宏观研究报告
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产品数字护照（DPP）技术发展报告（2025年）
2025-05-12 · 工业互联网与物联网研究所 · 中国信息通信研究院
对产品数字护照的认识 产品数字护照的概念定义 促进碳达峰碳中和已成为全球共识，数字技术赋能成为产业绿色低碳发展的重要路径。为促进数字化绿色化协同发展，2024年4月，欧盟基于绿色协议框架下正式发布《可持续产品生态设计法规》，提出了“产品数字护照”1（Digital Product Passport，DPP）的概念和要求，主要采集核验产品从设计、制造、物流、使用、回收等过程中所关联的各类绿色可持续信息。 就像人类通过护照在跨国旅行中证明国...
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国内观察：2025年4月通胀数据：CPI强于季节性，PPI受关税影响拖累
2025-05-12 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：2025年5月10日，统计局发布4月通胀数据。4月，CPI当月同比-0.1%，前值-0.1%环比0.1%，前值-0.4%。PPI当月同比-2.7%，前值-2.5%；环比-0.4%，前值-0.4%。 核心观点：4月CPI同比仍然偏弱，食品有支撑，但非食品拖累，核心CPI表现相对稳定。PPI受到了输入性的影响，同比降幅进一步扩大，基数上二季度仍有压力。央行一季度货币政策执行报告中指出，要进一步深化结构性改革，通过财政、货币、...
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国内观察：2025年4月进出口数据：关税豁免期内出口可能仍有韧性
2025-05-12 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：5月9日，海关总署发布2025年4月外贸数据。2025年4月，以美元计价，出口同比8.1%，前值同比12.4%；进口同比-0.2%，前值同比-4.3%；贸易差额961.8亿美元，较去年同期增加241.94亿美元。 核心观点：4月受美国关税政策影响，出口增速较上月有所放缓，但“转出口”、部分国家为了“抢出口”而进行“抢进口”、出口结构多元化的影响，出口规模创同期新高，增速回落的幅度也明显好于市场预期。后续来看，4月进出口数...
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资产配置周报：原料去库存、出口韧性仍强，下游成本或将受益
2025-05-12 · 张季恺,谢建斌,刘思佳,王鸿行 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。5月9日当周，全球股市表现分化，美股收跌，A股表现亮眼；主要商品期货中黄金、原油、铜收涨，铝收跌；美元指数小幅上涨，人民币、日元、欧元贬值。1）权益方面：创业板指>深证成指>沪深300指数>上证指数>日经225>德国DAX30>恒生指数>道指>纳指>法国CAC40>标普500>英国富时100>科创50>恒生科技。2）原油价格大幅反弹，受中美开启贸易谈判以及英美达成贸易协议释放的积极信号影响。3）工业品期货：南华工业品价...
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定量策略周观点总第162周：哑铃占优，关注公募低配板块
2025-05-12 · 吕思江 · 华鑫证券有限责任公司
核心观点：海外风险资产继续补缺，德国DAX指数率先创下新高，美股、日股、比特币等也延续反弹。FOMC会议后市场降息预期或推迟至九月，但中美关税谈判支撑了市场情绪。我们继续推荐哑铃配置，AH股红利和小盘科技本周表现占优。《推动公募基金高质量发展行动方案》本周发布，公募低配板块可能有一定短期利好，关注银行、保险、证券、电力公用事业、煤炭等，有望持续为红利低波风格提供支撑；具身智能、AI基建、华为产业链等也有较多催化，相关小盘成长股可继续为组...
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开源晨会
2025-05-12 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】贵金属或支持核心CPI环比回升——宏观经济点评-20250511【宏观经济】出口韧性或仍来自于——宏观经济点评-20250510 【宏观经济】Q1货政报告专栏中的关键信息——一季度货币政策执行报告简评-20250510 【固定收益】关注专栏4，防范长债的利率风险——央行一季度货币政策执行报告学习-20250511 【固定收益】4月出口远超预期，初步验证“全球贸易动态平衡”——事件点评-20250510 行...
