宏观研究报告
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每日晨报
2025-05-26 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
震荡下挫调整延续 周五（5月23日）大盘震荡下挫，调整延续。截至收盘，上证综指收于3348.37点，下跌0.94%；深成指收于10132.41点，下跌0.85%；科创50下跌1.02%；创业板指下跌1.18%，万得全A成交额共11826亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有28个行业收跌，其中综合金融、计算机及传媒跌幅居前，仅有汽车及医药小幅收涨。概念方面，CRO、抗生素及医疗服务精选等指数表现活跃。 海外市场综述 美...
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每日资讯
2025-05-26 · 研究所 · 金元证券股份有限公司
欧洲市场 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数、法国CAC40指数跌超1.6%，德国DAX30指数跌1.54%，报23629.58点，周跌0.58%；法国CAC40指数跌1.65%，报7734.4点，周跌1.93%；英国富时100指数跌0.24%，报8717.97点，周涨0.38%。美国总统特朗普威胁自6月1日起对欧盟商品征收50%的关税。斯托克欧洲600指数收跌0.93%，汽车板块因受关税风险影响跌幅居前。Premier Mito...
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宏观周报：债务和关税双重扰动
2025-05-26 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：全流程降息落地，广谱利率再次下降。今年整体财政支出前移。前4月公共财政累计支出较大，高达9.35万亿，高于历年。政府性基金支出2.61万亿，仅低于2023年和2022年。发改委表示“力争6月底前下达完毕今年全部两种建设项目清单”，预计财政落地速度将加快。 国外：特朗普“美丽大法案”具备明显的财政扩张特征。且该法案减税措施前置，减支措施延后。历史上减税方案到期后总被延长，而减支措施在真正要实行时可能受到重重阻碍。如果考虑前置的减税措...
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【宏观周报】国内4月经济数据延续向好态势
2025-05-26 · 朱枭鹏 · 浙商期货有限公司
【宏观总结20250525】 国内经济：4月经济数据显示国内经济延续向好态势 5月19日，国家统计局发布4月份经济数据，4月份，我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，经济顶住压力稳定增长，延续向新向好态势。今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。全国服务业生产指数同比增长6.0%。社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；环比增长0.24%。今年1一4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024...
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三阶段投资框架：人形机器人行至何处
2025-05-26 · 王君,徐亚 · 中银国际证券股份有限公司
人形机器人行业当前处于产业趋势前期，关注价值量较大的相关细分方向 从统一性指标及股价驱动力拆解角度，将一个细分行业从孕育期到成长期对应的投资方法顺序归纳为主题投资→产业趋势投资（前期及加速阶段）→景气周期投资三个阶段。 主题投资，主题投资阶段，对应的表观规律是板块的近端估值明显抬升，背后逻辑是投资者买入其远端EPS改善的预期。主题可以分为两种，从结果出发：一是“未走出”型主题，二是“可走出”型主题。产业趋势投资，需要多个指标同时观察。如...
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资金跟踪专题：保险和产业资本支撑股市流动性
2025-05-26 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论： 总览：据我们的不完全统计，2025年以来A股资金保持小幅净流入状态。截至2025年5月22日，年度资金净流入占自由流通市值之比为1.1%。此外考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流出额占自由流通市值的比例约为0.1%，年内资金面维持紧平衡。从各分项数据来看，2025年以来居民资金（融资余额）和公募基金仍偏弱，私募基金整体有小幅补仓。在市场高位震荡背...
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粤开市场日报
2025-05-26 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为-0.05%，深证成指涨跌幅为-0.41%，创业板指涨跌幅为-0.8%。 申万一级行业表现：传媒、计算机、环保在行业涨跌幅榜居前；银行、家用电器、电力设备在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、航空运输、网络游戏概念表现相对较好；抗癌、CRO、汽车整车概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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宏观研究：5月经济高频数据环比回暖
2025-05-26 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 （1）5月经济景气度环比回升，稳增长政策效果仍需释放 从高频数据来看，5月经济景气度环比有所回暖，稳增长政策效果显现，工业需求环比回升，消费具有季节性回升特点，面对外部高不确定性，短期市场微观主体情绪趋于谨慎，生产表现为以订单驱动的特点，生产表现相对平稳，但整体表现为供过于求的态势，有效需求不足仍是制约经济的核心矛盾，带来要素市场景气度回落，PPI同比增速跌幅或进一步扩大，符合我们在报告《4月经济呈现供给驱动特征，应超前关注科...
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晨会纪要
2025-05-26 · 姚星辰 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.供给与价格传导，关注中游制造环节——资产配置周报（2025/05/19-2025/05/23） 2.产能加快调整，2025年奶价有望企稳——乳制品行业深度报告 财经要闻 1.特朗普表示或将对欧盟征收50%的关税 2.日本4月核心CPI同比升3.5%超出预期 3.中国人民银行与印度尼西亚银行签署《关于建立促进双边交易本币结算合作框架的谅解备忘录》 4.李强同印度尼西亚总统普拉博沃会谈 5.李强主持召开国务院常务会议
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东兴晨报
2025-05-26 · 王洁婷 · 东兴证券股份有限公司
利润表：从行业整体来看，营收下滑，毛利承压，大幅减值，整体亏损。但后期随着老项目的充分减值与销售占比的逐渐降低、在房价下行趋势减缓和止跌回稳的政策导向之下，后续减值压力有望降低。 资产负债表：行业持续缩表，流动性压力依然较大。我们认为，市场走弱之下，房企的持续亏损正在显著侵蚀净资产规模；销售下行之下，行业流动性依然面临较大挑战。 现金流量表：经营性现金流大幅下滑，投资支出大幅缩减。行业的经营活动现金流量净额大幅下滑，房企自身造血能力面临...
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宏观经济专题：一线城市新建房成交仍有韧性
2025-05-26 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：工业开工仍强，需求结构性分化 1.建筑开工：基建水泥用量持平于2024年同期。最近两周（5月11日至5月24日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置处于历史中位，磨机运转率处于历史低位。基建水泥出库量持平于2024年同期，房建项目水泥用量仍处历史低位，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，开工保持季节性中高位。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位。化工链开工率处于历史同期中高位，汽车半...
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海外宏观周报：市场开始关注美国减税
2025-05-26 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 美国关税再度出现反复，但目的更多是出于特朗普“交易的艺术”。5月23日，特朗普威胁自6月1日起对欧盟商品征收50%关税此时距离90天暂缓期满还有一个多月。同日美国财长贝森特表示，4月初提出的90天暂停是基于真诚的谈判。特朗普认为欧盟的提议质量不高，希望这样做能激励欧盟采取行动。北京时间26日凌晨，特朗普表示已与欧盟委员会主席冯德莱恩通话，同意将50%关税的实施期限推迟至7月9日，即4月9日开始的90天暂缓期结束时。 周四，美国...
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