宏观研究报告
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策略周报：科技M顶第二波启动了吗？
2026-09-27 · 吴信坤,余培仪,陆嘉瑞 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①海外宏观风险担忧缓解、筹码出清充分、产业新催化等因素共振下，9月中旬以来科技已触底回升。②以史为鉴，科技具有M型双顶，第二波启动条件已具备，反弹高度取决于油价中枢下移和AI产业景气验证。③科技反弹将带动市场四季度上扬，结构上除了科技外，可关注资源红利等。 多重因素共振下，9月中旬以来科技已自底部企稳反弹。截至9/24，9/15以来电子、通信最大涨幅分别达11.0%、11.8%，在各行业中涨幅靠前。具体看，一是海外宏...
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9月第4周全球外资周观察：节前南向资金是港股入市主力
2026-09-27 · 吴信坤,余培仪,陆嘉瑞 · 国信证券股份有限公司
核心观点 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流出。②港股：稳定型外资流出124亿港元，灵活型外资流出20亿港元，港股通流入216亿港元。③亚太市场：外资最近一周流出日本，流出韩国，8月流入印度。④美欧市场：8月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/9/21-2026/9/24，下同）交易日期间北向资金估算净流出70亿元，前一周（2026/9/14-2026...
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策略月报：一页纸精读行业比较数据：9月
2026-09-27 · 吴信坤,杨锦,陆嘉瑞 · 国信证券股份有限公司
核心观点 投资链：9月煤价和工业金属价格上涨。26年8月固定资产投资累计同比增速下降至-7.20%，房地产开发投资累计同比增速下降至-19.90%，制造业固定资产投资累计同比增速下降至-2.30%，基础设施建设投资累计同比增速下降至-5.37%。26年9月以来铜、锌、铅、铝价格上升，锡、镍、白银、黄金价格下降；9月动力煤价格上升至728元/吨，焦煤价格持平26年9月普通水泥平均价格上涨；26年9月以来钢材价格下降；26年9月以来轻质纯碱...
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宏观周报：北斗产业锚定万亿规模目标，中美经贸磋商拓展沟通机制
2026-09-27 · 叶凡 · 西南证券股份有限公司
一周大事记 国内：财政收支动能边际减弱，北斗产业展望五年万亿空间。9月18日，财政部公布8月财政收支数据，1-8月，财政收入同比增速较1-7月收窄0.1个百分点至5.7%，支出增速收窄0.1个百分点至1.2%。收支进度基本持平去年，但卖地收入延续深度收缩，财政仍处发力蓄势期；21日，央行召开外资金融机构座谈会，提出实施好适度宽松的货币政策、稳步扩大金融市场双向开放。8月末，境外机构持有银行间市场债券3.19万亿元，外资配置人民币资产意愿...
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宏观周报：美债收益率持续爬升，市场震荡中韧性犹存
2026-09-27 · 芦哲,唐遥衎 · 东吴证券股份有限公司
基金数据统计：（2026.9.21-2026.9.24） 权益类ETF基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：跨境规模指数ETF（47.59亿元），跨境主题指数ETF（2.98亿元），跨境行业指数ETF（-2.69亿元），基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：主题指数ETF（-191.76亿元），规模指数ETF（-165.21亿元），行业指数ETF（-40.79亿元）。 权益类ETF跟踪指数基金规模变...
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北交所行业主题报告：口腔医疗专题：老龄化缺牙修复刚需+颜值正畸美学，北交所后备军覆盖耗材/设备/门诊全链条
2026-09-27 · 诸海滨,车欣航 · 开源证券股份有限公司
口腔医疗由老龄化缺牙修复刚需+颜值经济正畸美学双轮驱动 口腔医疗器械指专用于口腔疾病诊断、治疗、预防及保健的器械，按《医疗器械分类目录》分为口腔科材料、设备、器具。产业链上游为器械及用品，中游为各类口腔服务，下游为公立/民营医疗机构与各年龄段患者。上游品类多、单品空间小：低值耗材竞争激烈，高值耗材及设备以进口为主、国产率低，集中在种植与正畸领域。21世纪以来民营口腔崛起，烤瓷牙、种植牙等兴起，连锁机构扩张；当前行业内卷加剧，公立医院在政...
