宏观研究报告
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北交所定期报告：央行降息，一年期、五年期LPR均下调10个基点
2025-05-20 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）财政部：公布前四月财政收支情况。1—4月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4%，中央一般公共预算收入33928亿元，同比下降3.8%；地方一般公共预算本级收入46688亿元，同比增长2.2%。印花税1614亿元，同比增长18.9%，其中证券交易印花税535亿元，同比增长57.8%；2）央行降息：一年期、五年期LPR均下调10个基点，保险预定利率下调箭在弦上。新一期LPR（贷款市场报价利率）迎来年内首次下调。...
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资产配置跟踪周报：股债商冲高回落 市场情绪有所回稳
2025-05-20 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：股债商冲高回落，周内震荡。 本周，A股前半周大幅拉升后高位震荡，周四回落，周内震荡幅度加大，降准落地后，短期市场暂无刺激性政策落地，市场情绪有所缓和，权益产品短期或将迎来高位震荡；债市整体表现相对平稳，在市场资金流动性较大的情况下，债市短期仍然无需过多担心，高位震荡仍是债券市场近期的主流；大宗商品市场冲高回落，黄金短期的频繁震荡，对大宗商品市场形成了较大的影响，而伴随商品市场其他品类表现持续低迷的情况下，商品市场...
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宏观专题报告：关注美联储官员密集讲话、美欧5月PMI、日英4月CPI、中国4月城镇固投社零等
2025-05-20 · 白素娜 · 国贸期货有限公司
摘要 本周（5.19-5.23），建议关注欧央行4月会议纪要、美联储官员密集讲话、澳洲联储利率决议、中国5月LPR报价等重磅事件。数据方面，建议关注美欧英法德5月SPGI制造业/服务业PMI、英国/日本4月CPI、欧元区5月消费者信心指数、德国一季度GDP修正值、中国4月城镇固投/社零/规模以上工业增加值等重磅经济数据。
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财富通每日策略
2025-05-19 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五指数震荡收跌。 三大指数集体低开，随后震荡分化，指数午后弱势震荡，创指、深成指盘中转跌，最终三大指数集体收跌。个股板块涨跌互现。汽车、机械设备、综合、医药生物和商贸零售等板块涨幅靠前；美容护理、非银金融、食品饮料、银行和石油石化等板块跌幅靠前。概念指数方面， PEEK 材料、可控核聚变、草甘膦、华为汽车和一体化压铸等板块涨幅靠前；赛马概念、自由贸易港、养鸡、航运概念和期货概念等板块跌幅靠前。 消息方面，外交部表示，将坚决...
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开源晨会
2025-05-19 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】出口高频数据尚未大幅回升——宏观周报-20250518 【宏观经济】做强国内大循环——宏观周报-20250518 【固定收益】提前定价中美会谈，转债重视结构——固收专题-20250518 【金融工程】军工板块的资金行为监测——金融工程定期-20250517 【中小盘】 AI+主题系列（二）：“机器化学家”的科研范式革命——中小盘主题-20250518 【中小盘】《重组办法》新规落地，并购重组深化改革进行时...
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关税阶段性缓和，市场焦点或将回归基本面
2025-05-19 · 董忠云,符旸,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平。目前美国对华的“对等关税”税率与此前美英协议一样也仅执行10%的基准关税。这意味着中方在本轮谈判博弃中取得阶段性胜利，虽然结果大超市场预期，但符合我们此前的“中国在本轮贸易冲突中具备明显的博奔优势”的判断，我们预计该判断仍将在此后博奔中被不断验证。中美联合声明消息发布后，全球风险偏好明显回升，风险资产上涨，美元、人民币大幅拉升，黄金回落。 中美两国贸易从“几乎禁运...
