宏观研究报告
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美国经济研究：关税“悖论”：真的越加越通缩？
2025-07-13 · 陶川,林彦,邵翔 · 民生证券股份有限公司
二季度以来，最令市场感到诧异的莫过于关税（至少10%）落地之后，美国通胀数据却持续地不及预期了。4月以来特朗普大范围对等关税引发市场巨震，但通胀数据却“稳如泰山”，CPI连续两个月不及预期，难道关税真的对通胀没有影响吗？甚至说美国可以直接跳过关税带来的“滞胀风险”直接进入衰退通缩和政策宽松的象限？ 我们认为，通胀预期至少目前还没有完全“下桌”，短期的数据可能只是暴风雨前的宁静：跨越大洋的航程叠加美国海关的“慢条斯理”（最高45天的结算缓...
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策略深度报告：北交所专精特新指数发布，关注专精特新企业配置机会
2025-07-13 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 北交所专精特新指数发布：北证专精特新指数为从北京证券交易所专精特新“小巨人”上市公司证券中选取市值最大的50只作为指数样本，以反映北交所专精特新上市公司证券整体表现的指数。北证专精特新指数是A股全市场首个专精特新指数，进一步体现了北交所服务创新型中小企业主战地的定位，引导投资者关注和支持创新能力强、成长潜力大的专精特新中小企业，将更好地反映北交所专精特新上市公司的整体表现。 我国强化科技创新，支持专精特新企业发展：根据世界知...
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ESG周报：三部门发布《关于开展零碳园区建设的通知》，零碳园区建设快步跑
2025-07-13 · 左前明,郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
热点聚焦 国内： 三部门发布《关于开展零碳园区建设的通知》，零碳园区建设快步跑。国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局日前发布《关于开展零碳园区建设的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确零碳园区建设的基本条件，并部署了 8 方面重点任务，支持有条件的地区率先建立一批零碳园区，为有计划、分步骤推进各类园区低碳化、零碳化改造指明了方向。 国际： 欧盟将于 2026 年前简化分类报告，以减轻企业合规负担。 欧盟委员会已通过一项授权法案...
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宏观金融周报：居民消费价格指数回升，权益市场持稳
2025-07-13 · 曹晓军 · 华安期货有限责任公司
核心逻辑： 股指， 经济方面， 6月CPI同比上涨0.1%， 为连续下降4个月后转涨；核心CPI同比上涨0.7%， 创14个月新高；不过， PPI同比降幅扩大。 政策方面， 国家发展改革委日前新增下达100亿元中央预算内投资， 开展以工代赈加力扩围促进重点群体就业增收行动。 A股市场延续整体回升态势， 多数市场指数继续上涨。 后续关注国内7月是否有更多增量宏观政策举措推出。 建议维持偏强震荡思路， 注意控制好仓位。 国债， 流动性总体偏...
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中报业绩期对当前A股影响几何？
2025-07-13 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 A股中报业绩期结构性行情主要受政策和外部事件、基本面等因素影响，牛市时业绩影响有限。（1）2010年以来的15年中，中报业绩披露期间共有9次结构性行情，穿越业绩期持续上涨的有4次。（2）影响A股中报业绩期结构性行情的核心因素是政策和外部事件、基本面、估值。一是政策宽松、外部事件积极可能导致中报业绩期A股表现偏强，如2010年QE2预期升温、2013年央行放开贷款利率管制、2016年和2017年供给侧改革、2018年央行降准、2...
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投资策略周报：突破的核心因素与两个新机会
2025-07-13 · 韦冀星,耿驰政 · 开源证券股份有限公司
市场主线的切换带来了新的契机 近期A股在宏观预期未显著变化的背景下仍实现向上突破，体现出风险偏好强劲修复是因为从交易行为、资金流向到制度支持，多重信号共同构筑了市场上行的内在基础。尤其在宏观预期相对缺位，指数突破背后更多体现为资金容纳力增强的主线回归与主题活化。具体来看:一、券商板块发力激活市场关注度。二、TMT板块的“粉丝”效应带动资金共识：在7月4日市场首次尝试冲击区间高点时，成交最活跃的前20只个股中约有18只集中在金融科技与TM...
