宏观研究报告
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资金流向和中短线指标体系跟踪（十四）：微盘相对红利短期续涨概率<5%
2025-05-26 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
宏观流动性与资金价格： 公开市场操作：本期央行公开市场转为净投放，规模达9600亿元，央行已连续3月实现MLF超额续作 货币市场利率：央行呵护下资金面整体稳健 债券市场利率：债市表现有所分化，信用债强于利率债，国债收益率曲线陡峭化 外汇市场： 评级下调叠加财政可持续性担忧，美元信用根基受冲击，美元走弱的同时美债冲高，中美利差走阔，人民币升值 微观流动性与A股市场资金面： A股缩量回调，可跟踪资金净流出规模收缩 散户： 散户情绪回升 杠杆...
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AI赋能资产配置（十五）：DeepSeek解读中央政治局经济工作会议
2025-05-26 · 董德志,田地 · 国信证券股份有限公司
摘要 本报告基于政治局会议文本，通过AI+提示词工程，结构化提取政策表述内容，进行定性、定量分析 定性分析：AI构建五档政策强度分级体系，完成政策倾向的定性判断。AI指示2025年4月25日政治局会议，出现“更加积极有为”“超常规逆周期调节”等表述，体现财政货币协同加码，强度划分至第4档“显著加力” 定量分析：构建了两套量化方法， 一是AI直接理解政策文本情绪（自主量化）。2025年4月政治局会议政策力度指数达0.68（满分为1），凸显...
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北交所定期报告：中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》
2025-05-26 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。2）证监会：推动出台上市公司监督管理条例。 行业新闻：1）国务院、中央军委公布实施《重要军工设施保护条例》。2）生猪养殖行业迎复苏窗口期，禽产业景气拐点渐近。 市场表现：1）行情回顾：上证指数下跌0.05%，北证50指数上涨1.94%，沪深300指数下跌0.57%，创业板指数下跌0.80%，科创50指数上涨0.17%。2）北证A股板块对比：截至2025年5月26日，...
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东兴晨报
2025-05-25 · 王洁婷 · 东兴证券股份有限公司
【东兴策略】总量双周报：结构性行情继续演绎（20250522） 宏观：5月7日，人民银行降准50bp，降政策利率10bp，降结构性贷款和住房贷款利率25bp。国家通过共同担保等多样化增信措施，提高市场对科创类债券的需求，保证科创类债券的顺利发行。股权方面，证监会将发布措施进一步畅通科创企业股权融资的一级二级渠道。金融稳定局将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，进一步拓宽科创企业的融资渠道。 A股策略:指数有望维...
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策略日报：小盘升波已至，静待风险释放
2025-05-25 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债普遍上涨，今日股跌债涨，符合我们昨日对债券受益于避险需求的判断。后续展望：股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。 股票市场：小盘成长领跌市场，中证1000代表的股指波动率已连续两天放大且伴随着指数的下跌。考虑到当前股指波动率仍在低位，未来风险仍待释放。股跌多涨少，全市场超4200只个股下跌。目前各大指数波动率已至历史低位区间，需要警惕波动率的持续放大。在目前贸易战尘埃未定，外围债券市场巨震的背...
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新消费和科技行情还能持续吗？
2025-05-25 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 消费指数相对大盘短期难有超额收益。（1）复盘历史，消费相对大盘有超额收益主要受经济和盈利预期改善、政策支持、机构资金流入等因素驱动。一是经济和盈利预期改善是消费有超额收益的核心驱动因素。二是政策支持也可能导致消费有超额收益，如地产放松、刺激消费等政策。三是机构资金流入也是驱动因素，如外资流入、公募基金持仓上升等。（2）当前来看，消费相对大盘短期可能难有超额收益。一是当前经济和企业盈利仍处于弱修复趋势中，但修复强度有限。二是当前...
