宏观研究报告
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2025年宏观对冲策略半年报：宏观对冲策略25年H1回顾与展望
2025-06-22 · 金韬,WU YU CHEN · 国泰君安期货有限公司
我们的观点：2025年初至今，受内外部政策不确定性影响，股、债、商三类资产出现三杀的次数较多，资产相关性较去年年底升高、分散化效果减弱。中美贸易、地缘政治及流动性预期波动加剧市场轮动，避险资产对冲效果不及预期，因此对宏观对冲策略尤其是风险平价类构成实质挑战，且短期内政策不确定性与利率波动仍将主导市场。展望2025年，我们建议对宏观对冲策略的收益预期保持谨慎，尤其是风险平价类策略。 我们的逻辑：今年上半年，由于宏观波动率较大以及全球宏观不...
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中国财政系列十三：积极财政加快落地，支出前置助力经济修复
2025-06-22 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 北京时间2025年6月20日财政部公布2025年1-5月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比下降0.3%（增值税2.40%，个人所得税8.20%，印花税18.80%、企业所得税-2.50%；消费税1.60%、出口退税11.60%）；一般公共预算支出同比4.20%（社会保障和就业9.20%；教育6.70%）。政府性基金预算收入同比-6.90%（中央4.70%，地方-8.30%）；政府性基金预算支出同比16.0%（中央64.4...
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宏观周度观察：美方空袭加剧中东局势复杂性，伊以冲突正滑向中长期对抗
2025-06-22 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
1.本周宏观观察 1.1伊以冲突正滑向中长期对抗，原油和黄金波动中枢上移 当前以色列与伊朗的冲突已超过一周时间，局势因美国直接军事介入而出现重大转折。当地时间6月21日，美国总统特朗普通过社交媒体宣布美军已对伊朗福尔多、纳坦兹及伊斯法罕三处核设施实施空袭。这一行动标志着美国对伊以冲突的介入已从战略威慑升级为实质性军事打击，中东局势正式迈入大国直接参与的新阶段，伊以对抗已不可逆转地滑向中长期化轨道，形势升级也将明显放大全球市场面临的不确定...
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2025年三季度宏观经济与大类资产展望：“大浪淘沙”，在不确定中找寻确定性
2025-06-22 · 陶川,林彦,邵翔 · 民生证券股份有限公司
我们一直认为：作为一个慢变量，宏观应该是经济和金融市场中相对容易预测的部分。但在经历了近期的市场波动后，外界也许更加理解我们为什么会说： 今年预测不到的事，远比我们自认为能预测的事要多。当“百年未有之大变局”下遇到了历史上数一数二“善变”的美国总统，全球宏观研究员和外贸企业突然成为了同一拨“被害者”。唯一能庆幸的是相比后者，至少我们不用安排自己的产品“海面两万里”（抢转口或是出口）。 目前看来，今年中间这两个季度可能是作为这个“乱纪元”...
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北交所策略专题报告：地缘冲突升级致油价大幅攀升，科力股份、秉扬科技等油服企业迎发展良机
2025-06-22 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
中东地缘冲突升级导致国际油价大幅攀升 6月13日，以色列对伊朗发动军事袭击，国际石油市场反应剧烈，伦敦布伦特原油期货价格和西得克萨斯中质原油（WTI）价格当日盘中分别突破78.5美元和77美元，收盘涨幅均超过7%，创下自乌克兰危机爆发以来的最大日内涨幅。中东地区地缘政治紧张局势加剧，恐将造成该地区原油供应中断的风险。截至2025年6月20日，布伦特原油价格为77.01美元/桶，相较于6月12日伊以冲突发生之前上涨了7.65美元/桶，涨幅...
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策略周报：提防短期震荡调整，择机配置中期弹性
2025-06-22 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
A股短期预计延续蓄势震荡格局，本轮主线行业调整幅度或仍较为有限，中长维度行业风格预计仍将回归弹性，震荡调整期可择机配置。 A股短期延续蓄势震荡格局。本周市场在中东局势、国内政策预期等因素的影响下延续缩量震荡的格局。地缘政治风险对于市场的影响主要通过风险偏好和通胀预期进行传导。短期而言，油价多会受战争溢价驱动而呈现脉冲式冲高；但若实际供应未受实质中断，溢价将快速回吐。中期走向取决于供需再平衡与政策博弈。对于A股的影响，多为短期情绪冲击，呈...
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北交所策略专题报告：北证国光：掘金北证国企改革，国企改革红利下的低估值机遇
2025-06-22 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：国企改革下相关企业增长潜力有望释放，关注低估值的北证国企股 2024年12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，共九条。其中特别指出引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例；推动中央企业和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制，规范减持行为，积极解决控股上市公司长期破净问题。截至2025年6月20日，北交所有6家央企，21家地方国...
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宏观周报：二手房价环比跌幅扩大 新房销售承压
2025-06-22 · 黄秀仕,石舒宇 · 华联期货有限公司
5月份，四代住房标准令各线城市二手房房价环比降幅均有所扩大，同比降幅继续收窄；一线、二线新房房价环比转降。 一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.5%和4.9%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。 一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%。其中，上海环比...
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海外周报：如何理解港元触及弱方保证的影响
2025-06-22 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周中东局势冲突的发酵仍主导海外资产走势，叠加美联储偏鹰派FOMC会议与整体偏弱的美国经济数据影响，美股、美债利率全周维持震荡走势，原油延续涨势。向前看，考虑到美联储对通胀上行和不确定性风险的担忧、对货币政策独立性的维护，今年降息或不及市场当前预期的2次。港股市场方面，港元汇率本周触及弱方保证，后续持续维持弱势的概率不大，但当前仍需警惕流动性收紧对港股的冲击。 大类资产：中东局势变化继续主导市场情绪，叠加偏弱的经济数据与偏鹰的...
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宏观周报：金融政策蓄势待发，鲍威尔发言有点鹰
2025-06-22 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：进一步深化中亚合作，8项金融政策蓄势待发。6月16日，《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》公布，从政策层面强化对创新药企业研发支持、提升其市场竞争力与资金效率；17日，国家主席习近平同中亚五国元首共同签署第二届中国—中亚峰会阿斯塔纳宣言，从政治互信到经济合作等多方面为中国与中亚国家关系发展注入新动力，多产业将迎来新的发展机遇；18日，2025陆家嘴论坛在上海开幕，潘功胜宣布了8项重磅金融...
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宏观量化经济指数周报：乘用车零售景气回升，地产销售边际放缓
2025-06-22 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年6月22日，本周ECI供给指数为50.15%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.76%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.18%，较上周回落0.02个百分点。 月度ECI指数：从6月前三个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.17%，较5月回落0.0...
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财富通每日策略
2025-06-20 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四三大指数集体收跌，深成指和创业板指跌超 1%。 市场早盘震荡走低，创业板指领跌，午后指数继续表现低迷走势，最终三大指数集体收跌，深成指和创业板指跌超 1%。盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少。板块跌多涨少，仅石油石化板块收涨，纺织服饰、美容护理、轻工制造、有色金属和医药生物等板块跌幅靠前。概念指数方面，可燃冰、页岩气、俄乌冲突概念、短剧游戏和中船系等板块涨幅靠前；可控核聚变、超导概念、中韩自贸区、成飞概念和核污染防治...
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