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研究早观点
2025-05-12 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【行业评论】通信：周跟踪（20250428-20250504）-北美CSP资本开支展望不变，再论AI算力的需求逻辑 【山证纺服】浙江自然2024年报及2025Q1季报点评-箱包产品营收快速增长，盈利能力显著提升 【公司评论】华恒生物(688639.SH)：华恒生物2024年年报及25年一季报点评-一季度业绩显著改善，新品推广取得积极进展 【山证非银】东吴证券2024年报点评-投资业务驱动增长，轻资产质效提升 【公司评论】鼎捷数智(300...
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宏观周报（5月第2周）：中美谈判启动带动市场乐观预期
2025-05-12 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 权益：上周市场放量上涨。①关税动态方面，五一假期期间，中美谈判现乐观预期，带动市场放量上涨。5月10日，中美经贸高层会谈开始在瑞士日内瓦开始举行，预计后续陆续取得进展，但谈判进程预计较为缓慢，二季度关税对外需影响仍然持续发酵。②政策方面，5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，会议落地降息降准及结构性货币政策，整体相对超预期。③基本面方面，4月出口数据显示出口韧性显著超市场预期，通胀数据小幅超预期，但名义增长压力仍存，P...
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中美关税战或进入拉锯战阶段，沿政策发力方向布局
2025-05-12 · 董忠云,符旸,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
报告摘要 核心观点： 美国溢用关税政策以来美元整体震荡走弱，尤其上周后半周至本周初美元指数下跌，人民币、港币等货币一度大幅升值，并时隔五年再次触发了香港联系汇率机制的强方兑换保证。复盘历次港币升值触发强方兑换保证期间，A股和港股均上涨，未来港币是否会继续触发强方兑换保证将是较好的观测全球资金对中国资产多空观点的指标。 近日美国关税政策出现缓和态势，中美确认举行会谈，美英达成形成美国“对等关税”以来的首个贸易协议，美元、美股有所反弹。国内...
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2025年股权投资行业运行分析
2025-05-12 · 工商评级二部 · 联合资信评估股份有限公司
一、 股权投资市场运行概况 （一） 募资端 2024 年中国股权投资市场募资难度进一步加剧，新募基金数量和规模同比显著下滑， 国资 LP 仍是基金最主要出资方， 包括 AIC 在内的国资背景主体参与了多支大额基金的设立， 对 2024 年下半年募资降幅收窄形成一定支撑。 自 2018 年，中国股权投资市场进入了“募资难”的调整期。根据清科研究中心数据， 2024 年中国股权投资市场完成新一轮募集的基金共计 3981 支，数量同比下降幅度...
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万联晨会
2025-05-12 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周五 A 股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌 0.3%，深成指收跌 0.69%，创业板指收跌 0.87%。沪深两市成交额 11918.86 亿元；申万行业方面，美容护理、银行、纺织服饰领涨，电子、计算机、国防军工领跌；概念板块方面，ST 板块、芬太尼、代糖概念涨幅居前，科创次新股、储存芯片、DRG/DIP 概念跌幅居前；港股方面，恒生指数收涨 0.4%，恒生科技指数收跌 0.93%；海外方面，美国三大指数涨跌...
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中银晨会聚焦
2025-05-12 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【医药生物】医药行业24年年报及25年一季报综述*刘恩阳。医药板块上市公司24年年报及25年一季报已经披露完毕，我们选取申万医药行业分类（2021）作为统计板块，截至2025年4月30日，近3年申万医药行业成分股数量分别为488、497、499个。我们采用整体法对板块的营业收入、归母净利润、销售费用率等指标进行统计。整体看，虽然24年及25年一季度行业仍然承压，但行业研发费用依然持续增加，且集采、反腐对不少细分子板块如耗材、制药等影响已...
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