宏观研究报告
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兼评Q3经济数据：Q3经济放缓符合预期，关注政策性金融工具效果
2025-10-21 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
GDP：Q3经济放缓符合预期，建筑业拖累较大 1、2025Q3实际GDP同比增长4.8%、符合万得一致预期。Q3GDP环比为1.1%，较前值提高0.1个百分点；分产业看，第二产业走弱较多，推测Q3建筑业GDP的降幅可能明显走扩；价格水平温和修复，Q3名义GDP与实际GDP的增速差较前值收窄了0.2个百分点。 2、出口回暖提振工业生产，服务业维持韧性。9月工业增加值同比提高了1.3个百分点至6.5%，汽车、食品制造、油气开采、茶酒饮料等贡...
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OCP2025：ALAB超卖？AMD或赢Meta？1.6T光模块翻倍？
2025-10-21 · 赵方舟 · 环球富盛理财
点评: ESUNvsNVlink/UAlink：上周刚开始最受关注的就是ESUN（Ethernetforscale-upnetworking），博通早就在几个月前提出了SUE，这次Meta联合博通英伟达AMD等主要玩家达成ESUN进一步加强了以太网在scale-up的地位，利好以太网相关厂商像博通/ANET/CSCO。但市场的反应如ALAB/CRDO的暴跌定价的是以太网要代替PCIe/CXLbasedUAlink以及AEC等。但ESUN...
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万联晨会
2025-10-21 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.63%，深成指收涨0.98%，创业板指收涨1.98%。沪深两市成交额17374.09亿元。申万行业方面，通信、煤炭、电力设备领涨，有色金属、农林牧渔、美容护理领跌；概念板块方面，培育钻石、可燃冰、F5G概念涨幅居前，黄金概念、金属铅、金属锌跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨2.42%，恒生科技指数收涨3%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨1.12%，标普500...
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研究早观点
2025-10-21 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【山证纺服】9月社零数据点评-9月国内社零同比增长3.0%，化妆品单月增速环比提升 【山证纺服】行业周报-老铺黄金天猫“双11”表现强劲，361度零售流水延续健康增长 【公司评论】晨光生物(300138.SZ)：晨光生物2025年前三季报业绩预告点评-经营向好，有望受益于FDA新政下全球天然色素市场翻倍机遇 【今日要点】 【山证纺服】9月社零数据点评-9月国内社零同比增长3.0%，化妆品单月增速环比提升 王冯wangfeng@sxzq....
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多资产周报：PPI企稳下的资产价格含义
2025-10-21 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 PPI企稳下的资产价格含义。本周9月份通胀数据千呼万唤始出来。其中，PPI价格环比连续第二个月为0。价格问题可能成为未来一段时间理解国内资产价格走势的一条重要线索。 目前看，尽管当前国际油价拖累石油相关行业价格，但全球普遍对美联储未来宽松存在较强预期，以黄金和铜为代表的海外定价大宗品种价格持续强势。在美联储宽松预期动摇前，海外输入性通胀仍是国内PPI的一个重要支撑。 其次，伴随近期反内卷的实施，在光伏、新能源等重点领域已经逐步...
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2025年前三季度与9月宏观经济数据
2025-10-21 · 王静 · 冠通期货
2025年10月20日，国家统计局发布2025年前三季度与9月宏观经济数据。前三季度，我国GDP为1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。其中，第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8%，对经济增长的贡献率为4.7%；第二产业增加值364020亿元，同比增长4.9%，对经济增长的贡献率为34.6%；第三产业增加值592955亿元，同比增长5.4%，对经济增长的贡献率为60.7%。三次产业增加值占GDP的比重分别为5.7...
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晨会纪要
2025-10-21 · 国信证券股份有限公司
宏观与策略 宏观周报:多资产周报-PPI企稳下的资产价格含义 固定收益周报:超长债周报-30-10利差有望阶段性压缩 固定收益周报:公募REITs周报（第38期）-公募REITs再现千亿资金抢筹 策略专题:估值周观察(10月第2期)-价值抗跌，成长承压策略快评:策略解读-再议“老登股”行情 行业与公司 银行行业快评:宽信用又添工具，银行信贷受益-新型政策性金融工具快评 家电行业周报（25年第42周）：9月小家电零售表现坚挺，双十一大促火...
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固收&宏观周报：中美经贸关系缓和，重要会议护航
2025-10-21 · 张河生 · 上海证券有限责任公司
主要观点 美股三大指数上涨，恒生指数下跌。 过去一周（20251013-20251019），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化2.14%、1.70%与1.56%，纳斯达克中国科技股指数变化-7.27%；同时期恒生指数变化-3.97%。 A股普跌，黄金、银行、煤炭等领涨。 过去一周（20251013-20251019）wind全A指数变化-3.45%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wi...
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万和财富早班车
2025-10-21 · 黄赟 · 万和证券股份有限公司
1.中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告 2.据国家统计局数据，前三李度我国GDP为1015036亿元；按不变价格计算，同比增长5.2% 3.国家统计局：9月份70个天中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续呈收窄态势
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A股投资策略周报告：利空因素释放后市场有望回稳
2025-10-21 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 上周成长板块走弱主因短期利空影响。上周金融、周期、消费、成长、稳定等板块的平均区间涨跌幅分别为0.32%、-0.76%、-0.26%、-1.17%、-0.10%。其中成长板块延续走弱。主因上周利空消息对成长板块有所影响，并且新的利空消息叠加导致板块延续弱势。不过成长板块相关方向仍保持着较高的景气度，且符合产业发展导向，成长方向短期调整后，有望迎来更好的配置机会。 9月核心CPI同比涨幅继续扩大，PPI同比降幅继续收窄...
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ETF配置策略半月报（NO.1）：政策预期与业绩验证双重催化，主题与行业仍受关注
2025-10-21 · 陈霁 · 华龙证券股份有限公司
摘要： ETF核心指数区间市场表现：黄金领涨，权益调整。我们根据ETF跟踪的核心指数统计了2025年10月以来（下称：10月）大类资产的整体表现：黄金＞海外权益＞国内债券＞商品＞A股＞港股。 ETF基金10月涨跌幅：商品型在黄金ETF的带动下领涨。10月，商品型ETF受黄金ETF价格上涨拉动，整体平均收益为正。债券型ETF基本持平，股票型ETF与跨境型ETF均有回撤。其中股票型ETF按细分投资类型分为：主题型、规模型、策略型、风格型与行...
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中银晨会聚焦
2025-10-21 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【策略研究】“十五五”规划前瞻*王君徐沛东。“十五五”时期有望以新质生产力为核心，推动科技创新、绿色转型、高端制造与数字融合等战略性产业体系加速成型。 【国防军工】菲利华*苏凌瑶。菲利华拟定增加码石英电子纱产能，该项目建成后有望提升我国在高阶PCB材料领域的竞争力。公司积极研发高端光学合成石英材料技术，有望打破海外公司垄断。 重点关注 【策略研究】“十五五”规划前瞻—产业政策的投资映射 王君徐沛东 “十五五”时期有望以新质生产力为核心，...
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