宏观研究报告
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2025年4月经济数据点评：顶住外部压力，经济实现平稳增长
2025-05-21 · 邢曙光,钟山 · 诚通证券股份有限公司
4月，美国对等关税落地，我国经济顶住外部压力实现平稳增长。工业生产同比增长6.1%，服务业同比增长6%，均保持较高增速。其主要动力一方面来自“抢转口”，出口同比增长8.1%，高于2024年全年的5.1%；另一方面是财政前置发力，4月新增社融同比多增1.22万亿元，社融同比增速上升0.3个百分点至8.7%，M2同比增速上升1个百分点至8.0%，在此支持下，全口径基建投资、制造业投资、以旧换新相关消费均保持较快增长。短期内“抢出口”仍存，加...
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中银晨会聚焦
2025-05-21 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【电力设备】电新行业 2024 年年报与 2025 年一季报综述*武佳雄 李扬 顾真。 电力设备与新能源行业 2024 年营收和归母净利润均同比下降； 2025 年电新行业需求保持较高景气度，一季度报表端盈利呈现修复，但压力仍在，随着产能逐步出清，行业有望迎来反转。 【电子】雅克科技*余嫄嫄 范琦岩。 公司发布 2024 年年报， 2024 年公司实现营收 68.62 亿元，同比+44.84%；实现归母净利润 8.72 亿元，...
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4月宏观数据分析：关税扰动下表现韧性，但复苏动能仍待增强
2025-05-21 · 万亮 · 西南期货有限公司
4月是观察关税冲击对宏观经济影响的重要窗口。我们梳理了4月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。总的来说，4月宏观数据体现出两面性。一方面，在关税冲击下，国内经济仍然表现出很强的韧性，促消费下消费保持较高增速，出口强于预期，房地产销售对经济的拖累放缓；另一方面，国内经济的复苏动能仍待加强，制造业PMI回落，物价指数仍在低位，房地产新开工、投资增速较低。 因此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，国内经济呈现出...
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每日晨报
2025-05-21 · 研究部 · 越秀证券有限公司
今日要闻 特朗普未能说服「SALT核心小组」支持税收法案 以巴间接停火谈判再次陷入僵局以总理决定召回高级谈判小组 英国和欧盟宣布对俄罗斯实施新一轮制裁 FDA制定更严格新冠疫苗加强剂审批标准 香港最新失业率升至3.4%高于预期 内地4月16至24岁青年失业率跌至15.8%创四个月低 比亚迪与神州租车签署战略合作协议 玄武云(02392.HK)与腾讯云达成战略合作AI驱动智能零售与云通信新增长 腾讯混元发布游戏视觉生成平台为首个工业级AI...
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晨会纪要
2025-05-21 · 国信证券股份有限公司
【重点推荐】 宏观与策略 固定收益专题研究:海外债市系列之三-美国国债市场图谱 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:AI、关税与黄金的启示——2025年中期宏观展望 行业与公司 电子行业周报：财报季彰显景气，关税博弈趋于缓和，积极布局“估值扩张” 腾讯音乐(TME.N)海外公司财报点评:ARPPU值提升或将成为订阅业务增长主要驱动 昆仑万维(300418.SZ)财报点评:24年年报及25年一季报点评：AI商业化加速落地，投资收益扰动业绩...
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热点解读：LPR与多家银行存款利率下调点评
2025-05-21 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延续了央行5月初提出的“政策利率一LPR一存款利率”联动调控路径。 本轮LPR和存款利率同步下调可能产生如下影响：首先，对于融资端，企业与居民贷款成本降低，利于提振投资与消费，改善...
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万和财富早班车
2025-05-21 · 李秉轴 · 万和证券股份有限公司
5月20日，市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨。大小指数走势继续分化，北证50、微盘股指数均创历史新高。沪深两市全天成交额1.17万亿，较上个交易日放量832亿。盘面上，市场热点集中在消费、医药等方向，个股涨多跌少，全市场超3800只个股上涨。从板块来看，大消费股再度走强，宠物经济、美容护理、IP经济等新消费方向表现活跃，贝因美等多股涨停。并购重组概念股维持强势，天汽模等涨停。下跌方面，高位股退潮集体大跌，渝三峡A等多股跌停。 截至发稿...
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每日晨报
2025-05-21 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
量价齐升震荡上扬 周二（5月20日）大量价齐升，震荡上扬。截至收盘，上证综指收于3380.48点，上涨0.38%；深成指收于10249.17点，上涨0.77%；科创50上涨0.24%；创业板指上涨0.77%，万得全A成交额共12112亿元，较前一日有所上升。 行业方面，30个中信一级行业有27个行业收涨，其中传媒、商贸零售及综合涨幅居前，仅有国防军工、煤炭及房地产小幅收跌。概念方面，宠物经济、三胎及谷子经济等指数表现活跃。 海外市场综述...
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宏观数据观察：4月经济数据整体放缓，且低于市场预期
2025-05-21 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 2025年4月份，社会消费品零售总额同比增长5.1%，预期5.5%，前值5.9%，较前值下降0.8个百分点且低于市场预期。全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，预期5.5%，前值7.7%，较前值下降1.6个百分点，但高于市场预期。1-4月固定资产投资4%，预期4.2%，前值4.2%，下降0.2%且低于预期；其中，4月基建投资当月同比5.8%，前值5.9%，较前值下降0.1%；制造业投资当月同比8.2%，前值9.2%，较前值...
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君研海外·追踪贸易流：关税剧变下的宏观需求及贸易行为研究
2025-05-21 · 戴璐,郑玉洁 · 国泰君安期货有限公司
关税现状：中美双方公布日内瓦经贸会谈联合声明 中美联合声明呈现超预期积极进展，双边关税税率皆显著下降，给出90天豁免期 经济动能：美国经济动能边际放缓，预期弱现实存韧性 美国经济动能自2024年下半年以来呈边际下行态势，2025Q1受关税政策剧烈扰动，美国GDP数据大幅回落，其中“抢进口”导致的净出口分项-4.8%拖累是主要因素，库存分项2.2%也为2021Q4以来最高读数。国内消费的部分仍旧展示了韧性（即剔除国际贸易和库存因素的GDP...
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金点策略晨报：5月LPR下调10个基点，震荡轮动格局或将延续
2025-05-21 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 5月20日，贷款市场报价利率（LPR）迎来年内首次下调，1年期LPR和5年期以上LPR均下调10个基点。同时，多家国有大行及股份行下调存款利率，活期、定期及通知存款利率全面调降。政策进一步释放流动性宽松信号，降低存量房贷利率以刺激消费和经济复苏，对A股形成利好。 周二沪深三大指数集体上涨，盘面上看，受益于618大促预期及消费政策支持，美容护理、零售连锁表现活跃。而消费升级趋势下，宠物食品、IP衍生品等...
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宏观研究报告：关税如何冲击美国资本市场
2025-05-21 · 周浩,黄凯鸿 · 国泰君安证券(香港)有限公司
5月12日中美日内瓦经贸会谈后，双方发布联合声明大幅降低双方关税，美股市场一路高歌上涨，修复今年的跌幅。与4月初特朗普宣布对外加征关税后引发的美股大幅下跌形成鲜明的对比。美国关税政策的预期大幅影响美国资本市场；当美国提高关税时，关税政策将直接影响企业的成本、利润和供应链，进而冲击美股市场。 关税从多方面影响美股市场。关税导致美国企业成本上升，经营利润率下降。依赖进口商品作为原材料或零部件的跨国企业，生产成本会随关税上升而增加，挤压企业盈...
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