宏观研究报告
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中银晨会聚焦
2025-10-24 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【宏观经济】上半年对外经济部门体检报告*管涛刘立品。上半年，面对特朗普关税政策冲击，全球货物贸易表现超出预期，我国外贸同样展现出较强韧性，推动经常项目顺差创历史同期新高，但顺差规模占GDP比重处于国际认可的合理范围以内，人民币汇率并未明显偏离均衡合理水平。 【电力设备】固态电池系列报告之三*武佳雄李扬。固态电池作为新能源汽车动力电池的下一代技术，在安全性、能量密度上具备显著优势，受到政策大力支持。随着固态电池技术和产业化不断成熟，其在新...
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晨会纪要
2025-10-24 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【 常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国宏观市场点评-区域银行再起波澜， 引发信贷隐忧 策略快评:策略解读-抢占科技发展制高点 行业与公司 医药生物行业 2025 年 10 月投资策略： 看好创新药长期逻辑， 关注底部反转标的 行业快评:新股前瞻研究系列-望圆科技： 无缆泳池机器人龙头， 技术创新引领行业发展 锐捷网络(301165.SZ) 财报点评:持续受益 AI 数据中心发展,股权激励彰显信心 春风动力(603129.S...
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宏观经济点评报告：“十五五”的新提法
2025-10-24 · 宋雪涛,赵宏鹤 · 国金证券股份有限公司
党的二十届四中全会在京举行，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。由于更详尽的《建议》稿和《关于<建议>的说明》将在几天后发布，我们可以先从全会公报概览“十五五”时期的大政方略。 风险提示 1）由于《建议》稿尚未正式发布，对全会精神和《“十五五”规划》的把握可能不够完整；“十五五”时期，国际形势可能进一步发生深刻复杂变化，对地缘政治格局产生影响
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晨会纪要
2025-10-24 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20251023：公报里的“十五五”线索有哪些？——学习二十届四中全会公报 1、经济增长目标：“十四五”开始不设中长期定量目标，预计“十五五可能也不会，但年度目标仍然会每年都有。2020年十九届五中全会上，习总书记在《说明》里指出“综合考虑各方面因素，建议稿对‘十四五和到2035年经济发展目标采取了以定性表述为主、蕴含定量的方式”，“十四五”开始不设五年的经济增长定量目标。尽管“十五五”可能不设五年定量目标，但2035...
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市场点评报告：四中全会公报强化A股主线
2025-10-24 · 王君,徐沛东,徐亚 · 中银国际证券股份有限公司
二十届四中全会为“十五五”规划定向定调，在结构优化与高质量发展中寻找增量，A股有望由政策托底走向结构升级的新起点。 二十届四中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。从主体内容上看，会议公报延续了“稳中求进”的总基调，提出要推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并强调“十五五”时期要“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”“建设现代化产业体系”“建设强大国内市场，加快构建新发展格局”“进一步全...
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二十届四中全会解读：单一增长转为多元驱动
2025-10-24 · 田地,李智能,邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
会议： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于 2025 年 10 月 20 日至 23 日在北京举行。 全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告， 审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 。 解读： “十五五” 规划框架的内在逻辑， 必须放在 2035 远景目标的框架下理解。 二十届四中全会重申 2035 年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平” 的目标， 这一表述尤为关键，也颇具“...
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2025年10月四中全会点评：乘风破浪，开创新局
2025-10-24 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 2025年10月20日至23日，党的二十届四中全会在北京召开，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，对未来五年发展作出顶层设计和战略擘画。上一次在党的四中全会上审议五年规划是在1985年（“七五”），历次五年规划审议通常在五中全会，但因为本届三中全会较惯例晚一年，因此五年规划提前至四中全会审议，凸显出党中央在战略谋划布局上更具前瞻性，提前做好应对潜在风险挑战的准备。全会认为，“‘十五五’时期我...
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9月宏观数据点评：内需进一步走弱，政策稳增长力度增强
2025-10-24 · 陈建华 · 银泰证券
事件：2025年10月20日，国家统计局发布前三季度GDP及9月份经济增长数据。前三季度国内GDP同比+5.2%，其中第三季度+4.8%；9月份，规模以上工业增加值同比+6.5%，社会消费品零售总额同比+3.0%；1-9月全国固定资产投资（不含农户）同比-0.5%，全国房地产开发投资同比-13.9%。 核心观点： 三季度国内GDP同比+4.8%，持平于WIND一致预期，增速较一季度的5.4%、二季度的5.2%进一步放缓。前三季度国内GD...
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鑫新闻
2025-10-24 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.国家统计局发布数据显示，前三季度我国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8%。9月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%，前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，房地产开发投资同比下降13.9%。点评：第三季度4.8%的GDP增速符合预期，相较于一季度的5.4%和二季度的5.2%进一步放缓，前三季度累计5.2%的增速仍高于全年“5%左右”的目标，但考虑到上年同期较高的基数，要实现目标仍需更多政策支...
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鑫新闻
2025-10-24 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.深圳推动并购重组高质量发展行动方案发布，鼓励企业在未来产业赛道开展并购重组。点评：10月22日，深圳市地方金融管理局联合深圳市发展和改革委员会等发布《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025-2027年）》。该方案从资产端、资金端、跨境资源配置、生态服务、风险防控五大维度入手，为完善本地并购重组市场生态、推动上市公司高效落地并购项目绘制了清晰蓝图，明确提出2027年底累计完成并购交易总额超1000亿元的核心目标。并购重组不仅为...
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二十届四中全会公报学习体会：“夯实基础、全面发力”
2025-10-24 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
“夯实基础、全面发力”。先进制造业、新质生产力均为未来实体经济发展的重要着力点。“大力提振消费，扩大有效投资”。“坚决实现全年经济社会发展目标”。 事件：中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议（文中简称：“会议”），于2025年10月20日至23日在北京举行。 “夯实基础、全面发力”。会议指出，“十五五”时期是“基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期”，战略机遇和风险挑战并存。在“十五五”时期经济社会发展的主要目标（下文...
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鑫新闻
2025-10-24 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.二十届四中全会公报发布。点评：根据公报，“十五五”时期国内经济社会发展的主要目标概括为“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固”，重点工作包括“建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制”等十二项内容，其中对外开放、民生、现代化产业体系排序均有所...
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