概率仍将延续，市场持续“抱团缩圈”，大市值风格有望阶段性恢复。 6月市场等待破局，大市值风格或有望迎来修复。内需动能有待提升但预期边际修复。4月工业企业利润虽延续修复趋势，但量价均有所回落，成本下行为4月利润增长主要驱动。5月PMI显示国内生产需求景气指标相较4月有所回温。我们预计稳增长政策发力叠加外需韧性，二季度国内外弱补库趋势大概率仍将延续。6月来看，全球贸易政策仍将处于不确定性状态之中，叠加美债利率上行担忧，市场短期风...
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粤开市场日报
2025-06-04 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数全数上涨。截止收盘，沪指涨0.42%，收报3376.20点；深证成指涨0.87%，收报10144.58点；创业板指涨1.11%，收报2024.93点；科创50涨0.45%，收报986.11点。总体上全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场3964只个股上涨，1236只个股下跌，212只个股收平。沪深两市今日成交额合计11530亿元，较上个交易日放量116亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少，...
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宏观策略周报：美国关税政策风云再起，全球市场波动加大
2025-06-04 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内方面：经济方面，中国5月份制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5%、50.3%和50.4%，分别比上月上升0.5、下降0.1和上升0.2个百分点，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势，经济增长有所加快，短期有助于提振国内风险偏好。但是美国近期在半导体、大飞机领域对中国进行诸多限制、美国上诉法院允许美国政府关税政策暂时继续生效以及美国将对进口钢铝关税从25%提升至50%，短期全球关税升级风险加大，...
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北交所2025年5月月报：北证50月内创历史新高，机构对北交所关注度持续提升
2025-06-04 · 王学恒,陶鹂春 · 国信证券股份有限公司
核心观点 本月北交所股票成交额活跃度保持在较高水平。 本月北交所新增上市公司1家，为天工股份（920068.BJ）。北交所上市公司总数为266家，总市值为7956.22亿元，流通市值为4781.19亿元，环比分别上升7.8%和8.2%。 流动性和市场成交活跃度方面，本月北交所股票成交活跃度比上月微跌，单月成交数量和成交金额为284.81亿股和6049.99亿元，环比分别下降8.0%和4.1%。两融方面，北交所5月两融余额日均值达到53....
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策略深度报告：关税博弈下的大类资产策略
2025-06-04 · 杨芹芹,孙航 · 华鑫证券有限责任公司
核心结论：5/12中美会谈联合声明大超预期，虽然后续谈判或仍有波折，且行业关税值得警惕，但关税冲击最激烈的阶段基本过去，市场情绪逐步修复。海外宏观聚焦滞和胀角力，交易逻辑沿着滞胀-衰退-宽松轮动。美股走强，美债和美元走势背离，衰退风险仍需警惕。美股冲击前高动能不足，预计高位震荡。美债脉冲4.5后的做多机会显现，可逐步配置。黄金短期震荡，关注3150附近支撑。国内进入政策观察期、经济降温期，业绩与估值再平衡，预计A股区间震荡，重回哑铃策略...
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5月高频数据跟踪
2025-06-04 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 生产端看，开工率涨跌互现：钢铁、玻璃及部分化工品开工改善，但水泥仍疲弱；库存出现分化：钢材、矿石去库而水泥、玻璃累库；产能利用率多数延续修复：焦化、电炉延续抬升趋势，水泥熟料小幅回落。开工率方面，截至5月第四周，全国247家高炉开工率、主要钢企电炉开工率、螺纹钢开工率延续4月上升趋势，分别为83.89%、77.80%、42.64%，同环比均正增；水泥磨机运转率处于低位水平，与建筑业新订单PMI处在荣枯线以下互相印证（4月录得43...
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东兴晨报
2025-06-04 · 孟斯硕 · 东兴证券股份有限公司
【东兴策略】A股策略周报：指数维持区间震荡（20250604） 指数维持区间震荡：随着端午节假期关于中美关税消息影响，市场对关税关注度上升，市场风险偏好有所降低，港股开盘出现明显调整，市场整体趋于谨慎，应该看到，关税仍然是未来一段时间扰动市场的重要因素，在中期仍旧充满不确定性，对市场有一定的压制作用。国家统计局公布了5月官方PMI数据，制造业PMI为49.5%，前值49.0%；非制造业PMI为50.3%，前值50.4%。整体来看，5月制...
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2025年6月大类资产配置展望：微澜蓄势，整装待发
2025-06-04 · 孙婷,唐遥衎 · 东吴证券股份有限公司
摘要 2025年6月大类资产配置展望 A股和港股——等待时空条件的变化： 市场整体趋势：预计6月A股市场将呈现震荡调整格局，短期内调整空间有限但震荡时间可能较长；港股市场整体节奏与A股保持一致，但筹码结构相对健康，表现可能优于A股，呈现宽幅震荡走势。 风格与板块表现：6月上旬大盘红利风格相对占优，成长板块可能相对较弱；6月中旬开始，红利风格可能进入相对逆风期，成长风格有望获得相对收益的优势，但需关注海内外事件驱动因素对风格变化的提前影响...
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“十五五”规划系列报告（一）：产业变局下的涨薪与降薪
2025-06-04 · 陶川,张云杰,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
“十四五”以来，中国产业和行业的薪资前景正经历着一轮深刻的变化。一方面，经济的高质量发展必然带来一些传统行业劳动力市场的供给过剩，新旧动能转化的阵痛导致这些行业的薪资受到波及；另一方面，新一轮科技革命和产业变革的演进，以及同期推进的收入分配制度改革，也在重塑高薪行业的薪酬格局。因此，这种变化在当下呈现出两个主要特征：一是在整体的薪资涨幅放缓同时，部分行业薪资出现负增长；二是产业升级与技能错配下，“高薪”职位越来越向科技和先进制造业积聚。...
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财富通每日策略
2025-06-03 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五，市场全天弱势震荡，创业板指领跌。早盘市场低开后震荡调整，盘面上看，医药股逆势大涨，养殖板块震荡走强，银行股再度活跃，核电股展开调整。午后指数横盘震荡，截至收盘，沪指、深成指和创业板指分别下跌0.47%、0.85%和0.96%。个股跌多涨少，全市场超4100只股票下跌，板块方面，农林牧渔、银行、医药生物、国防军工和建筑装饰等板块涨幅靠前；汽车、综合、电子、机械设备和计算机等板块跌幅靠前。概念指数方面，猪肉、养鸡、创新药、...
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宏观周报：工企盈利改善，美关税政策“过山车”
2025-06-03 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：工企利润增速加快，国企盈利承压。5月26日，中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，助力推动建立中国特色现代企业制度，以企业制度创新推动高质量发展，建议关注有望在中国特色现代企业制度下快速发展的新兴、未来产业，如商业航天、低空经济、深海技术、量子科技、具身智能、6G等；26日，三菱日联银行（中国）成为本轮首家宣布跟进存款降息的外资银行，本轮银行存款降息或短期缓解银行息差压力，并推动储户资产配置多元化...
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