宏观研究报告
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宏观专题报告：PMI边际改善，隐忧犹存
2025-07-01 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
国家统计局公布的数据显示，中国6月官方制造业PMI49.7，预期49.7，前值49.5。中国6月非制造业PMI50.5，预期50.3，前值50.3。中国6月综合PMI50.7，前值50.4。 6月制造业PMI数据边际改善，表明随着国内一揽子金融政策效果逐步显现，中美经贸关系出现缓和，国内经济整体上延续改善势头，供需同步回暖，价格指数有所回升，但制造业仍未摆脱收缩（PMI指数仍处于荣枯线下方），小型企业与新兴产业压力突出，主要的矛盾仍然在...
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宏观专题报告：关注美6月非农、中美6月PMI、中央银行论坛等
2025-07-01 · 白素娜 · 国贸期货有限公司
摘要 本周（6.30-7.4），建议关注全球主要央行行长小组会谈、欧洲央行6月货币政策会议纪要、美联储官员讲话等重磅事件。数据方面，建议关注美国6月非农/ADP/5月JOLTs职位空缺等就业数据，以及美国6月ISM制造业和非制造业PMI、欧元区和德国6月CPI、中国6月官方制造业和非制造业PMI等重磅数据。
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主题掘金：布局未来产业：重视脑机接口蓝海机遇
2025-07-01 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
脑机接口领域加速发展 脑机接口是指在生物脑与智能机器之间建立信息交流的直接通道，根据技术路径可以分为输出式和输入式两大类。输出式设备解读脑部信号、控制外部设备，而输入式主要是将信息编码输入大脑。按脑信号采集方向分类可分为侵入式、半侵入式及非侵入式。 脑机领域全球市场规模持续增长，国内市场重要性显著提升。根据《脑机接口技术发展现状及未来展望》，到2030年全球脑机接口市场规模将达到约70亿美元，2025-2030年CAGR达到16.4%，...
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2025年6月PMI数据点评：景气继续改善的背后
2025-07-01 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 制造业PMI：景气指数继续走高，新订单指数重新扩张。关税负面影响边际消减，叠加财政政策加快落地，国内经济继续恢复，2025年6月制造业PMI较5月回升0.2个百分点至49.7%，但仍连续三个月位于收缩区间，低于季节性表现（2015-2024年6月制造业PMI平均为50.33%），仍受制于内生需求不足问题。从需求端看，6月新订单指数较上月回升0.4个百分点至50.2%，重新回到扩张区间；从生产端看，由于需求回升，企业生产活动稳定扩张...
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晨会纪要
2025-07-01 · 刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.7月投资策略及金股组合 2.养殖底部修复，宠物经济高景气——农林牧渔行业2025年中期投资策略 3.创新为王，出海扬帆——医药生物行业2025年度中期投资策略 4.供给优化的弹性β，需求驱动的优质α——基础化工2025中期投资策略 5.小米发布首款AI眼镜，端侧AI创新热潮持续——电子行业周报2025/6/23-2025/6/29 6.全球首个双靶点减重药上市，持续关注GLP-1赛道机会——医药生物行业周报（ 2025/0...
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技术分析行业指数简评：证券板块在短线整理充分后，或仍有震荡盘升动能
2025-07-01 · 王洋 · 东海证券股份有限公司
投资要点 核心观点：证券板块目前在前期高点、前期交易密集区形成的箱体顶部等多重压力位处遇阻，短线或遇阻震荡。但指数日线中短期均线趋势向上，日线MACD与周线、月线MACD跨周期金叉共振向好，技术条件尚无明显走弱迹象。在压力位下做多的大单资金活跃。指数短线整理充分后，或仍有震荡盘升动能。 对上一篇关于证券板块的技术分析简评回顾。2025年5月16日发表《证券板块技术条件有所向好，上涨空间大回落空间小——技术分析行业板块简评》，简评观点认为...