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流动性与机构行为周度跟踪：如何看待税期前银行融出的持续回落
2025-07-13 · 李一爽 · 信达证券股份有限公司
货币市场：本周央行公开市场净回笼流动性2265亿元。上半周央行公开市场操作延续净回笼，周四后转为小幅净投放，全周资金面边际收敛但幅度有限，DR001与DR007仍分别在1.35%和1.5%下方。 本周质押式回购成交量震荡下行，但全周日均成交环比仍有所回升；质押式回购整体规模持续下滑，已降至6月上旬以来的最低水平。大行净融出从上周五的高位持续下滑，城商行净融出上半周下滑下半周企稳，股份行净融出先升后降，整体较上周回落；银行刚性净融出规模震...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：业绩线、政策博弈和产业趋势
2025-07-13 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
本周强势方向： 稀土：北方稀土业绩预告验证涨价逻辑；北方稀土、包钢股份宣布稀土涨价 CRO：创新药产业链行情内部高切低；药明康德业绩预增 券商：指数上攻背景下“牛市旗手”发力 中船系：中国船舶公告吸收合并中国重工事项获上交所审核通过 光伏：“反内卷”政策预期继续发酵 地产：国家发改委城市和小城镇改革发展中心：以“两重”“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入 光通信：算力需求景气
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行业配置主线探讨：超配经济低相关
2025-07-13 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论： 近期行业表现特征：金融走强，AI反弹，新消费先扩散后休整，有色军工活跃。2024年9月以来，表现最强的AI和新消费先后经历了类似的扩散行情。AI在3月中旬-5月休整之后，6月以来有所反弹。美股部分算力科技股反弹也影响到全球AI产业链估值，光模块、CPO等上游硬件表现较强。新消费经历了从龙头向二三线标的扩散，轮涨过后有休整的迹象。受公募基金考核新规、保险等中长期资金入市等因素的影响，指数权重低配较多的银行板块出现了一波估值修复...
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策略点评：国产算力产业链贯通，行情催化在即
2025-07-13 · 王君,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
国产算力产业链“产业突破-业绩验证-需求验证”逻辑链条已逐步打通，产业链行情正在迎来催化。 国产算力产业链“产业突破-业绩验证-需求验证”逻辑链条已逐步打通，产业端，沐曦集成、摩尔线程两大国产GPU厂商科创板IPO获受理，填补A股全功能GPU空白，华为算力集群性能媲美英伟达，产业链重点公司业绩来看，工业富联中报业绩创历史同期新高，需求端，国产大模型Tokens消耗量高速增长。国产GPU上市潮、硬件厂商业绩兑现与AI大模型需求增长形成共振...
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宏观周报：整治企业内卷式竞争
2025-07-13 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：整治企业内卷式竞争 过去两周（6月29日-7月12日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，近日中央财经委员会召开第六次会议，会议研究纵深推进全国统一大市场建设、整治企业“内卷式”竞争、海洋经济高质量发展等问题。国家主席习近平强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。习近平在山西考察时强调，推动煤炭产业由低端向高端、煤炭产品由初级燃料...
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本轮地产行情还有多大空间？
2025-07-13 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 海外关税风险可能加剧，但A股正在逐步脱敏。二季度经济数据即将发布，预计弱于一季度但可能好于市场预期，对政治局会议政策期待预计后延，市场波动将有所加剧。配置上，周五银行大跌并非是稳市资金所为，银行高股息内在运行逻辑稳健且将进一步强化，继续看好银行保险趋势性行情，同时地产阶段性估值修复仍有较大空间，有景气支撑领域如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品仍可为。 市场观点：继续积聚突破的力量 市场热点1：如何看待即将公布的经济...
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