宏观研究报告
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北交所策略专题报告：北证汽车零部件专题：账期缩短催生现金流改善预期，掘金产业链稀缺标的
2025-06-15 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
17家车企承诺支付账期不超60天，关注北证汽车零配件稀缺标的 2025年5月31日，中国汽车工业协会发布《关于维护公平竞争秩序，促进行业健康发展的倡议》。此后，17家车企承诺“支付账期不超过60天”。现阶段北交所内汽车产业链共有24家，截至2025年6月13日总市值达到635.17亿元。从2024年的应收账款天数来看，最低的为天铭科技（61.17天），最长的为同心传动（199.47天），相较于此次车企承诺的60天期限仍然偏长。林泰新材（...
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投资策略周报：关于港股和消费的两大核心问题
2025-06-15 · 韦冀星,耿驰政 · 开源证券股份有限公司
AH溢价的回落仍有进一步空间 近期市场讨论较多的问题集中于当下较为火热的港股以及消费板块，这里产生了两个核心问题，一是投资者普遍关心怎么看待当前的AH溢价？二是消费当下应该怎么买？本文将重点回答这两个问题。我们在2025年3月12日发布的报告《从AH溢价视角看当前港股修复》中指出，2015年以来，A/H持续溢价的原因主要包括：A股相对港股存在估值溢价、两地流动性锚点差异、流动性折溢价效应，以及打新机制带来的看涨期权溢价。今年以来，AH溢...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：关注低位泛科技
2025-06-15 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
TMT类： 6月16日，腾讯WeGame游戏之夜，多款游戏将曝光 6月17-19日，南京软件大会举行 6月18-20日，上海世界移动通信大会(MWC) 6月18-19日，2025数据智能大会 6月20-22日，2025杭州国际人形机器人与机器人技术展览会举行 6月20-22日，华为开发者大会HDC·2025举行 6月20-22日，2025杭州国际人形机器人与机器人技术展览会举行 泛科技类： 6月19-20日，中国国际固态电池科技大会举行...
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5月中国金融数据点评：财政支撑的社融还需货币政策支持
2025-06-15 · 颜子琦,洪子彦 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 数据观察：5月金融数据有何特点？ 5月社融边际有所改善，但信贷弱于往年。5月社融存量规模新增2.29万亿，同比多增0.22万亿元。人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元。货币供应量方面，M2放缓但保持稳定，M1增速显著回升，M0继续高增。广义货币M2同比增7.9%，环比下降0.1pct。M1同比增2.3%，较上月提升0.8pct；M0同比增12.1%，较上月提升0.1pct。 政府债发行节奏前置仍是本月社融增长的核...
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5月金融数据解读：信用债融资成为结构性亮点
2025-06-15 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 5月我国新增社融2.29万亿元（预期2.05万亿元），新增人民币贷款6200亿元（预期8026亿元），M2同比增长7.9%（预期8.1%）。 结论：总体而言，5月金融数据较为平淡，结构上延续了“政府融资主导，私人部门偏弱”的格局。新增贷款创下历史同期新低，社融在政府融资和直融托底下出现超季节性反弹。这反映了贸易摩擦背景下，政府和政策成为经济运行主导力量，内生动能仍处于蛰伏状态。 此外，有两点值得关注：一是居民短贷再度萎缩，指向即...
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宏观经济宏观周报：高频指标回暖，房地产景气上升
2025-06-15 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标回暖，房地产景气上升。 经济增长方面，本周(6月13日所在周）国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B有所回升。从分项来看，本周房地产领域景气上升，投资领域景气回落，消费领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数B标准化后上涨0.14，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长环比动能有所改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（...
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策略周思考：海外地缘指向能源贵金属
2025-06-15 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 周度观点思考：今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性，后续有望延续。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期，估值下修到价值洼地区间。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑，后续行情有望延续。 短期来看，海外地缘冲突再加码，关注贵金属、原油相关板块避险逻辑投资机会。以色列和伊朗冲突，石油供给约束收紧和黄金贵金属避险属性逻辑...
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高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数降幅不变
2025-06-15 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信周频高技术制造业扩散指数降幅不变。截至2025年6月7日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.2，降幅与前次持平；国信周频高技术制造业扩散指数B为50.8，较上期小幅下降。从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；丙烯腈、六氟磷酸锂价格下降，航空航天、新能源行业景气度下降；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-...
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北交所定期报告：政策红利与高估值压力并存，关注中报业绩兑现与政策催化
2025-06-15 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,薛路熹 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数下跌3.10%，截至2025年6月13日收盘报1,382.74点，较上周跌幅显著高于其他主要股指，沪深300指数微跌0.25%，创业板指数逆势上涨0.21%，科创50指数则录得1.89%的跌幅。 北证A股回顾：截至2025年6月13日，北证A股成分股共267只，平均市值30.46亿元。流动性指标呈现明显改善，本周日均成交额环比增长64.11%至326.03亿元，同时日均换手率提升3.05个百分点至7.97%，显...
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2025年5月外贸数据点评：关税压力松减，顺差再破千亿
2025-06-15 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 关税压力松减，顺差再破千亿 4月外贸在关税冲击下仍表现出了较强的韧性。5月中美经贸会谈后关税压力松减。5月出口增速较上月继续回落，进口跌幅扩大，顺差再破千亿美元。出口方面，或受到关税冲击的滞后效应，对美出口仍在下降，跌幅进一步扩大；对欧盟的出口继续回升，对东盟、日本出口虽有回落，但增速水平仍高。金砖四国方面，除南非外均有所下滑。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中服装、玩具有所回升；机电商品中除汽车外均有下滑，汽车回升显著。进...
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宏观经济点评：政府债券发行支撑社融
2025-06-15 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：5月社会融资规模增长2.3万亿元，预期2.1万亿，前值1.2万亿；新增人民币贷款6200亿元，预期8025亿，前值增加2800亿。 信贷：信贷扩张还需财政进一步加码 5月信贷增加6200亿元，同比少增3300亿元，读数弱于季节性。 居民贷款同比小幅走低，企业贷款揭示有效需求仍待提振。居民贷款延续走低，同比少增217亿元。居民中长贷同比多增232亿元，维持韧性。5月降LPR落地，地产销售延续止跌回稳，商品房销售面积增速出现城市间分化...
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海外周报：“抢进口”与服务部门衰退冲击令美国5月CPI环比不及预期
2025-06-15 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周以色列袭击伊朗引发中东紧张局势升级，美股下跌；而美债利率在通胀数据不及预期的带动下走低，10年期美债利率全周降10.69bps至4.399%，黄金与原油价格在避险情绪和供给担忧的影响下分别大涨3.68%和13.01%。本周美国多项“软数据”调查有所改善，消费者与企业信心抬升，未来通胀预期降温；而“硬数据”的5月CPI环比不及预期，其中核心商品涨幅偏弱，主要来自美国贸易商提前补库、加墨部分进口商品免税对关税的稀释；而服务通胀...
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