宏观研究报告
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9月环球经济与大类资产配置观察
2025-10-22 · 李卢霞,黄斯佳,兰澜,曹凤文,张润锋,周文敏,王靖斐,杨妍,杨童舒 · 工银亚洲
9月，美联储降息25BP，欧央行连续第2个月“按兵不动”，日央行连续第8个月“按兵不动”但开启出售ETF，局部地缘与政局波动、关税摩擦等叠加扰动下，主要关注大类资产升幅排名1，伦敦现金（8.8%）>日经225（7.1%）>恒指（5.6%）>纳指（4.3%），美债利率“短升（2年期美债利率升5.0BP）长降（10年期美债利率降5.0BP）”，中国2年期国债利率升11.7BP、10年期国债利率升4.6BP。 9月全球股债市场资金流动呈现几个...
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科技创新与扩大内需可能是重点方向
2025-10-22 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 “十五五”期间，驱动中国经济增长的变量可能主要在于全要素生产率的提升、资本和劳动力供给的质量提升。（1）通过技术创新与应用提升全要素生产率：首先，“十五五”期间，人工智能等技术创新和带来的相关应用可能带来生产效率的提升；其次，“十五五”期间政策对科技创新支持的发力点可能在于加大研发投入、低碳约束和数字化升级推进等方向。（2）资本投入可能呈现结构性和质量提升：首先，“十五五”期间资本投入可能延续“十四五”以来的结构性特征，且更追...
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海外市场点评：9月通胀的降息悬念
2025-10-22 · 陶川,邵翔,武朔 · 民生证券股份有限公司
作为美国政府关门以来发布的首份官方通胀数据，9月CPI的亮相对市场的影响不言而喻。10月以来，由于缺乏数据对基本面的验证，市场一度进入“放飞自我”的“狂欢”期，贵金属和风险资产加快上行，但随着即将到来的数据验证，主要资产也开始出现获利了结行为。 我们预计，在服务和商品的“冷热”分化下，9月核心CPI预计仍将保持温和增长，而鲍威尔近期的讲话也透露出，就业市场的紧迫性暂时超过了对通胀上行的担忧，因此这一份数据对10月降息可能难以产生颠覆性的...
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每日晨报
2025-10-22 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 量价齐升强势上涨 周二（10月21日）大盘量价齐升，强势上涨。截至收盘，上证综指收于3916.33点，上涨1.36%；深成指收于13077.32点，上涨2.06%；科创50上涨2.81%；创业板指上涨3.02%，万得全A成交额共18927亿元，较前一日有所上升。 行业方面，30个中信一级行业有29个行业上涨，其中通信、电子及房地产涨幅居前，仅有煤炭小幅收跌。概念方面，光模块、消费电子代工及HBM等指数表现活跃。 海外市场综...
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金点策略晨报：继续回升 市场量能有所增加
2025-10-22 · 郑罡 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 自8月下旬以来，A股大盘上行动力趋弱，高估值品种成交活跃度降低，杠杆资金参与其中投机交易或受到限制，低估值板块则逐步趋稳，缓解高估值调整压力所可能导致的波动风险。除了市场结构高估风险之外，外部不确定性对投资者预期影响仍在。 根据国家统计局公布的三季度宏观数据显示，三季度GDP增速为4.8%，虽有小幅放缓却仍表现出发展韧性。扩大内需、发展新质生产力或仍为下阶段经济政策主要作用方面，而国内统一大市场建设，...
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9月政收支数据解读：9月财政收入同比增幅扩大
2025-10-22 · 郝大明 · 国新证券股份有限公司
事件 10月17日，财政部发布，1-9月，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1%。 解读 9月增值税、消费税、个税大幅好转，证券交易印花税同比继续暴增，税收收入和财政收入同比增幅扩大，财政收入形势继续好转。 9月全国财政收入同比保持增长。 1-9月，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%，比1-8月提高0.2个百分点，比2024年同期提高2.7个百分...
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财富通每日策略
2025-10-21 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一， A 股全天缩量震荡， 创业板指领涨。 早盘市场高位震荡， 盘面上看， 市场热点轮番活跃， 算力硬件股表现活跃， 煤炭板块持续走强， 超硬材料概念股表现强势， 但有色金属大幅回调， 黄金概念股跌幅居前。 午后市场延续震荡格局， 截至收盘， 沪指、 深成指和创业板指分别上涨 0.63%、 0.98%和 1.98%。 个股涨多跌少， 全市场超 4000 只个股上涨。板块方面， 通信、 煤炭、 电力设备、 机械设备和电子等板...
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晨会纪要
2025-10-21 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评 20251020：经济“温差”如何影响宏观调控？ ——三季度和 9月经济数据点评 GDP 增速维持韧性，预计可顺利完成全年 5%增长目标 海外周报 20251019：黄金价格创新高后，未来怎么看？ 核心观点：本周市场避险交易推动黄金价格一度上破 4300 美元/盎司创历史新高。市场担忧主要聚焦在：①美元流动性风险：逆回购的几近耗尽与 TGA 的持续补充令狭义的货币市场和广义的资本市场面临更大的流动性风险。虽然 TGA...
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北交所定期报告：前三季度国内GDP同比+5.2%，北证50回调0.25%
2025-10-21 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）国家统计局：前三季度中国GDP同比增长5.2%。10月20日，国家统计局发布数据显示，初步核算前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值58061亿元，同增长3.8%；第二产业增加值364020亿元，增长4.9%；第三产业增加值592955亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。从环比看，三季度国内...
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宏观点评报告：企业融资意愿逐步恢复
2025-10-21 · 郑罡 · 英大证券
根据中国人民银行发布数据显示，9月M0余额为13.58万亿元，规模较上月增加约0.24万亿元，同比增长11.5%，前值为11.7%，增速放缓0.2个百分点。企业和居民持有现金意愿有限及电子支付替代效应影响，M0同比继续走低。9月M1余额为113.15万亿元，规模较上月增加1.92万亿元，同比增长7.2%，增速较上月提升1.2个百分点。M1余额大幅增加，主要表现为企业和居民活期存款的增加。9月财政化债，偿还企业欠款，财政存款减少8442亿...
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策略日报：量能萎缩，防守为主
2025-10-21 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债全线下跌，长端跌幅大于短端。当前股债跷跷板效应明显，今日股票市场较周五走强下压制债市表现。我们维持此前对债市的判断：三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升（时间预计1个季度左右），但在更长的时间维度上，三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。股市尤其是已经大幅上涨的科创版和创业板短期调整应未结束，风险偏好下行将支撑债市企稳，但中长期A股上涨动能依然牢固...
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开源晨会
2025-10-21 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】Q3经济放缓符合预期，关注政策性金融工具效果——兼评Q3经济数据-20251020 【宏观经济】地产成交转弱——宏观经济专题-20251020 【固定收益】税收收入稳步增长，中央财政安排5000亿下达地方——2025年9月财政数据点评-20251020 【中小盘】次新股说（2025第7期）：本批海博思创、华之杰、中力股份等值得重点跟踪——中小盘策略专题-20251020 【中小盘】控制权交易数量激增，“国...
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