宏观研究报告
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研究早观点
2025-05-22 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】化学原料：新材料周报（250512-0516）-华为折叠PC及苹果折叠手机推出在即，折叠设备材料有望高速发展 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250512-20250518）：-并购重组办法修订，提升科技企业服务力度 【山证通信】炬光科技（688167.SH）：并购短期影响利润，看好转型阵痛期后的盈利能力回升 【公司评论】震裕科技(300953.SZ)：震裕科技24年报&25Q1季报点评-经营效率持续提升...
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贸易、经济及货币秩序的影响拆解：美国贸易战的历史镜像
2025-05-22 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 1890年以来美国曾发起过六轮较大规模贸易战。美国自建国起便将关税政策作为其经济战略的核心工具之一，不仅用于保护国内产业，也当做外交手段，自1890年以来美国曾经历过六次较大规模的贸易战，其中包括全球性的贸易战，也包括在特定国家间或者产业领域的贸易争端，比如1890年《麦金利关税法》、1930年《斯姆特-霍利关税法》、1971年“尼克松冲击”、1980年代美日贸易战、2002年布什钢铁关税、2018年中美贸易战。 美国发起过的贸易...
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海外市场观察系列之一：2025年美债到期压力有多大？
2025-05-22 · 蔡梦苑,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
美债实际的到期压力相对可控。尽管美债5-7月存在集中到期的压力，但短债占比较高。考虑到短债市场流动性相对充足，展期压力整体可控。除短期国债外，美国其他期限的国债到期分布相对较为平稳，未出现集中兑付峰值，到期压力不高。由于一年以内利率上升的幅度有限，短期国债到期滚续带来的额外利息支出压力有限。后续利息支出负担增加的压力主要来源于中期国债的到期，2025年来源于美国中期国债的新增利息支出约为266亿美元。 2025年美债到期引发的流动性冲击...
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高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数小幅上升
2025-05-22 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信周频高技术制造业扩散指数小幅上升。截至2025年5月17日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2；国信周频高技术制造业扩散指数B为51.2，较上期有所回升。从分项看，丙烯腈、动态随机存储器价格上升，航空航天、半导体行业景气度上升；六氟磷酸锂价格下降，新能源行业景气度下降；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格...
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市场日报：三大指数红盘震荡 金价、油价大幅拉升
2025-05-22 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周三（5月21日），三大指数早盘震荡走高，午后小幅回落后于尾盘震荡盘整，最终悉数收红，全天红盘震荡。截至收盘，上证指数（+0.21%）收报3387.57点，深证成指（+0.44%）收报10294.55点，创业板指（+0.83%）收报2065.39点。两市量能小幅冲高，升至1.1万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，煤炭、有色金属、电力设备领涨；美容护理、电子、传媒领跌。 风险提示 外部市场突发利空引发市场扰动
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财富通每日策略
2025-05-21 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二， 市场全天冲高回落， 三大指数小幅上涨。 早盘市场震荡反弹， 盘面上看， 大消费股再度走强， 宠物经济、 美容护理、 IP 经济等方向大涨， 创新药概念反弹， 港口、军工等板块集体调整。 午后指数维持区间震荡走势， 截至收盘， 沪指、 深成指和创业板指分别上涨 0.38%、 0.77%和 0.77%。 个股涨多跌少， 全市场超 3800 只股票上涨， 板块方面，美容护理、 综合、 传媒、 家用电器和医药生物等板块涨幅靠...
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策略周报：阶段性新高之后
2025-05-21 · 徐广福 · 申港证券股份有限公司
上周各主要指数表现分别为：沪深300涨跌幅为1.12%，上证指数涨跌幅0.76%，深证成指涨跌幅为0.52%，创业板涨跌幅为1.38%，中证500涨跌幅为-0.10%。 上周申万31个一级行业中，20个上涨，11个下跌。涨跌幅排名前五的行业分别是美容护理、非银金融、汽车、交通运输、基础化工。涨跌幅排名后五的行业分别是计算机、国防军工、传媒、电子、社会服务。 上周成交数量为5151.42亿股，成交金额为63313.36亿元。上涨家数280...
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宏观专题报告：经济展现出较强韧性
2025-05-21 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
4月关税战骤然升级，对国内经济社会发展带来较大的冲击，主要体现在工业生产增速回落、固定资产投资转弱、社会消费趋缓；不过，在国内政策有力支持下，经济仍展现出较强的韧性，一方面，财政政策前置发力，基建投资保持高增，另一方面，“两新”加力扩围，制造业投资、社会消费保持韧性。 展望未来，关税战的扰动短期仍会持续，一方面，关税战降温（中美关税税率均大幅下调），短期的抢出口现象或将给出口带来支撑；一方面，当前美国对中国加征的关税水平仍然较高，且后续...
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开源晨会
2025-05-21 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】财政支出力度加码——4 月财政数据点评-20250520 【宏观经济】关税下的经济答卷：韧性趋显，供需结构待改善——兼评 4 月经济数据-20250519 【金融工程】 5 月转债配置：转债估值适中——转债配置月报-20250520 【中小盘】《重组办法》新规发布，并购重组未来已来——中小盘策略专题-20250520 行业公司 【农林牧渔】 4 月肉鸡价格维持高位，关注季节性鸡病催化价格——行业点评报告-...
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研究早观点
2025-05-21 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【行业评论】家电：4月家电社零数据点评-政策刺激+住销回暖，家电零售加速领跑 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20250512-20250518）-华为与优必选正式签署全面合作协议，光伏产业链价格持续下行 【行业评论】基础化工：行业周报（20250512-0518）-成本与宏观变化推动涤纶大涨，长期看好全球化布局的轮胎企业 【山证纺服】4月社零数据点评-4月国内社零同比增长5.1%，限上金银珠宝品类增长超过25% 【公司评论】汇...
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东兴晨报
2025-05-21 · 刘田田 · 东兴证券股份有限公司
【东兴纺服】纺织服装行业：2024及2025Q1业绩承压，未来愈加明朗（20250519） 业绩概览： 2024年纺织逐季走弱，服装整体承压。纺织制造板块2024年收入1181亿元，同比+8.37%，归母净利润92.91亿元，同比+8.6%，其中Q4单季度板块收入285亿元，同比+2.29%；归母净利润17.17亿元，同比-10.80%，24年是逐季度走弱的情况，主要系外需走弱。服装家纺板块2024年收入约1528亿元，同比-2.2%，...
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晨会纪要
2025-05-21 · 孙婷 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250519：【勘误版】谁是消费“领头羊”：人口周期改变消费模式 当人口高峰遇见消费高峰，2025-2035年消费总量的增速可能比2020-2025年更乐观。过去十多年，我国人口高峰和消费高峰的移动并不一致少子化老龄化驱动人口高峰右移，但消费高峰却在左移，二者反向移动是不利于消费总量增长的，因为人口最多的年龄段，可能不是人均消费最高的年龄段。而下一个五年（2025-2030年）我国40-49岁人口比重将从13....
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