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宏观深度：关税冲击、内需缓冲与政策应对
2025-05-25 · 伍超明,胡文艳,李沫 · 财信国际经济研究院
核心观点： 5月12日中美日内瓦会谈后，美对中关税大幅下调，但总体仍处于高位且后续存在上调风险，将对国内出口、就业、经济增长产生较大冲击。美国关税对我国经济影响几何？国内两大内需能否完全缓冲？政策是否还需加力？ 一、关税冲击：或导致GDP下降0.6-1.4个百分点。出口方面，关税生效后，预计导致中对美出口萎缩4-8成，拖累我国出口下降6-12%；对于2025年全年出口增速，预计在-2.9%至1.4%区间，中枢水平在0附近。就业方面，中对...
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策略周评：新一轮东升西落交易可能很快来临
2025-05-25 · 陈刚,林煜辉 · 东吴证券股份有限公司
2025年“东升西落”交易的起点是美元见顶 2025年初“东升西落”交易中，市场对行情起点存在认知偏差。投资者过多聚焦于DeepSeek打破美国科技例外论、进而引发中国科技资产重估的叙事，但是忽略了美元见顶这一核心触发因素。事实上，本轮行情始于1月14日，沪指单日走出一根大阳线，对应美元指数在1月13日见顶回落，彼时DeepSeek也并未大面积发酵。 美元周期是“东升西落”交易的关键。我们观察到，今年春季躁动行情的起点（1月14日）和终...
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AI产业跟踪：Google I/O2025：构建全栈式AI生态
2025-05-25 · 陈睿彬 · 东吴证券国际经纪有限公司
摘要： 美东时间5月20日，Google I/O2025大会如期举行，本届大会以“AIEverywhere”为核心主题，将前瞻研究付诸实现，标志着Google从单一模型性能竞赛转向全栈式AI生态构建。1）技术层：Gemini系列模型全面升级（2.5Pro/Flash），强化多模态、推理效率与安全性；2）产品层：AI原生应用（搜索、Gemini、生成式工具）加速渗透，推动用户粘性与商业化闭环；3）开发者生态：通过API、工具链（Agent...
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宏观和大类资产配置周报：美国关税的全球影响仍在延续，扩内需是稳增长的要义
2025-05-25 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：4月工增同比增长6.1%，社零同比增长5.1%，1-4月固投同比增长4.0%；4月份，中央一般公共预算收入同比增长1.6%，1-4月全国一般公共预算支出同比增长4.6%。 要闻：我国多举措支持加快构建科技金融体制；民政部等19部门联合印发《关于支持老年人社会参与推动实现老有所为的指导意见》；金融监管总局等八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》；我国最新一期LPR出...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：关税风波再起，关注自主科技
2025-05-25 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
市场情绪 两融余额在1.81万亿左右震荡回落 本周交易日，市场涨停个数由100+减少至50左右，涨跌停及涨跌比表现均显示周四~周五市场 情绪降温 本周强势方向： 黄金：受全球地缘问题影响，市场情绪降温，黄金反弹 创新药产业链：三生制药与辉瑞达成合作，刷新国产创新药授权出海首付款纪录；恒瑞港股上市首日收涨25% 整车：近期整车新品密集发布（小米、尊界）；东风汽车与华为达成全面深化战略合作 宠物经济：独立景气 固态电池：宁德时代H股上市；宝...
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海外周报：流动性与财政可持续性担忧推动10年期美债利率上破4.5%
2025-05-25 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周美日长债拍卖结果显示需求疲软，对美债流动性和美国财政状况可持续性的担忧令市场一度遭遇“股债汇”三杀，10年期美债利率上至4.51%，美元指数再度下破100，美股大跌；黄金在特朗普威胁对欧盟加征50%关税的推动下大涨4.8%。在中美超预期的关税谈判结果出炉后，本周海外分析师集体上修全年美国GDP增长预期，下修CPI通胀预期，但维持美联储Q3首次降息，全年降息2次的预期不变。向前看，特朗普《大美丽法案》本周已于众议院获得通过，...
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