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北交所行业主题报告：长鑫G5 DRAM量产+昇腾960 NPO超节点，北交所半导体设备/材料与算力光液冷分层配置
2026-09-27 · 诸海滨,余中天 · 开源证券股份有限公司
双催化：存储工艺代际+超节点光液冷，集成电路+算力中心产业链受益 2026年9月20日，长鑫存储在世界制造业大会上正式宣布第五代DRAM技术平台实现量产，2026年9月17日，华为发布全球首个采用NPO技术的超节点——昇腾960超节点。集成电路生产产业链北交所内相关集成电路设备/材料标的达到27家，按“前道—辅材—封测—硅/化合物”重切：包括中科仪、鸿仕达、锐翔智能、连城数控、奔朗新材、阿为特、坤博精工、恒道科技、戈碧迦、惠丰钻石、锦华...
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北交所行业主题报告：陶瓷覆铜板景气上行：功率器件散热升级与AMB/氮化硅替代，北交所赛英电子、天马新材布局产业链
2026-09-27 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
基材与工艺多元分化，覆铜板由氧化铝走量转向AMB/氮化硅升级 陶瓷覆铜板是一种以陶瓷基材为核心，通过高温工艺直接键合铜箔的复合材料。其结构由陶瓷基板、键合粘接层及导电铜层组成，兼具陶瓷的高导热性、高绝缘性、耐高温性，以及铜箔的导电性和可加工性。作为大功率电力电子电路的基础材料，陶瓷覆铜板广泛应用于散热、电气绝缘及机械支撑场景，是新能源汽车、5G通信、航空航天等领域的关键组件。陶瓷覆铜板可以根据多种标准进行分类，最常见的分类方式包括基材类...
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投资策略周报：会晤后，重盈利、寻张力
2026-09-27 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
本次会晤影响：区分盈利与估值端，总量与结构端 据新华社报道，本次两国元首达成八点成果共识，可归纳为四个层次：战略定调层、经贸落地层、科技机制层、低敏感合作层。本次中美达成的八点成果共识，对盈利的影响大于估值提振，以结构性为主。 经贸落地层是八项成果中对A股最具实质意义的一项，经贸落地层中的300亿美元对等降税安排，是从“预期差”走向“盈利传导”的关键变量。300亿美元对等降税安排，意味着贸易从原则共识向具体落地的推进。若后续降税清单能够...
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海外周报：国庆假期海外市场前瞻
2026-09-27 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周美伊磋商的推进一度带动油价回落、风险资产反弹；与此同时，偏强的美国经济数据强化加息预期和美国增长预期，美债收益率持续上行、期限利差再度走阔，而AI交易支撑科技股逆势上涨，股债表现分化。国庆假期期间，海外将迎来一系列密集的数据发布，包括9月美国非农就业（10月2日）、ISM制造业（10月1日）和服务业（10月5日）PMI、PCE个人收支和通胀（9月30日）、BEA年度数据修正（9月30日）等，重点关注就业数据能否进一步强化美...
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多资产周报：加息落地，黄金与纳指背道而驰
2026-09-27 · 邵兴宇,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 加息落地，黄金与纳指背道而驰。本周（9月21日至9月25日），美联储加息落地后的资产价格先涨后跌。前半周数据真空，风险资产冲高；9月23日美国制造业采购经理人指数公布后，美债收益率上行、美元走强，风险资产回落。资产价格先涨后跌，成因在于9月16日加息打开的路径不确定性。加息落地后，利率路径的定价由单点事件转向连续博弈，超预期的经济数据被解读为再次加息的支持证据，官员的鹰派表态被放大为政策路径上移的信号，政策路径失去锚定，市场只...
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宏观经济周报：政策资金加速落地
2026-09-27 · 王奕群,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 生产端景气整体回落。地产、基建和机电产品相关领域生产景气均有所走弱，仅纺织服装和包装材料景气延续回升，显示在终端需求偏弱的背景下，“金九”对工业生产的提振作用有限。 消费修复仍显不足。市内出行活跃度小幅回升，但线上物流同比增速继续回落；汽车销量环比超季节性回升，同比降幅有所收窄，但累计销量仍处低位；电影票房延续季节性回落，同比大幅弱于去年同期，主要受去年高基数影响。整体来看，居民消费尚未形成稳定修复趋势。 外贸发运保持韧性，但...
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