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一季度对外经济部门体检报告：经常项目顺差扩大，内资外流增加，民间对外净头寸首次转正
2025-07-01 · 管涛,刘立品 · 中银国际证券股份有限公司
2025年一季度，我国国际收支延续经常项目顺差、资本项目逆差的自主平衡格局，交易引起的外汇储备资产减少但外汇储备余额增加，民间部门首次转为对外净资产。 经常项目顺差同比扩大，占GDP比重继续处于国际认可的合理范围以内。特朗普关税政策冲击下，我国外贸展现出较强韧性，货物贸易顺差继续处于历史高位。 资本项目（含净误差与遗漏）逆差连续第四个季度扩大，线上资本项目逆差处于历史次高，远大于上年同期逆差，主要是因为内资外流增加，其中对外债务类和股权...
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宏观研究：偏乐观看待工业企业利润的后续走势
2025-07-01 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 通过5月工业企业利润来看，尽管5月我国出口增速保持较高韧性，促消费政策效果持续显现，但在外部环境不确定性仍大的背景下，短期市场微观主体采取谨慎策略，以订单驱动生产，短期生产、投资和消费或趋于收缩，PPI同比增速变化走弱，进而拖累工业企业利润。因PPI增速持续走弱、工业企业利润增速转负，亦会对就业景气度产生冲击，如领取失业金人数、居民就业预期和居民收入预期均呈现走弱迹象，这会制约了消费内生修复动能的修复，这也解释了当前消费主要是...
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6月PMI数据解读：环比小幅改善，价格指数回升
2025-07-01 · 田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 6月份，制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，分别环比上升0.2、0.2和0.3个百分点。 评论： 结论：本月PMI数据继续小幅改善，表示我国6月经济有企稳趋势，但“抢出口”的消退和内需不振压制经济预期，制造业PMI连续三个月低于荣枯线。非制造业继续维持韧性，建筑业显著上行，其中主要是房屋建筑业和建安工程拉动；消费性服务业有所回落，生产性服务业则显著回升。 具体看，5月PMI有...
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宏观专题研究：下半年财政政策展望
2025-07-01 · 董德志,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 上半年财政运行回顾 虽然年初至今财政收入略有下滑，但降幅相较去年上半年已经有明显的收窄。收入乏力有多重原因，如价格低迷、企业利润承压等。房地产市场不振和传统乘用车销量的下行也带来了一定的收入压力。 在较快的债务发行节奏下，年初至今一般公共支出增速没有落后预算太多。1-5月一般公共支出同比4.2%，略低于预算增速4.4%。从支出结构来看，民生类支出增速显著更高。 土地出让收入继续下行，压制第二本账的收入，第二本账支出的增长则主要...
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宏观经济点评：经济景气度维持韧性
2025-07-01 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
一、政府债发行进度进一步加快。二、比亚迪等价格战6月结束，推动汽车消费维持高位。三、BCI指数小幅回落跌破荣枯线。四、股市上涨，债市先升后降，再趋于平稳，大宗商品价格分化。五、经济景气度维持韧性，二季度GDP或在5.3%-5.4%左右。 风险提示 汽车行业“价格战”严重，如果企业竞争过激烈或影响汽车质量与后期维修 企业投资与扩张意愿有限，若外需持续低迷，企业经营预期可能进一步下行 受工作不稳定、生活成本上升和房产贬值等影响，城镇消费者信...
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海外宏观周报：降息预期升温，美股表现积极
2025-07-01 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 本周五，美国将公布6月非农就业报告，鉴于近期多项相关数据如申领失业金人数、经济评议会劳动力市场调查等均显示就业市场明显有所走弱，这份非农报告或将体现就业市场继续放缓，这将压制未来服务通胀，并为美联储进一步降息打开空间。从上周美联储理事鲍曼鸽派发言后的市场表现来看，美股对降息预期升温的反应相当积极，如果非农就业数据延续近期温和走弱的态势，短期内有望进一步提振股市表现。 美国国债长端利率的调整可能已基本到位。目前，期限溢价处于历...
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