宏观研究报告
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东兴晨报
2025-06-11 · 程诗月 · 东兴证券股份有限公司
【东兴有色金属】金属行业2025半年度展望（Ⅲ）：供需结构持续改善—小金属板块或显现底部抬升（20250610） 我们在2025年6月6日发布的报告《金属行业2025半年度展望（Ⅰ）：弱供给周期下的行业配置属性探讨—工业金属板块高景气度延续》及《金属行业2025半年度展望（Ⅱ）：供需结构强化叠加流动性周期切换—贵金属行业进入强景气周期》中，分别对工业金属板块的铜、铝和贵金属板块的黄金、白银及铂金进行了讨论。本文中，我们将对镁与锂两大行业...
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深度学习因子月报：Meta_Master因子5月实现超额收益3.9%
2025-06-11 · 叶尔乐,韵天雨 · 民生证券股份有限公司
5 月深度学习选股组合总体录得正向超额收益。 DL_EM_Dynamic 因子在中证 1000 中 RankIC 均值 12.1%, 超额收益 3.5%， Meta_RiskControl 因子在全A 中均值 RankIC12.8%， 全 A 多头组合相对中证 800 超额收益 2.7%，Meta_Master 因子周度 RankIC 均值 14.7%， 全 A 多头组合相对中证 800 超额收益 3.9%。 DL_EM_Dynamic...
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5月外贸数据点评：出口增速回落，仍具韧性
2025-06-11 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
摘要： 出口增速回落，仍具韧性。以美元计价，5月出口增速4.8%，较上月下降3.3个百分点，与港口货物吞吐量情况较为一致。出口增速降低，一是受基数抬升的影响，二是受中国对美国出口降幅扩大的影响。总体看，出口仍然延续了韧性特征：5月累计出口增速6.0%，高于去年全年增速，指向上月“抢转口”效应仍有延续。出口环比增速下降指向“抢转口”未进一步抬升，或因中美互降关税带来的关税预期降温。 对美出口下降较快，对欧盟、加拿大出口提升明显。5月，我国...
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北交所定期报告：商务部启动自贸协定实施系列宣介活动
2025-06-11 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）商务部启动2025年RCEP等自贸协定实施系列宣介活动：6月11日，商务部启动2025年自贸协定实施系列宣介活动。商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢作视频宣讲。首期线上宣介活动以《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）为主题，共计2.4万余人参加。2）中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》：6月10日傍晚，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于深入推进深圳综合改革试点深...
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策略日报：沪指站上3400
2025-06-11 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。考虑到股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。 A股：沪指重回3400，创业板指涨超1%。市场全天成交额1.28万亿，较前一日缩量0.17万亿，超3000只个股上涨。基本面乏力下，量能持续推升带来指数牛的概率极低，在极低的波动率下...
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策略点评：创新药价值正在重估
2025-06-11 · 王君,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
出海进展+政策支撑+港股映射，创新药价值正在重估。 基本面层面：出海进展+政策支撑催化创新药价值重估。经过多年孵化，中国创新药企产品的国际竞争力正在提升。2025年ASCO年会上中国创新药企共贡献73项口头报告，并首次有11项入选“最新突破摘要”（LBA）。与此同时，中国创新药企出海也正在加速，2025年第一季度，中国创新药license-out（海外授权）交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月就接近2023年全年水平。与...
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财富通每日策略
2025-06-10 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
市场表现： 板块排名： 后市展望： 周一，市场全天震荡走高，创业板指领涨。早盘三大指数集体高开，随后市场冲高回落，午后大盘保持窄幅震荡。截至收盘，三大指数全线收红，创业板指领涨。盘面上，创新药概念股再度大涨，足球概念股反复活跃，核电股展开反弹。总体上个股涨多跌少，医药生物、农林牧渔、纺织服饰、国防军工和社会服务等行业表现靠前；食品饮料、汽车、家用电器、建筑材料和房地产等行业表现靠后。概念指数方面，CRO概念、减肥药、足球概念、创新药和毛...
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财富管理月报5月
2025-06-10 · 东方证券(香港)有限公司
美国5月新增非农就业人数为13.9万，略高于市场预期的12.6万人，3月和4月的新增非农就业人数分别下修至12万、14.7万，两个月合计减少9.5万。5月失业率维持在4.2%，与预期和前值持平。5月时薪同比上涨3.9%，略高于预期的3.7%，环比上涨0.4%，也高于预期的0.3%。整体来看，5月就业数据仍维持一定韧性。 美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4%，且低于上月的2.4%，为2021年2月以来最低；剔除食品和能源价格...
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宏观经济点评：财政发力进度跟踪
2025-06-10 · 陈国文,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 一般公共预算支出完成进度较快，印证财政政策总体保持积极。2025年一般公共预算支出的目标额度为29.7万亿元，截止4月份，一般公共预算支出规模达到9.358万亿元，较全年目标额度完成进度达到31.5%五年维度看，高于同期值水平。 赤字使用进度处于同期高位。2025年赤字规模目标额度为5.66万亿元截止4月份，赤字规模已使用金额为12965亿元，剩余43635亿元，赤字使用进度达到22.9%。当前赤字使用进度处于季节性低位，但...
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开源晨会
2025-06-10 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】出口加速下行概率增大——宏观经济点评-20250609 【宏观经济】经济动能边际放缓——宏观经济专题-20250609 【宏观经济】核心CPI连续两月超季节性——宏观经济点评-20250609 行业公司 【建材】城市更新释放消费潜力，关注建材投资机会——行业点评报告-20250609【传媒】关注火山引擎原动力大会，聚焦AI应用及IP商业化——行业周报-20250608 【汽车】整车竞争加剧，智驾有望构筑差...
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A股投资策略周度专题：泛红利资产框架：市场底至盈利底期间，首选“增长型红利”
2025-06-10 · 张弛 · 国金证券股份有限公司
前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：新一轮“波动率”上行周期或开启。国内5月PMI位于荣枯线下方，其中订单虽略有所改善但价格依旧承压。“两新”政策对国内经济拉动效用边际递减，国内经济“引擎”的重担或落在政府部门，预计未来政府仍有望适度扩大发债融资规模，并加大对新、老基建以及促使居民可支配收入相关支出的“投入”。美国“滞胀”风险或抬升，美债信用风险加大，关税2.0谈判不确定性上升。故维持中小盘成长风格“切换”至大盘价值防御的观点。市场聚...
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估值与盈利周观察——6月第1期：微盘、成长领涨
2025-06-10 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值普涨，微盘、成长领涨。上周宽基指数估值普涨，微盘股表现最优，红利表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP小幅下降，处于一倍标准差附近。 市场表现：微盘股、成长、创业板指表现最好；红利、稳定、消费表现最弱。 行业表现：有色金属、通信、电子涨幅前三，家用电器、食品饮料、交通运输表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业板值/沪深300相对PB上升。...
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