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2025年4月金融数据点评：财政靠前发力和低基数支撑社融，实体经济融资需求仍弱
2025-05-19 · 符旸,刘庆东 · 中航证券有限公司
2025年4月社会融资规模增量为1.16万亿元（前值5.89万亿元），略低于市场预期的1.26万亿元。2025年4月社融存量增速+8.7%，较3月+0.3PCTS,自今年1月以来总体上行。 同比角度，今年4月社融增量同比多增1.22万亿元，增加值为2023年2月以来最高。结构上，4月社融仍然延续年初以来趋势，同比多增主要受益于去年同期社融增量的低基数和明显靠前发力的财政。4月代表实体经济融资需求的社融口径新增人民币贷款，仅录得同比多减2...
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综合晨报：穆迪下调美国信用评级，5月美通胀预期继续回升
2025-05-19 · 杨云兰 · 上海东证期货有限公司
宏观策略（外汇期货(美元指数)） 穆迪下调后美国失去最后一个最高信用评级 穆迪下调了美国评级，这意味着美国失去了最高信用评级，对于美国财政赤字的担忧上升，美元短期走弱。 宏观策略（黄金） 5月美国通胀预期继续回升 周五金价震荡收涨，在3200美金附近运行，俄乌谈判扰动市场，穆迪下调美国主权评级，对金价构成提振，但黄金尚未摆脱回调趋势。美国政府债务问题市场多黄金核心逻辑。 农产品（豆粕） 阿根廷大豆收获完成66% 上周国内进口大豆成本变动...
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A股投资策略周报：新一轮朱格拉最快Q3开启，聚焦：科技
2025-05-19 · 张弛 · 国金证券股份有限公司
前期报告提要与市场聚焦 前期观点回顾：全球基本面+流动性“双重风险”正趋于抬升。海外风险的三大趋势，包括：①美国衰退趋势；②美国高通胀趋势；③特朗普关税2.0冲击影响亦难以避免。国内方面，经济压力再度显现，政策发力的可能性逐步抬升。预计未来财政扩张为主，货币扩张为辅。展望市场，我们不仅短期面临基本面与流动性的双重压力，拉长时间维度甚至可能再经历约三次“流动性陷阱”冲击。预计企业“盈利底”最快或需等到2025Q3下旬。 当下市场聚焦：1、...
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宏观周报：穆迪下调美国评级 中国3月减持美债
2025-05-19 · 黄秀仕,石舒宇 · 华联期货有限公司
2025年前4个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。政府债券发行节奏明显较快，4月启动超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债发行，加上地方政府特殊再融资专项债发行持续推进，当月净融资约9700亿元，同比多约1.1万亿元，上拉社融增速大约0.3个百分点。 2025年前4个月人民币贷款增加10.06万亿元，信贷结构进一步改善。住户贷款增加5184亿元，其中，短期贷款减少2416亿元，中长期贷款增加7601...
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宏观周报（5月第3周）：中美日内瓦经贸会谈联合声明超预期
2025-05-19 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场缩量上涨。①关税动态方面，中美日内瓦经贸会谈联合声明超预期，但由于24%部分暂停的关税后续贸易谈判难度较大，谈判窗口期后仍然有重新启动的风险，针对芬太尼部分20%的关税是否能取消仍然具有不确定性，乐观预期进一步发酵可能性偏低，系统波动率继续受到抑制，市场弹性有限。②政策方面，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见，或推进城市更新加速，对基建端持续形成支撑。③基本面方面，4月数据从PM...
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早盘提示
2025-05-19 · 于军礼 · 格林大华期货有限公司
【重要资讯】 1、沃尔玛表示，价格上涨的幅度和速度将是史无前例的。如果连打着“省钱让生活更美好”口号的沃尔玛都难以维持低价承诺，美国消费者和整个零售业可能面临一场前所未有的价格风暴。 2、全球知名投资机构桥水基金一季度持仓报告显示，桥水在一季度持仓出现了重大变化，在减持科技股龙头英伟达的同时，大幅加仓阿里巴巴和黄金。 3、4月份美国零售销售额环比几乎没有增长，表明消费者在面对物价上涨和关税带来的担忧时，已经开始减少支出。在报告涵盖的13...
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