宏观研究报告
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美国4月CPI点评：关税对美国通胀冲击或已初显端倪
2025-05-14 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
事件：美国公布2025年4月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.3%，环比上升0.2%，均不及市场预期；核心CPI同比上升2.8%，基本符合市场预期；环比上升0.2%，不及市场预期。 通胀水平再度回落，但核心通胀基本稳定 1.总体通胀再次下降，且环比上升幅度不及预期。美国4月CPI同比上升2.3%，环比上升0.2%；核心CPI同比上涨2.8%，环比上升0.2%。总的看，美国通胀连续3个月回落，但核心通胀不再同步回落，且环比增速开始向上，...
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2025年4月进出口数据点评：4月出口实现超预期增长，对美出口占比大幅下滑
2025-05-14 · 袁海霞,张堃,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：2025年4月我国进出口总金额5352亿美元，同比增长4.6%。其中，出口金额3156.9亿美元，同比增长8.1%；进口金额2195.1亿美元，同比-0.2%；贸易顺差为3687.6亿美元，同比增长33.61%。1-4月，我国进出口总额累计同比增长1.3%，其中，出口累计同比增长6.4%，进口累计同比下降5.2%。 4月出口表现大幅超出预期，主要支撑来自关税豁免领域的“抢出口”与转口贸易，中国出口韧性仍较强。2025年4月我国出口...
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晨会纪要
2025-05-14 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
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晨会纪要
2025-05-14 · 王敏君,王洋,刘思佳 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.原料成本端压力缓解，关注内外需变化——轮胎行业月报 2.白酒压力释放，关注高景气品类——食品饮料行业周报（2025/5/5-2025/5/11） 3.工商银行（601398）：息差和中间业务收入压力或趋于平缓——公司简评报告 4.中美谈判初步落地，关注预期修复机会——原油及聚酯产业链月报（2025年5月） 5.制冷剂价格维持上行趋势，需求持续提升——氟化工行业月报 6.羚锐制药（600285）：核心产品增长稳健，利润端表现...
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CPI、PPI点评报告：有效需求相对不足，价格增速低位运行
2025-05-14 · 苏剑 · 北京大学国民经济研究中心
要点 有效需求相对不足，CPI增速继续低位前行 高关税冲击总需求收缩，PPI降幅扩大 需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 2025年4月，CPI同比增长-0.1%，与前月持平；环比增长0.1%，较前月上涨0.5个百分点。居民非食品消费品供给相对充足，CPI增速继续低位前行。非食品消费品价格增速持续低迷是当前的主要拉低因素，这部分受居民有效需求不足影响；另外，当前居民消费品制造增长较快，供给充足进一步压低了居民非食品消费品价格增速...
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宏观与大类资产周报：降准降息巩固经济回稳态势，多管齐下提振资本市场
2025-05-14 · 邢曙光,钟山,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，其中大盘股涨幅领先，金融与成长风格表现居前。日均成交金额为1.32万亿元，较前周有所放量。从资金面来看，两融余额为1.81万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。央行降准降息落地，维持市场流动性合理充裕，中美贸易谈判开启。内部对冲政策落地，外部冲击或已经度过最悲观的时刻。但整体上二季度宏观经济仍有回落压力，特朗普政府贸易政策实际调整幅度或有限，且仍可能大幅反复，后续需观察谈判进展。...
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中美日内瓦经贸会谈联合声明点评：中美相互关税水平下降，风险偏好有望提升
2025-05-14 · 张河生 · 上海证券有限责任公司
事件 2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明对外发布。 主要观点 2025年美国对中国商品加征关税累计为30%。 按照联合声明，美国于4月2日对中国商品加征34%的关税，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；另外，取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。也就是说美国自4月份对中国商品多次加征的关税降至...
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粤开市场日报
2025-05-14 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数多数上涨。截止收盘，沪指涨0.86%，收报3403.95点；深证成指涨0.64%，收报10354.22点；创业板指涨1.01%，收报2083.14点；科创50涨0.41%，收报1013.77点。总体上全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场2327只个股上涨，2816只个股下跌，268只个股收平。沪深两市今日成交额合计13167亿元，较上个交易日放量约252亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级...
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美国2025年4月CPI数据点评：关税战传导尚不充分，后期通胀仍将反弹
2025-05-14 · 白雪 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件： 5月13日周二，美国劳工统计局公布4月CPI数据显示：CPI同比增长2.3%，预期值2.4%，前值2.4%；CPI环比增长0.2%，预期0.3%，前值-0.4%；核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低增速；预期值2.8%，前值2.8%；核心CPI环比上涨0.2%，预期值0.3%，前值0.1%。从结构来看，商品价格刚刚回到通胀区域（同比+0.1%），而服务业通胀继续下滑。然而，核心服务业环比有所上升。 解...
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策略点评：科技第二轮反弹蓄势待发
2025-05-14 · 王君,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
AI产业链、机器人等有望逐步开启第二轮反弹趋势。 近期中美关税谈判取得实质性进展，国内降准降息落地，市场不确定性减弱、风险偏好回升，市场风格有望向更积极、更具弹性的成长风格转换。海内外科技公司业绩密集披露，AI产业链公司业绩与景气度普遍向好，机器人产业化进程顺利，经过3月下旬以来的调整，AI产业链、机器人产业链公司普遍回调到比较具有性价比的位置，市场风格转换预期之下，AI产业链、机器人等有望逐步开启第二轮反弹趋势。 风险提示：1）政策落...
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美国4月CPI数据点评：通胀数据尚未完全反映关税冲击
2025-05-14 · 季家辉,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 美东时间5月13日，美国劳工统计局发布4月CPI通胀数据：环比来看，整体CPI上涨0.2%，核心CPI上涨0.2%，分别较上月回升0.3和0.1个百分点。同比来看，整体CPI上涨2.3%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI上涨2.8%，持平上月。 CPI通胀走势：通胀低位企稳 4月份，美国CPI和核心CPI同比继续低位企稳，CPI和核心CPI同比均降至2021年3月以来的最低水平。从CPI-核心CPI同比剪刀差来看，4月剪刀差...
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中美关系缓和
2025-05-14 · 蔡劭立,朱思谋 · 华泰期货有限公司
3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币向好的趋势， Call端和Put端的波动率几乎持平， 一改先前Call端高于Put端的趋势。 美元兑人民币期权波动率回落， 市场对美元兑人民币未来波动性的预期下降。 政策逆周期关闭。 政策逆周期因子呈下降趋势， 下降至2%以下。 三个月CNH HIBOR-SHIBOR逆差扩大。
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